Буквально ВсеИнструменты для роста бизнеса

Двумя неделями ранее мы пересмотрели целевую цену акций ВИ.ру. снизив ее со 108 до 78,7 руб. С момента выхода обзора котировки компании просели чуть менее чем на 3%, что сформировало привлекательный для идеи под покупку потенциал роста.

Мы повышаем рейтинг акций ВИ.ру с «Держать» до «Покупать», потенциал роста составляет 15%.

Для оценки целевой стоимости мы использовали сравнительный подход, включающий оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2026 г. относительно аналогов.

ВИ.ру

— бенефициар непубличной компании «ВсеИнструменты.ру», лидирующего онлайн-игрока на рынке DIY-товаров.

За 9М 2025 ВИ.ру увеличила выручку на 12% г/г, до 134,3 млрд руб.

, главным драйвером стал рост B2B-направления, доля которого в общей выручке достигла 74,4%. Валовая прибыль увеличилась на 29% и составила 43,8 млрд руб., при этом рентабельность по валовой прибыли выросла на 2,4 п. п., до 32,6%. Ключевым фактором стал рост доли собственных торговых марок (СТМ) в структуре продаж до 13,6%. EBITDA с начала года выросла на 31% г/г, до 12,1 млрд руб., а маржа EBITDA достигла 10%. Чистая прибыль составила 1,2 млрд руб.

Компания реализовала масштабную программу по оптимизации расходов:

доля фонда оплаты труда (ФОТ) в выручке снизилась с 16,6% в 1К 2025 до 13,3% в 3К 2025; c начала года закрыто 72 убыточных пункта выдачи заказов (ПВЗ), общее количество точек — 1 154; в первом полугодии 2025 г. ВИ.ру расторгла договор аренды на 110 тыс. кв. м в логистическом парке «Обухово» (оптимизация площадей, сокращение неэффективных расходов). Как результат, компания улучшила операционную эффективность, сократив долю расходов в выручке по итогам 3К на 3,2 п. п.

Компания продемонстрировала значительный

рост свободного денежного потока, который за 9М 2025 достиг 9,3 млрд руб.

благодаря сокращению рабочего капитала. Чистый финансовый долг (IAS 17) сократился в четыре раза и на конец сентября составил 3,4 млрд руб., отношение чистого долга к EBITDA по IAS 17 снизилось до 0,4x.

Ожидаем, что всего по итогам 2025 г. ВИ.ру выплатит 4 руб. на акцию, это соответствует доходности 5,9% от текущей цены. В то же время предполагается распределение 75% прибыли — такой коэффициент выплат компания продемонстрировала при дивидендах за 2024 г.

На Дне инвестора в ноябре

менеджмент ВИ.ру объявил о пересмотре стратегических ориентиров компании до 2028 г.

: прогноз по динамике выручки дан не был, со ссылкой на неопределенность динамики рынка DIY в ближайшие годы. Внимание теперь уделяется операционной рентабельности, контролю расходов и росту чистой прибыли в 2,5–3,5 раза (~40% CAGR). Прогноз компании на конец текущего года — 179–183 млрд руб. выручки, 1,8–2,5 млрд руб. чистой прибыли.

Основным риском

для ВИ.ру остается смещение прогнозов от быстрого роста к зрелой бизнес-модели на фоне волатильной экономики и ограниченного спроса в DIY-секторе. Даже при акценте на прибыли и эффективности любые разочаровывающие результаты по выручке или темпам роста могут привести к снижению интереса со стороны инвесторов, которые все еще ориентируются на истории роста и ожидают быстрого расширения бизнеса.

Валютный риск.

Ослабление рубля может оказать негативное влияние на рентабельность части СТМ-продукции, производящейся в Китае, а также на импорт из Китая, Индии и Тайваня.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ