Сбербанк: наметился зеленый тренд

Обновление от 20.01.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Сбербанк в декабре 2025 года заработал 126 млрд руб. (+7,1% к декабрю 2024 г.), а за весь 2025 год – 1,7 трлн руб. (+8,4% г/г). 

Банку удалось удержать кредитный риск на уровне прошлого года – показатель COR за год составил 1,5% (без учета валютной переоценки); в абсолюте объем созданных резервов за год снизился на 20% г/г 

Рост процентного дохода составил 18% - несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, Сбербанк смог сохранить процентную маржу (NIM) на высоком уровне за счет более быстрого снижения ставок по привлекаемым пассивам. Также на росте процентных доходов сказалось дальнейшее расширение кредитных портфелей – на 9,7% по ЮЛ и 7,4% по ФЛ

Стагнация наблюдается в комиссионном доходе (-2,6% г/г) на фоне роста конкуренции с СБП

Показатель Н1.0 в декабре вырос до 13,5% (+0,2% м/м), что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды

Наше мнение:

Основным риском на текущий год остается рост резервирования в корпоративном сегменте, который, вероятно, будет компенсирован дальнейшим ростом процентных доходов (в условиях снижения ключевой ставки Сбер подтвердил эффективное управление процентной маржей). Ожидаем новых рекордов по прибыли Сбербанка в 2026 г. до ~1,8 трлн руб.

Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~38%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 09.12.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер: прибыль вплотную подойдет к 1,7 трлн руб. по итогам года

Сбербанк в ноябре 2025 г. заработал 149 млрд руб. (+26,8% к ноябрю 2024 г.); за 11 месяцев 2025 г. – 1,57 трлн руб. (+8,5% г/г). Годом ранее банк ускорил создание резервов, что привело к снижению месячной прибыли. Сейчас кредитный риск остается стабильным - показатель COR в ноябре составил 1,4% против 2,3% годом ранее (за 11 месяцев 2025 г. остался без изменений – 1,5%).

Процентная маржа (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, также остается стабильно высокой.

Темпы роста корпоративного портфеля пришли в норму (+0,7% м/м после 3 месяцев >2% м/м); розничный портфель: +1,4% м/м. Замедление кредитования позволило существенно нарастить показатель Н1.0 до 13,2% (+0,5% м/м), что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды.

Наше мнение: 

Сбер устойчиво идет на обновление рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,7 трлн руб.);

подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~25%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 10.10.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер: снижение ставки позитивно влияет на финрезультаты

Сбербанк в сентябре 2025 г. заработал 150 млрд руб. (+6,9% к сентябрю 2024 г.), за 9 месяцев 2025 г. – 1,27 трлн руб. (+6,4% г/г). Начало цикла снижения ставки продолжает позитивно отражаться на результатах Сбера. Так, ускоряется корпоративное кредитование – прирост портфеля ЮЛ составил 2,7% м/м против 2,1% месяцем ранее.

Продолжает рост розничный портфель за счет ипотеки - 1,1% м/м против 1,3% в августе. Управление процентным риском остается на высоком уровне - маржинальность (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, остается стабильно высокой. Кредитный риск остается без существенных изменений - показатель COR в сентябре составил 1,6% против 1,4% и 1,7% в августе и июле (за 9 месяцев остался без изменений – 1,5%).

Наше мнение:

Опубликованные результаты Сбера усиливают наши ожидания повторения рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,6 трлн руб.).

Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~34%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 30.07.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбербанк в первом полугодии 2025 г. увеличил чистую прибыль по МСФО на 5,3% — до 859 млрд руб. при рентабельности капитала (ROE) 23,7%. За II кв. ROE составил 23%.

Несмотря на жесткую ДКП ЦБ, банку удается поддерживать высокую процентную маржу (NIM) – 6,1% за первое полугодие 2025 г. против 5,9% за аналогичный период прошлого года. Рост ЧПД на 19% г/г позволяет компенсировать увеличение операционных расходов на 16% г/г и отчислений в резервы на 86% г/г.

Показатель COR (cтоимость риска) во II кв. 2025 г. вырос до 1,7% (против 1,2% в I кв. 2025 г. и 1,0% годом ранее), отражая общую ситуацию в банковском секторе и экономике. По прогнозу менеджмента, ситуация со стоимостью риска у Сбера близка к пику, и дальнейшего ухудшения банк не ждет (прогноз COR по итогам года – 1,5%). 

Наше мнение: 

Даже в случае дальнейшего увеличения резервирования Сбер имеет «запас прочности» для реализации по итогам года своего прогноза по ROE на уровне 22%, который предполагает рост прибыли на ~4% г/г (до 1,64 трлн руб.).

Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~26%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 15.05.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Сбер: повышаем прогноз по прибыли на фоне стабильных показателей эффективности

Сбербанк в апреле 2025 г. заработал 138 млрд руб. (+5,1% к апрелю 2024 г.); за 4 месяца 2025 г. – 542 млрд руб. (+9,5% г/г). На фоне сохранения жестких условий ДКП прирост кредитных портфелей в апреле замедлился, однако эффективность банка по-прежнему остается на высоком уровне при сохранении чистой процентной маржи (NIM) вблизи прошлогодних значений и снижения кредитного риска (COR) до минимума с 2023 г. (1,2%).

Наше мнение: 

Повышаем прогноз по чистой прибыли Сбера на 2025 г. с 1,5 до 1,6 трлн руб., а также целевую цену обыкновенных акций

на ближайшие 12 мес. до 383 руб. с потенциалом роста ~26%

(по привилегированным акциям – 381 руб.) с рекомендацией «покупать».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 09.04.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер: оживление кредитования при стабильных показателях эффективности

137 млрд руб. заработал Сбербанк в марте 2025 г. (+6,8% г/г), за первый квартал - 405 млрд руб. (+11% г/г). 

• Эффективность банка остается стабильной даже при сохранении жесткой денежно-кредитной политики – чистая процентная маржа (NIM) вблизи прошлогодних значений, а уровень кредитного риска (COR) после всплеска в январе 2025 г. вернулся к комфортным показателям 2023-2024 гг. (1,4%-1,5%).

• Отмечаем оживление корпоративного кредитования банка в марте (+1%), что позволяет рассчитывать на дальнейший органический рост процентных доходов. 

• Сохраняется стагнация капиталоемкого розничного кредитования (+0,3% м/м), что способствует восстановлению достаточности капитала (Н1.0 13,4% на 01.04.2025 г., +0,2 п.п. за месяц). 

Подтверждаем наш прогноз по прибыли Сбера на 2025 г. на уровне ~1,5 трлн руб.

Сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой на 12 мес. 356 руб.

за обыкновенную акцию, потенциал роста ~25%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 27.02.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Сбер: стабильно сильный банковский бизнес с непрофильной ложкой дёгтя

За 2024 г. Сбер. заработал 1,58 трлн руб. (+4,8% г/г). Основной бизнес банка был сильным - чистые процентные доходы выросли на 17% г/г, а чистые комиссионные - на 10%.

Сберу удалось удержать процентную маржу (NIM) на уровне 5,9%, несмотря на высокую ключевую ставку. Стоимость риска также оставалась под контролем и составила 1,0% по итогам года.

Но в 2024 г. убыток от непрофильной деятельности вырос на 26%, до 284 млрд руб. Также на прибыли сказался убыток по ценным бумагам в 60 млрд руб.

Чего ждать в этом году?

По итогам 2025 г. ждем незначительного снижения прибыли до 1,53 трлн руб. Потенциальное снижение процентной маржи и роста кредитного риска, на наш взгляд, будет частично компенсировано доходом от портфеля ценных бумаг на фоне восстановления рынка облигаций.

Наша целевая цена по обычным акциям Сбера на 12 мес. - 356 руб. (потенциал роста ~15%). Ожидаемая дивидендная доходность: 11%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 11.02.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер хорошо начал 2025 год

В январе крупнейший банк страны заработал 133 млрд руб. (+15,8% к январю прошлого года). Наши опасения по росту кредитного риска и снижению маржинальности пока не оправдываются - чистые процентные доходы выросли на 9%, а чистые комиссионные - на 3% за счёт роста масштабов бизнеса.

Заметный вклад в рост прибыли внесла и снизившаяся стоимость риска, составившая 1,8% против 1,9% годом ранее. 

Снижение кредитных портфелей юрлиц на 0,8% и физлиц на 0,5% выглядит умеренно и направлено на поддержание уровня достаточности капитала.

Мы немного повышаем прогноз по прибыли Сбера на 2025 г. - с 1,4-1,5 трлн руб. до 1,5 трлн руб. 

Мы по-прежнему считаем акции банка интересными к покупке.

Целевая цена "обычки" на горизонте 12 мес.: 324 руб. Допускаем возможность повышения целевой цены в будущем.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Сбер: осторожно смотрим на перспективы 2025 года

В декабре 2024 г. Сбербанк заработал 118 млрд руб. (+1,8% г/г), а за 12 месяцев - 1,56 трлн руб. (+4,6% г/г).

Такие доходы предполагают дивиденды по итогам года на уровне 34,7-35,2 руб. на акцию, что даёт дивидендную доходность в 12,3-12,5%. 

Вышедшая отчётность отражает постепенное ухудшение конъюнктуры в финансовой отрасли

- кредитный портфель перешёл к стагнации, а стоимость риска возросла до 1, 6% в декабре (1, 5% по итогам года). 

На этом фоне мы осторожно оцениваем перспективы Сбера в 2025 г.

Ожидаем снижения прибыли до 10% (1, 4-1, 5 трлн руб. ). 

Тем не менее, мы по-прежнему считаем акции интересными к покупке.

Целевая цена акций на горизонте 12 мес. - 324 руб. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ