ВТБ - из банка мемов в банк идей

29 сентября 2025Альфа Инвестиции

Текущая доходность

-0.31%

Могу заработать

83.28%

Аналитики Альфа-Банка возобновили покрытие ВТБ, установив целевую цену акций на горизонте 12 месяцев на уровне 125 руб. и присвоив рекомендацию «выше рынка». Потенциал роста по бумагам, исходя из текущих котировок, оценивается в 81%.

Главное:

Допэмиссия ВТБ на 84,7 млрд руб. сняла краткосрочные риски для акций, позволив инвесторам сосредоточиться на фундаментальных факторах.

Смягчение денежно-кредитной политики и замедление роста активов повышают шансы банка на стабильные и высокие дивидендные выплаты.

Прогнозируемая рентабельность собственного капитала (ROE) ВТБ в 2025–2026 годы составляет 18–22%.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Смягчение денежно-кредитной политики ЦБ, по нашим прогнозам, станет значимым позитивом для ВТБ. В условиях снижения ключевой ставки до 12% к концу 2026 года процентная маржа банка может восстановиться до 2,4%. Вместе со стабильной стоимостью риска и дополнительными доходами это позволит ВТБ вывести рентабельность собственного капитала на уровень 18–22% в 2025–2026 годах.

При этом бизнес-план банка предполагает замедление роста активов и сокращение доли розничного кредитования, что снизит потребность в капитале. Такой сценарий открывает возможность для сохранения щедрых дивидендных выплат — на уровне 50% прибыли. По итогам 2025 года дивиденд на акцию может составить около 19,2 руб., что соответствует доходности около 28%.

Отдельным драйвером может стать обсуждаемая конвертация привилегированных акций в обыкновенные. Она позволит сохранить дивидендный поток для государства и при этом укрепить рыночные позиции банка.

Несмотря на позитивный прогноз, мы отмечаем ряд рисков: возможные изменения в макроэкономике, слабый запас прочности по марже и капиталу, а также регуляторные инициативы. Однако текущие мультипликаторы ВТБ — 2,2x P/E и 0,41x P/BV — предполагают существенный дисконт к Сбербанку (45–50%), что делает бумаги интересными для инвесторов.