Забираем Магнит с полки "с уценкой"

По нашей оценке, целевая стоимость акций «Магнита» составляет 3 419 руб.

, потенциал роста — 19%. В связи с сильным расхождением котировок от нашей целевой цены, при отсутствии нового негатива по кейсу, мы повышаем рейтинг акций до «Покупать». Для расчета целевой цены использовалась оценка по мультипликаторам P/E и EV/Sales на 2026 г. относительно компаний-аналогов из развивающихся стран с учетом 15% странового дисконта.

В последний месяц бумага обновила минимумы за 3 года, опустившись ниже значений марта 2022 г., когда рынок охватила паника. С учетом восстановительного роста финансовых показателей, ожидающегося по итогам 2026 г., акции «Магнита» выглядят недооцененными.

«Магнит» занимает второе место в российском офлайн-ритейле, сохраняя масштабную сеть магазинов «у дома» (под брендами «Магнит» и «Дикси»), косметических магазинов и дрогери, а также форматов ultra-convenience («Заряд») и премиального сегмента «Азбука вкуса». В 1П 2025 группа увеличила количество магазинов до 32 589 (+7,1% г/г).

По итогам 1П 2025 выручка «Магнита» выросла на 14,6%, достигнув 1 673 млрд руб., сопоставимые продажи увеличились на 9,8%, однако темпы уступают основным конкурентам в лице «Ленты» и «X5». EBITDA по МСФО 16 увеличилась на 12%, до 151 млрд руб., рентабельность по EBITDA снизилась до 9,0% (-0,3 п. п. г/г). Чистая прибыль по МСФО 16 за полугодие практически обнулилась и составила всего 154 млн руб., а чистая маржа — 0%. Существенный рост долговой нагрузки (Чистый долг / EBITDA по МСФО 16 — 3,2x) и отрицательный свободный денежный поток отражают негативные последствия агрессивной инвестиционной политики.

Поэтапное снижение ключевой ставки сильно поможет компании. С учетом высокой долговой нагрузки «Магнит» очень чувствителен к собственной средней кредитной ставке по портфелю, которая, в свою очередь, зависит от ключевой ставки ЦБ. Ожидаемое смягчение ДКП даст возможность «Магниту» рефинансировать кредитный портфель под более низкий процент, что ослабит давление на показатели чистой прибыли компании.

Компания, скорее всего, не выплатит дивиденды за 2025 г., с учетом возросшей финансовой нагрузки и отрицательного денежного потока.

Повышение НДС и ограниченный рост реальных доходов населения формируют временный неблагоприятный фон для всего сектора, усиливая конкуренцию и оказывая давление на финальные цены и рентабельность бизнеса.

Дополнительный риск — высокая неопределенность с судьбой крупного квазиказначейского пакета акций, который остается на балансе и не создает ценового драйвера, пока не будет принят сценарий его погашения. 30 сентября 2025 г. срок погашения был продлен на год, до 2 октября 2026 г.

Ключевой стратегический акцент «Магнита»

— развитие мультиформатности, масштабирование собственной логистики и интеграция премиальных и экспресс-решений, а также органический рост на региональных рынках. Завершение сделки по приобретению «Азбуки вкуса» позволило выйти в премиальный сегмент Москвы и Санкт-Петербурга, а открытие формата ultra-convenience («Заряд») усилило предложение на рынке быстрых покупок и готовой еды.

«Магнит» по-прежнему уступает конкурентам (прежде всего «X5») по темпам роста выручки, динамике LFL-продаж и рыночной доле. На этом фоне инвесторы могут предпочесть более устойчивые и динамичные бумаги сектора, что сдерживает потенциал стоимости акций «Магнита».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ