Потенциал роста в акциях Сбера сохраняется

Обновление от 02.10.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Благодаря своему положению в секторе, сильному бренду и эффективной бизнес-модели Сбер весьма уверенно смотрится в финансовом плане в этом году, несмотря на сложную операционную среду. Мы ожидаем, что экономика РФ в предстоящие годы сможет избежать рецессии, а Банк России продолжит смягчение ДКП. Как результат, мы рассчитываем, что доходы по основным направлениям деятельности и прибыль Сбера продолжат расти, при достаточно высоком показателе ROE, а прочная капитальная позиция позволит банку и далее платить щедрые дивиденды. Акции Сбера по-прежнему торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам EM и, мы считаем, интересны для среднесрочных покупок.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» обыкновенным и привилегированным акциям Сбера

с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 384 руб. для обоих типов бумаг.

Потенциал роста составляет 29,2% для АО и 30,6% для АП. Наша оценка справедливой стоимости данных акций получается путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением 15%-го дисконта за страновые риски РФ.

Сбер обладает развитой экосистемой.

Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.

Благодаря своему положению в секторе, сильному бренду

и эффективной бизнес-модели Сбер весьма уверенно выглядит в финансовом плане в этом году, несмотря на сложную операционную среду, связанную с замедлением экономического роста в РФ, высокими ставками и ужесточением регулирования в секторе. В частности, его чистая прибыль в третьем квартале повысилась на 9% г/г, до 448,3 млрд руб., а по итогам 9 месяцев в целом достигла 1,31 трлн руб. (+6,5% г/г), при рентабельности капитала на довольно высоком уровне 23,7%. Драйвером оставался быстрый рост чистого процентного дохода, при этом сдерживающее влияние роста расходов на кредитный риск было частично компенсировано высокой операционной эффективностью банка. Качество активов продолжило постепенно ухудшаться, однако остается в целом достаточно стабильным.

Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделю, регистрируйтесь

Мы позитивно оцениваем перспективы Сбера.

Ситуация в отечественной экономике в ближайшие годы, вероятно, останется непростой, однако мы полагаем в базовом сценарии, что страна все же сможет избежать рецессии. При этом Банк России, скорее всего, продолжит смягчение монетарной политики, пусть и более медленными темпами, чем ожидалось. В связи с этим мы рассчитываем на определенное ускорение темпов кредитования, прежде всего в розничном сегменте, а также на некоторое снижение стоимости риска и ослабление давления на качество кредитного портфеля. Как результат, предполагаем, что доходы по основным направлениям деятельности и прибыль Сбера продолжат расти, при достаточно высоком показателе ROE. В то же время прогнозируем, что благодаря прочной капитальной позиции банк продолжит платить щедрые дивиденды. По итогам 2025 года размер дивиденда, по нашей оценке, составит 37,2 руб. на АО и АП, с доходностью в районе 12,5–12,7%.

Между тем бизнес Сбера, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего ухудшения, например из-за усиления санкционного давления на РФ, роста налоговой нагрузки или еще большей эскалации геополитической напряженности вокруг Украины, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике обыкновенные акции Сбера оттолкнулись от уровня поддержки 280 руб. и тестируют 50-недельную скользящую среднюю. При закреплении выше этой линии целью дальнейшего подъема станет сопротивление 325 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 09.07.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за первые 6 месяцев этого года. Чистая прибыль в июне составила 143,7 млрд руб., увеличившись на 2,4% г/г, а за 1-е полугодие в целом достигла 826,6 млрд руб. (+7,5% г/г) при рентабельности капитала (ROE) на уровне 22,2%.

Чистый процентный доход банка в январе-июне поднялся на 15,5% г/г до 1,4 трлн руб. на фоне увеличения объема работающих активов, тогда как чистый комиссионный доход уменьшился на 1,4% г/г до 348,8 млрд руб. из-за высокой базы первой половины прошлого года. Операционные расходы выросли на 14,5% г/г до 511,7 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) составило 29%. Расходы на резервирование упали на 24,1% г/г до 202,8 млрд руб. (хотя в июне они подскочили в 4,8 раза до 70,8 млрд руб.), что было в большой степени обусловлено укреплением рубля. Стоимость риска без учета влияния изменения валютных курсов за 6 месяцев составила 1,5%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера в конце июня равнялся 27,5 трлн руб., увеличившись на 0,5% за прошлый месяц, но снизившись на 0,9% с начала года. Розничный портфель составил 17,7 трлн руб., повысившись на 0,3% за июнь и на 0,9% с начала года. В том числе ипотечный портфель за прошлый месяц увеличился на 0,9% до 11,3 трлн руб. на фоне роста объема выдач до 200 млрд руб. с 190 млрд руб. в мае, а портфель потребительских кредитов просел на 1,9% до 3,4 трлн руб. Качество кредитных портфелей остается относительно стабильным, несмотря на давление высоких ставок в экономике: доля просроченной задолженности в июне равнялась 2,6% против 2,5% месяцем ранее.

Средства юрлиц в Сбере за январь-июнь снизились на 12,5% до 11,5 трлн руб., средства физлиц – выросли на 7% до 29,5 трлн руб. Нормативы достаточности капитала банка (11,9% для базового капитала и 14,1% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.

Обнародованные финрезультаты Сбера мы оцениваем как в целом нейтральные. Чистая прибыль банка продолжает демонстрировать позитивную динамику в годовом выражении, однако темпы подъема постепенно замедляются. Можно отметить ускорение роста чистого процентного дохода, однако это в значительной степени нивелируется повышением расходов на кредитный риск и операционных расходов. Хотя операционная эффективность все еще остается на высоком уровне.

Инвесторы положительно восприняли отчет Сбера, акции банка сегодня торгуются лишь в небольшом минусе при падении общего рынка на 1,7%.

Мы сохраняем среднесрочный позитивный взгляд на Сбер и подтверждаем целевую цену 376,7 руб. для АО и АП банка, а также рейтинги «Покупать» для данных бумаг.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 23.04.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Набсовет Сбера, ведущего кредитора страны, рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2024 г. в размере 34,84 руб. на каждую АО и АП, что соответствует доходности на весьма неплохом для столь крупной "голубой фишки" уровне 11,3%. Всего банк выплатит дивиденды за прошлый год на сумму 786,9 млрд руб., или 49,8% от прибыли по МСФО. ГОСА, на котором будет рассматриваться дивидендный вопрос, пройдет 30 июня. Дата дивидендной отсечки - 18 июля.

Рекомендованные выплаты оказались немного ниже ожидаемых нами и рынком 35 руб. на акцию, или 50% от прибыли. Однако расхождение представляется несущественным.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбера и подтверждаем целевую цену 376,7 руб. для АО и АП и рейтинг "Покупать" для них.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 13.03.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

В 2024 году Сбер весьма уверенно смотрелся в финансовом плане, несмотря на сложную операционную среду, и обновил рекорд по чистой прибыли. При этом мы ожидаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели ведущий кредитор страны продолжит демонстрировать позитивную динамику доходов по основным направлениям деятельности и прибыли в текущем году, а также выплатит щедрые дивиденды. Акции Сбера заметно выросли в цене за последние месяцы вместе с широким рынком, но, мы считаем, по-прежнему недооценены и интересны для среднесрочных покупок.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» обыкновенным и привилегированным акциям Сбера с целевой ценой на горизонте 12 мес. 376,7 руб. для обоих типов бумаг.

Потенциал роста составляет 18,9% для АО и 19,7% для АП. Наша оценка справедливой стоимости данных акций получается путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E 2025П, с применением 10%-го дисконта за страновые риски РФ.

Сбер обладает развитой экосистемой.

Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.

Несмотря на давление высоких процентных ставок

и ужесточение регулирования розничного сегмента на динамику кредитования, Сбер весьма уверенно смотрелся в финансовом плане в 2024 году. В частности, его чистая прибыль в прошлом году повысилась на 4,8%, до 1,58 трлн руб., обновив рекорд, при рентабельности капитала на довольно высоком уровне 24%. Это обусловлено продолжающимся ростом чистых процентных и комиссионных доходов при сохранении неплохой операционной эффективности, что позволило нивелировать заметный рост расходов на кредитный риск. Корпоративный и розничный кредитные портфели Сбера ощутимо увеличились за 2024 год, хотя в IV квартале темпы роста заметно ослабли. Качество активов остается в целом достаточно стабильным.

К концу 2024 года банк восстановил норматив

достаточности капитала Н20.0 до целевого уровня 13,3%, необходимого для выплаты дивидендов. По словам главы Сбера Германа Грефа, это позволит банку направить на дивиденды 50% годовой прибыли, их размер может составить порядка 35 руб. на АО и АП, что соответствует достаточно высокой для столь крупной «голубой фишки» доходности 11,1%.

Мы рассчитываем, что благодаря своему положению в секторе

и эффективной бизнес-модели Сбер сможет продемонстрировать положительную динамику прибыли и в текущем году, хотя ожидаемое замедление темпов роста российской экономики, возможные новые меры ЦБ по «охлаждению» корпоративного и ипотечного кредитования, повышение налоговой нагрузки и дальнейший рост расходов на резервирование будут оказывать сдерживающее влияние. При этом позитивные финансовые отчеты банка за январь и февраль по РСБУ подкрепляют наши ожидания.

Межу тем бизнес Сбера, как и сектора в целом

, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике обыкновенные акции Сбера движутся вблизи нижней границы локального восходящего канала. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район 340 руб. В случае же выхода из канала вниз ближайшей целью снижения станет поддержка 300 руб., недалеко от которой проходит 50-дневная скользящая средняя.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 12.02.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь 2025 г. Чистая прибыль увеличилась на 15,5% г/г до 132,9 млрд руб., при этом рентабельность капитала (ROE) составила 22,2% против 20,7% в начале прошлого года.

Чистый процентный доход банка в прошлом месяце поднялся на 9,4% г/г до 231,5 млрд руб., чистый комиссионный доход − на 2,6% г/г до 50 млрд руб. Операционные расходы выросли на 12,9% г/г до 68,1 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) составило 24,8%. Расходы на резервирование просели на 3,6% г/г до 43,4 млрд руб., стоимость риска без учета влияния изменения валютных курсов составила 1,8%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера за январь уменьшился на 0,8% до 27,5 трлн руб., розничный − на 0,5% до 17,4 трлн руб. на фоне жесткой ДКП в стране и усиления регулирования со стороны ЦБ. Ипотечный портфель в прошлом месяце сократился на 0,2% м/м до 10,9 трлн руб., на фоне снижения объема выдач до 69 млрд руб. (против 149 млрд руб. в декабре), а портфель потребительских кредитов просел на 2% м/м до 3,8 трлн руб. Качество кредитных портфелей между тем остается относительно стабильным: доля просроченной задолженности в конце января равнялась 2,3%, увеличившись за месяц на 0,1 п.п.

Средства юрлиц в Сбере за январь увеличились на 4% до 13,7 трлн руб., а средства физлиц сезонно снизились на 2,6% до 26,9 трлн руб. Нормативы достаточности капитала банка (10,9% для базового капитала и 12,8% для общего капитала) немного понизились за прошлый месяц, но заметно превышают минимальные регуляторные уровни.

Представленные финансовые показатели Сбера оказались весьма неплохими, несколько лучше наших ожиданий. Корпоративный и розничный кредитные портфели банка в начале 2025 г. вновь показали небольшое снижение, что не стало сюрпризом, учитывая по-прежнему достаточно сложную внешнюю среду для сектора. Однако благодаря высокой базе работающих активов, сдержанным расходам на резервирование и сохраняющейся неплохой операционной эффективности банку удалось нарастить доходы по основным направлениям деятельности и чистую прибыль. Январские результаты подкрепляют наши ожидания, что Сбер сможет продемонстрировать положительную динамику прибыли и по итогам всего текущего года.

Инвесторы положительно отреагировали на отчетность Сбера, акции банка умеренно подрастают во вторник при общем снижении рынка.

Мы сохраняем среднесрочный позитивный взгляд на Сбер и подтверждаем целевую цену 356,5 руб. для АО и АП банка, а также рейтинги «Покупать» для данных бумаг.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 11.12.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-ноябрь 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 1,6% г/г до 117,3 млрд руб., а по итогам 11 месяцев достигла 1,44 трлн руб. (+4,9% г/г), при рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,7%.

Чистый процентный доход банка за январь-ноябрь этого года поднялся на 12,7% г/г до 2,38 трлн руб. на фоне увеличения объема кредитного портфеля. Чистый комиссионный доход повысился на 6,1% г/г до 674,1 млрд руб. Операционные расходы за 11 месяцев выросли на 16,8% г/г до 868 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) составило 26,1%. Расходы на резервирование повысились на 22,4% г/г до 713,3 млрд руб., в том числе на фоне ослабления рубля, при стоимости риска 1,4%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец ноября равнялся 28,1 трлн руб., увеличившись на 20,7% с начала текущего года и на 2,4% за прошлый месяц. Розничный портфель за 11 месяцев вырос на 12,5% до 17,5 трлн руб., в том числе лишь на 0,5% за ноябрь. Ипотечный портфель в ноябре увеличился всего на 0,6% м/м, до 11 трлн руб., на фоне снижения объема выдач до 168 млрд руб. (против 206 млрд руб. в октябре), а портфель потребительских кредитов просел на 2,1% м/м до 4 трлн руб. из-за высоких ставок и ограничительных мер регулятора. Качество кредитного портфеля между тем остается достаточно стабильным: доля просроченной задолженности в конце ноября равнялась 2,2%, увеличившись за месяц на 0,1 п.п.

Средства юрлиц в Сбере с начала года подскочили на 25,3% до 13,6 трлн руб., а средства физлиц выросли на 18,8% до 26,9 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (10,6% для базового капитала и 11,8% для общего капитала) улучшились за ноябрь и заметно превышают минимальные регуляторные уровни.

Ноябрьские финпоказатели Сбера мы оцениваем в целом нейтрально, учитывая нынешнюю сложную операционную среду, связанную с высокими процентными ставками и ужесточением регулирования розничного сегмента. Темпы роста кредитования и доходов по основным направлениям деятельности банка продолжают замедляться, при этом увеличиваются расходы на кредитный риск. Тем не менее Сберу пока удается демонстрировать позитивную динамику чистой прибыли при неплохих показателях ROE и операционной эффективности. Мы по-прежнему ожидаем, что по итогам всего 2024 г. банк заработает несколько больше 1,6 трлн руб. прибыли по МСФО и выплатит рекордные дивиденды.

Мы сохраняем среднесрочный позитивный взгляд на Сбер и подтверждаем целевую цену 356,5 руб. для АО и АП банка, а также рейтинги «Покупать» для данных бумаг.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 11.11.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-октябрь 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 1% г/г до 134,2 млрд руб., а по итогам 10 месяцев достигла 1,33 трлн руб. (+5,2% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,9%.

Чистый процентный доход банка за январь-октябрь этого года поднялся на 13,2% г/г до 2,13 трлн руб. на фоне увеличения объема кредитного портфеля. Чистый комиссионный доход повысился на 6,9% г/г до 615,2 млрд руб. Операционные расходы за 10 месяцев выросли на 17,6% г/г до 784,8 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 26,6% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование за данный период повысились на 2,4% г/г до 565,3 млрд руб., в том числе на фоне ослабления рубля, при стоимости риска 1,4%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец октября равнялся 27,5 трлн руб., увеличившись на 17,8% с начала текущего года и на 3,2% за прошлый месяц. Розничный портфель за 10 месяцев вырос на 11,9% до 17,4 трлн руб., в том числе лишь на 0,8% за октябрь. Ипотечный портфель в октябре увеличился всего на 0,9% м/м, до 10,9 трлн руб., на фоне снижения объема выдач до 206 млрд руб. (против 222 млрд руб. в сентябре), а портфель потребительских кредитов просел на 1,5% м/м до 4,1 трлн руб. из-за высоких ставок и ограничительных мер регулятора. Качество кредитного портфеля между тем остается стабильным: доля просроченной задолженности в конце октября равнялась 2,1%, как и месяцем ранее.

Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 14,7% до 12,5 трлн руб., а средства физлиц подскочили на 17,3% до 26,6 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (10,2% для базового капитала и 11,7% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.

Опубликованную отчетность Сбера мы оцениваем в целом нейтрально. Банк продолжает демонстрировать положительную динамику финпоказателей в этом году, хотя темпы их повышения и заметно замедлились в последние месяцы на фоне сложной операционной среды, связанной с высокими процентными ставками и ужесточением регулирования розничного кредитования. При этом мы ожидаем, что прибыль Сбера умеренно вырастет по итогам всего 2024 г., что позволит ему нарастить дивидендные выплаты.

Мы подтверждаем целевую цену 356,5 руб. для АО и АП Сбера, а также рейтинги «Покупать» для данных бумаг.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 10.10.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-сентябрь 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 8% г/г до 140,6 млрд руб., а по итогам 9 месяцев достигла 1,19 трлн руб. (+5,7% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,9%. 

Чистый процентный доход банка за январь-сентябрь этого года поднялся на 14,5% г/г до 1,91 трлн руб. на фоне увеличения объема кредитного портфеля. Чистый комиссионный доход повысился на 7% г/г до 550,8 млрд руб. Операционные расходы за 9 месяцев выросли на 18,6% г/г до 697,3 млрд руб., в основном в связи с подъемом затрат на персонал, при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 26,3% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование за данный период уменьшились на 9,9% г/г до 496,5 млрд руб., при стоимости риска 1,4% (против 1,3% в январе-августе). 

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец сентября равнялся 26,6 трлн руб., увеличившись на 14,1% с начала текущего года и на 2,9% за прошлый месяц. Розничный портфель за 9 месяцев вырос на 11% до 17,3 трлн руб., в том числе на 0,9% за сентябрь. Ипотечный портфель в сентябре увеличился на 1,1% м/м, до 10,8 трлн руб., при этом объем выдач уменьшился до 222 млрд руб. (против 231 млрд руб. в августе). Портфель потребительских кредитов с начала года поднялся на 7,9% до 4,1 трлн руб., однако в сентябре было зафиксировано снижение на 0,6% м/м из-за высоких ставок и ужесточения регулирования в данном сегменте Качество кредитного портфеля между тем остается достаточно стабильным: доля просроченной задолженности в конце сентября равнялась 2,1% (против 2% месяцем ранее).

Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 13,6% до 12,4 трлн руб., а средства физлиц подскочили на 15,4% до 26,1 трлн руб. на фоне высоких ставок по вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (10,5% для базового капитала и 12% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные требования.

Вышедшую отчетность Сбера мы оцениваем в целом как нейтральную. Несмотря сложную операционную среду, банку удается продолжать увеличивать основные финпоказатели за счет по-прежнему неплохого роста чистого процентного дохода. Объем кредитного портфеля также растет, несмотря на сдерживающее влияние высоких ставок, завершения госпрограммы льготной ипотеки и ужесточения регулирования розничного сегмента. Определенное увеличение стоимости риска в нынешних условиях было вполне ожидаемым. Мы продолжаем рассчитывать, что прибыль Сбера умеренно вырастет по итогам всего 2024 г., и это позволит ему нарастить дивидендные выплаты. 

Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы акций Сбера. Мы подтверждаем целевую цену 356,5 руб. для АО и АП банка, а также рейтинги «Покупать» для данных бумаг.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 10.09.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-август 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 1,3% г/г до 142,7 млрд руб., а по итогам 8 месяцев достигла 1,05 трлн руб. (+5,4% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,6%.

Чистый процентный доход банка за январь-август этого года поднялся на 15,5% г/г до 1,69 трлн руб. на фоне увеличения объема кредитного портфеля. Чистый комиссионный доход повысился на 8,1% г/г до 485,8 млрд руб. Операционные расходы за 8 месяцев выросли на 19,8% г/г до 615,9 млрд руб., в основном в связи с подъемом затрат на персонал, при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 26,7% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование за данный период уменьшились на 22,2% г/г до 398,5 млрд руб., при стоимости риска 1,3%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец августа равнялся 25,9 трлн руб., увеличившись на 10,9% с начала текущего года и на 3,9% за прошлый месяц. Розничный портфель за 8 месяцев вырос на 10% до 17,1 трлн руб., в том числе на 1,5% за август. Ипотечный портфель в августе увеличился на 1,2% м/м, до 10,8 трлн руб., на фоне повышения объема выдач до 231 млрд руб. (против 208 млрд руб. в июле), портфель потребительских кредитов − на 0,8% м/м до 4,2 трлн руб. Качество кредитного портфеля между тем остается стабильным: доля просроченной задолженности в конце августа равнялась 2% (против 2,1% месяцем ранее).

Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 11,4% до 12,1 трлн руб., а средства физлиц подскочили на 13,6% до 25,7 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (10,6% для базового капитала и 11,9% для общего капитала) снизились с начала года в связи с выплатой дивидендов за 2023 г., однако заметно превышают минимальные регуляторные уровни.

Опубликованную отчетность Сбера мы оцениваем в целом нейтрально. Банк продолжает демонстрировать положительную динамику финпоказателей в этом году, хотя темпы их повышения и замедлились в последние месяцы на фоне сложной операционной среды, связанной с высокими процентными ставками и ужесточением регулирования розничного кредитования. При этом мы считаем, что прибыль Сбера умеренно вырастет по итогам всего 2024 г., что позволит ему нарастить дивидендные выплаты.

Мы подтверждаем целевую цену 356,5 руб. для АО и АП Сбера, а также рейтинги «Покупать» для данных бумаг.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 14.08.2024:

целевая цена ПОВЫШЕНА

В этом году Сбер весьма уверенно смотрится в финансовом плане, несмотря на сложную операционную среду. При этом мы ожидаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели ведущий кредитор страны продолжит демонстрировать позитивную динамику доходов по основным направлениям деятельности и прибыли в ближайшие годы, а также будет и далее выплачивать щедрые дивиденды. Акции Сбера заметно просели в цене в последние недели вместе с широким рынком и из-за дивидендного «гэпа» и, мы считаем, выглядят привлекательными для среднесрочных покупок. 

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» обыкновенным и привилегированным акциям Сбера с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 356, 5 руб. для обоих типов бумаг. Потенциал роста составляет 25, 6% для АО и 26% для АП.

Наша оценка справедливой стоимости данных акций получается путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением 10%-го дисконта за страновые риски РФ. 

Сбер является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе.

Сбер владеет 11, 5 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 109, 1 млн физических и 3, 2 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес. 

Сбер обладает развитой экосистемой.

Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность. 

На фоне в целом позитивной экономической конъюнктуры

в России Сбер в этом году продолжает весьма уверенно смотреться в финансовом плане, несмотря на сложную операционную среду. Так, его чистая прибыль во II квартале увеличилась на 10, 1% г/г, до 418, 7 млрд руб., при рентабельности капитала (ROE) на высоком уровне 25, 9%. Банк показал заметный рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами и снижении стоимости риска, качество активов и показатели достаточности капитала остаются на высоком уровне. 

По итогам 2023 года Сбер выплатил в виде дивидендов

рекордные 752 млрд руб., или 33, 3 руб. на акцию каждого типа. По нашим оценкам, дивиденды за 2024 год могут достичь 35, 9 руб. на АО и АП, что соответствует высокой дивдоходности в районе 12, 7% по акциям обоих типов. 

В конце прошлого года Сбер представил стратегию развития на

2024–2026

гг., приоритетами которой являются переход на человекоцентричный подход и развитие ИИ «нового поколения». Мы полагаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели Сбер продолжит весьма уверенно чувствовать себя в нынешних условиях ухудшения операционной среды для сектора, связанного с сильным ростом процентных ставок и ужесточением розничного регулирования. По нашей оценке, чистая прибыль Сбера в 2024 году продолжит подъем, а в следующем году сохранит позитивную динамику. При этом дополнительным фактором поддержки прибыли в среднесрочной перспективе может стать восстановление части потерь по заблокированным активам. 

Что же касается рисков

, бизнес Сбера, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за очередного усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей. 

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике обыкновенные акции Сбера в ходе отскока последних дней закрепились выше уровня 280 руб. Это позволяет рассчитывать на продолжение подъема с ближайшими целями 290 руб. и далее 300 руб. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 09.07.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-июнь 2024 г.

Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 1,1% г/г до 140,3 млрд руб., а по итогам полугодия достигла 768,4 млрд руб. (+5,6% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 22,9%. В банке отметили, что слабая годовая динамика прибыли в июне была связана с высокой базой того же месяца прошлого года, в котором был отражен разовый доход от продажи австрийской дочерней компании.

Чистый процентный доход банка за 6 месяцев этого года поднялся на 16,9% г/г до 1,24 трлн руб. на фоне увеличения объемов кредитования. Чистый комиссионный доход повысился на 9,7% г/г до 353,8 млрд руб. Операционные расходы за январь-июнь выросли на 20,2% г/г до 447 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 27% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование в 1-м полугодии уменьшились на 22,5% г/г до 267,4 млрд руб., при стоимости риска 1,4%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец июня равнялся 24,3 трлн руб., увеличившись на 4,4% с начала текущего года и на 1,2% за прошлый месяц. Розничный портфель за 6 месяцев вырос на 8,1% до 16,8 трлн руб., в том числе за июнь – на 2,6%. Банк сообщил, что в июне выдал частным клиентам займы на рекордные с начала года 763 млрд руб. (против 689 млрд руб. в мае), из которых более половины пришлось на ипотеку. Качество кредитного портфеля между тем остается стабильным: доля просроченной задолженности в конце июня равнялась 2%.

Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 1,9% до 11,1 трлн руб., а средства физлиц подскочили на 11,9% до 25,3 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (11,4% для базового капитала и 13,4% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.

Опубликованную отчетность Сбера мы оцениваем позитивно. Несмотря на довольно сложную операционную среду, банк продолжает демонстрировать рост доходов по основным направлениям деятельности при снижении расходов на кредитный риск и неплохом контроле над операционными расходами. Результаты подтверждают наши ожидания и заявления руководства Сбера, что банк покажет положительную динамику прибыли в этом году.

Акции Сбера сегодня умеренно подрастают при общем заметном снижении рынка.

Мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на АО и АП банка и подтверждаем рейтинг «Покупать» для них с целевой ценой 348,5 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 12.06.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-май 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 12,9% г/г до 133,4 млрд руб., а по итогам 5 месяцев достигла 628,4 млрд руб. (+6,7% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 22,5%.

Чистый процентный доход банка за 5 месяцев этого года поднялся на 17,6% г/г до 1,04 трлн руб. на фоне увеличения объемов кредитования. Чистый комиссионный доход повысился на 9,7% г/г до 289,8 млрд руб. Операционные расходы за январь-май выросли на 22,2% г/г до 370,7 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 26,6% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование в январе-мае увеличились на 10,5% г/г до 252,6 млрд руб., при стоимости риска 1,4%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец мая равнялся 24,1 трлн руб., увеличившись на 3,2% с начала текущего года и на 1,1% за прошлый месяц. Розничный портфель за 5 месяцев вырос на 5,2% до 16,4 трлн руб., в том числе за май – на 2%. Банк сообщил, что в мае выдал частным клиентам займы на рекордные с начала года 689 млрд руб. (против 565 млрд руб. в апреле), из которых на потребительское кредитование пришлось 46% выдач, на ипотеку − 40% выдач. Качество кредитного портфеля между тем остается стабильным: доля просроченной задолженности не изменилась за месяц, оставшись на уровне 2,1%.

Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 5,2% до 11,4 трлн руб., а средства физлиц повысились на 7,9% до 24,4 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (11,3% для базового капитала и 12,9% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.

Опубликованную отчетность Сбера мы оцениваем позитивно. Она подтверждает наши ожидания, что несмотря на сложную операционную среду, связанную с высокими процентными ставками и мерами ЦБ по «охлаждению» розничного кредитования, банк продолжает неплохо смотреться в финансовом плане и, по всей вероятности, продемонстрирует положительную динамику прибыли в этом году.

Инвесторы позитивно отреагировали на отчетность Сбера, акции банка сегодня умеренно подрастают при общем небольшом снижении рынка. Мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на АО и АП Сбера и

подтверждаем рейтинг «Покупать» для них с целевой ценой 348,5 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 23.04.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Набсовет «Сбера» сегодня рекомендовал дивиденды по итогам 2023 г. в размере 33,3 руб. на акцию каждого типа. Всего на дивидендные выплаты будут направлены рекордные 750 млрд руб., или 50% прошлогодней чистой прибыли. ГОСА «Сбера», на котором будет рассматриваться дивидендный вопрос, пройдет 21 июня, дата закрытия реестра на получение дивидендов - 11 июля.

Глава «Сбера» Герман Греф также подтвердил, что в 2024 г. банк планирует заработать чистой прибыли «несколько больше», чем в прошлом году. 

Объявленный размер дивидендов за 2023 г. полностью соответствует нашим и рыночным ожиданиям. Мы также полагаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели Сбер продолжит весьма уверенно чувствовать себя в нынешних условиях ухудшения операционной среды для сектора, связанного с сильным ростом процентных ставок и ужесточением розничного регулирования. И слова Грефа о дальнейшем увеличении чистой прибыли в нынешнем году согласуются с нашими ожиданиями.

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для АО и АП «Сбера» с целевой ценой для обоих типов бумаг 348,5 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

В 2023 году Сбер продемонстрировал уверенное восстановление финансовых показателей после кризисного 2022 года. При этом мы ожидаем, что, благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели, ведущий кредитор страны продолжит демонстрировать позитивную динамику доходов по основным направлениям деятельности и прибыли в ближайшие годы, а также будет и далее выплачивать щедрые дивиденды. Акции Сбера заметно подорожали за последний год, однако, по нашей оценке, все еще обладают неплохим потенциалом роста.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» обыкновенным и привилегированным акциям Сбера с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 348,5 руб. для обоих типов бумаг. Потенциал роста составляет 17,8% для АО и 17,6% для АП.

Сбер — крупнейший банк в России, а также в Центральной и Восточной Европе.

Владеет более 12 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 108,5 млн физических и 3,2 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, вовлечен в инвестиционный бизнес.

Сбер обладает развитой экосистемой.

Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.

В 2023 году Сбер продемонстрировал уверенное восстановление

финансовых показателей после кризисного 2022 года. Его чистая прибыль подскочила в 5,2 раза, до рекордных 1,51 трлн руб., при рентабельности капитала (ROE) на высоком уровне 25,3%. Банк показал заметный рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами и нормализации стоимости риска, качество активов и показатели достаточности капитала остаются на высоком уровне.

Благодаря своей сильной капитальной позиции

по итогам 2022 года Сбер выплатил в виде дивидендов рекордные 565 млрд руб. (25 руб. на акцию каждого типа), то есть почти в 2 раза больше, чем заработал в том году. По нашим оценкам, за 2023 год дивиденды могут составить 33,4 руб. на АО и АП, что соответствует высокой дивидендной доходности в районе 11,3% по акциям обоих типов.

В конце 2023 года Сбер представил стратегию развития

на 2024–2026 гг., приоритетами которой станут переход на человекоцентричный подход и развитие ИИ «нового поколения». Мы полагаем, что, благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели, Сбер продолжит весьма уверенно чувствовать себя в нынешних условиях ухудшения операционной среды для сектора, связанного с сильным ростом процентных ставок и ужесточением розничного регулирования. По нашей оценке, чистая прибыль Сбера в 2024 году продолжит подъем, несмотря на ожидания заметного ухудшения финансового результата в целом по сектору, а в следующем году сохранит позитивную динамику.

Наша оценка справедливой стоимости Сбера получается

путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением 10%-го дисконта за страновые риски РФ. Она предполагает апсайд почти 18% для АО и АП.

Что же касается рисков, бизнес Сбера, как и сектора в целом

, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике обыкновенные акции Сбера оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район 310 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ