Фосагро: удобрения дорожают - акции цветут

Обновление от 01.04.2026

Завтра совет директоров Фосагро рассмотрит финансовые результаты по МСФО за 4-й квартал и весь 2025 г.

Мы ожидаем, что в 4-м квартале 2025 г. компания снизит выручку на 2,9% г/г, до 132,7 млрд руб. Скорректированная EBITDA сократится на 29,8% г/г, до 33,8 млрд руб., с рентабельностью 25,5% против 35,2% годом ранее. Квартальный свободный денежный поток уйдет в отрицательную зону и составит -35,5 млрд руб. на фоне снижения операционной рентабельности и сезонного оттока средств в оборотный капитал.

Принимая во внимание отрицательный FCF во 2-м полугодии 2025 г., мы допускаем, что Фосагро в соответствии с дивидендной политикой прибегнет к принципу распределения акционерам не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Согласно нашим расчетам, финальный дивиденд компании за 2025 г. (в дополнение к уже выплаченным промежуточным 273 руб. на акцию) составит 124 руб. на акцию с полугодовой доходностью 1,7% к текущим котировкам.

Мы отмечаем, что Фосагро является бенефициаром обострения военной напряженности на Ближнем Востоке, в результате которой страны Персидского залива значительно снизили объемы экспорта удобрений, что, в свою очередь, повлекло рост мировых цен в 1-м квартале 2026 г.

Наша рекомендация для бумаг компании – «Покупать» с целевой ценой 8 742 руб.

Аналитик: Василий Данилов

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 21.11.2025:

Фосагро представила сильные операционные и финансовые результаты за 3-й квартал 2025 г.

Компания продолжает наращивать производство и продажи удобрений, что в совокупности с более высокими ценами реализации обеспечило хорошую динамику ключевых финансовых результатов.

Благодаря росту объемов и цен реализации удобрений выручка Фосагро в 3-м квартале 2025 г. увеличилась на 10,6% г/г, до 143,2 млрд руб. EBITDA скорр. выросла на 7,6% г/г, до 49,0 млрд руб., с рентабельностью 34,2% против 35,2% годом ранее. 

В то же время на фоне оттока средств в оборотный капитал свободный денежный поток компании в 3-м квартале 2025 г. оказался оконулевым и составил 2,5 млрд руб.

На конец сентября 2025 г. чистый долг Фосагро снизился на 6,7% г/г, до 254,5 млрд руб., со значением чистый долг/EBITDA 1,3x. Мы отмечаем, что при нахождении долговой нагрузки в диапазоне от 1,0х до 1,5х коэффициент дивидендных выплат компании составляет 50-75% свободного денежного потока.

Совет директоров Фосагро не стал давать рекомендацию по промежуточным дивидендам за 3-й квартал 2025 г. При этом компания уже выплатила 273 руб. на акцию за 1-е полугодие 2025 г. Согласно нашим расчетам, дивиденд Фосагро за 2-е полугодие составит 238 руб. на акцию при условии распределения 75% FCF.

Наша рекомендация для бумаг Фосагро – «Покупать» с целевой ценой 8 069 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

На фоне ралли мировых цен на удобрения, начавшегося в январе 2025 г. и продолжающегося до сих пор, акции Фосагро значительно обогнали ключевые российские фондовые индексы.

Мы полагаем, что бумаги компании по-прежнему имеют потенциал для дальнейшего роста.

Помимо увеличения ключевых показателей вслед за повышением цен реализации удобрений, значимым драйвером долгосрочного роста котировок остаются планы по наращиванию выпуска удобрений в рамках новой Стратегии-2030 до 13,7 млн т на горизонте 5 лет. 

При текущей ценовой конъюнктуре и умеренном коэффициенте выплат Фосагро, согласно нашим расчетам, будет выплачивать годовой дивиденд в размере 500-600 руб. на акцию, однако в случае возврата стоимости DAP к максимумам 2022 г. выплаты компании вполне могут приблизиться к 1 000 руб. на акцию.

В то же время мы отмечаем, что главными рисками в акциях компании остаются нестабильность отраслевого налогообложения, уход с рынка Евросоюза на горизонте 3 лет в результате заградительных пошлин и укрепившийся курс рубля, негативно сказывающийся на экспортной компоненте выручки Фосагро.

Мы устанавливаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Фосагро с целевой ценой 8 069 руб.

Финансовые показатели

Во 2-м квартале 2025 г. Фосагро продемонстрировала сильный рост ключевых финансовых результатов: выручка +13,8% г/г, EBITDA скорр. +28,3% г/г с рентабельностью 36,0% против 31,9% годом ранее, что обусловлено увеличением цен реализации удобрений. В то же время свободный денежный поток компании сократился на 12,6% г/г, а чистый долг увеличился на 13,2% г/г в результате выплаты прошлогодних дивидендов, значительно превысивших FCF.

Несмотря на частичное нивелирование роста мировых цен на удобрения вследствие укрепления рубля, мы ожидаем, что во второй половине 2025 г. позитивный тренд в показателях Фосагро сохранится. Согласно нашим расчетам, по итогам всего 2025 г. компания нарастит выручку на 18,7%, EBITDA скорр. - на 38,2% с рентабельностью 39,1% против 33,6% годом ранее.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ