Мать и дитя: рождаем повышаемость

Подтверждаем «Позитивный» взгляд на акции «Мать и дитя» с целевой ценой 1700 руб. Избыточная доходность составляет 17%.

«Мать и дитя» — один из лидеров в сфере частной медицины в России. Покупка сети «Эксперт» в мае, по нашим прогнозам, приведет к существенному ускорению роста выручки и прибыли в 2025–2026 гг. Также мы ждем, что компания продолжит платить регулярные дивиденды с доходностью 7% на горизонте года.

Взгляд на компанию

Крупный растущий медицинский холдинг с низкой долговой нагрузкой и регулярными дивидендами.

«Мать и дитя» — многопрофильный холдинг с присутствием в ряде регионов России. Группа занимает ведущие позиции в сегменте материнства и детства. 

Ждем, что в ближайшие годы компания продолжит активно открывать новые клиники и госпитали, что будет способствовать росту выручки и прибыли. Кроме того, покупка сети «Эксперт», по нашим расчетам, значимо ускорит рост выручки «Мать и дитя» в 2025–2026гг.

Замедление роста экономики может сдерживать увеличение оборота «Мать и дитя», но на данный момент мы не ждем, что это значимо повлияет на бизнес компании в 2025 г.

«Мать и дитя» регулярно платит дивиденды несколько раз в год.

Драйверы роста

Рост финансовых показателей, положительное влияние покупки Эксперта.

По нашим прогнозам, консолидация Эксперта приведет к значимому ускорению и так неплохого роста выручки и EBITDA, которых мы ждали от компании в 2025–2026 гг. Мы прогнозируем, что выручка «Мать и дитя» увеличится на 29% в 2025 г. и на 23% в 2026 г. И это в свою очередь приведет к росту EBITDA на 21% в оба года, а чистой прибыли — соответственно на 10% и 16%. Мы ждем, что кроме консолидации Эксперта выручка вырастет за счет увеличения числа клиник, индексации цен и повышения заполняемости новых госпиталей. 

Регулярные дивиденды.

Учитывая прогнозируемый нами рост чистой прибыли и отсутствие долга, ждем регулярных дивидендов от компании за 2024–2025 гг. Также покупка Эксперта, по нашим расчетам, умеренно позитивна для чистой прибыли, а значит, и дивидендов компании. По нашей оценке, дивдоходность на горизонте года может составить 7% - при распределении 60% чистой прибыли.

Отсутствие долга — позитивный фактор в текущей среде.

Прибыльность и отсутствие долга у «Мать и дитя» (за исключением обязательств по аренде) снижают чувствительность бизнеса к текущим высоким процентным ставкам в РФ. И, по нашим расчетам, компания сможет покрыть расходы на покупку Эксперта и дивиденды в 2025 г. за счет собственных средств и денежного потока. Напомним, рентабельность компании по чистой прибыли и по свободному денежному потоку за 2024 г. и I полугодие 2025г. составила около 30%.

Ключевые риски

Изменение реальных доходов населения, рост неопределенности.

Снижение благосостояния населения может негативно отразиться на выручке, которая примерно на 80% состоит из платежей пациентов. А если возрастет экономическая или геополитическая неопределенность, рождаемость и запрос на платные роды могут снизиться. Это также может сказаться на выручке, около половины которой приходится на сегмент материнства и здоровья ребенка.

В обратной ситуации рост зарплат может давить на рентабельность, так как расходы на персонал составляют больше половины операционных расходов и себестоимости услуг компании. При этом значимая часть зарплат врачей привязана к выручке, что может смягчать влияние на рентабельность.

Сокращение госпрограмм в сфере поддержки рождаемости.

«Мать и дитя» получает квоты на проведение процедур ЭКО по программе обязательного медицинского страхования. Уменьшение квоты или общего размера господдержки может влиять на выручку. По состоянию на 2024 г. весь сегмент ЭКО составлял около 20% выручки компании как по страховке, так и за средства пациентов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ