Озон: это вы по адресу

9 сентября 2025ПСБ

Текущая доходность

7.76%

Могу заработать

24.32%

Обновление от 26.02.2026:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Озон опубликовал финансовую отчетность за 2025 год.

Ключевые показатели:

Оборот (GMV, включая услуги): 4,2 трлн руб. (+45% г/г);
Выручка: 998 млрд руб. (+63% г/г);
Валовая прибыль: 230,1 млрд руб. (+130% г/г);
Скорр. EBITDA: 156,4 млрд руб. (4х г/г);
Рентабельность скорр. EBITDA (как доля GMV): 3,8% (+2,4 п.п. г/г);
Убыток: 0,9 млрд руб. (против убытка 59,4 млрд руб. годом ранее);

Увеличение GMV обеспечили ускорение частотности покупок (38 заказов в год на 1 покупателя против 26 годом ранее) и расширение базы активных покупателей (более 65 млн, +15% г/г). Логистика продолжала масштабироваться: площадь инфраструктуры достигла почти 5 млн кв. м, сеть партнерских ПВЗ — более 83 тыс. точек на конец 2025 года.

На этом фоне заметно выросла выручка от оказания услуг (+67% г/г), где дополнительным драйвером стало улучшение монетизации сервисов. Увеличению выручки от продажи товаров способствовало расширение ассортимента и развитие направления Ozon fresh.

Ускоренно продолжил расти и финтех – в 2025 году рост на 120% г/г на фоне роста кредитного и транзакционного бизнеса. Число активных клиентов выросло на 38% г/г и достигло 41,7 млн, а средства на счетах и вкладах превысили 505 млрд руб.

Маржинальность растет на оптимизации расходов (перекладывание логистических издержек на селлеров, отказ от складского аутсорсинга и др.) и автоматизации в логистической инфраструктуре. Впрочем, прибыль пока съедают финансовые расходы, связанные с плановым расширением инфраструктуры для дальнейшего развития бизнеса.

Наше мнение:

Результаты оцениваем как крепкие: компания почти дошла до безубыточности по итогам года, при этом кратно нарастила EBITDA и заметно улучшила маржинальность. Ключевой сигнал отчета — рост эффективности при сочетании операционного рычага, улучшения монетизации сервисов и дисциплины по издержкам. Однако масштабирование логистики и аренда инфраструктуры пока еще нивелируют эффект от операционного улучшения.

В текущем году компания ожидает рост GMV с учетом услуг на 25-30% г/г и скорр. EBITDA около 200 млрд руб., а также планирует показать чистую прибыль – в целом поставленные цели считаем достижимыми.

Озон смотрится интересно прежде всего за счет активного масштабирования, а также запуска дивидендной истории.

Повышаем наш целевой уровень по акциям Озон на 12 мес. – 5700 руб./акция.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 07.11.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Совет директоров МКПАО "Озон" рекомендовал первые в истории компании дивиденды - 143,55 рубля на акцию по итогам 9 месяцев 2025 года. Решение принято на заседании 6 ноября, говорится в материалах компании. Внеочередное собрание акционеров по этому вопросу запланировано на 10 декабря.

Наше мнение:

Озон находится в финальной стадии «переезда» в Россию, 11 ноября ожидается старт торгов акциями на Мосбирже. Доходность дивиденда к цене закрытия расписок перед остановкой торгов - 3,5%. Последний день для покупки бумаг под дивиденды - 19 декабря. Мы считаем новость про дивиденды положительной.

Компания сейчас смотрится как достаточно перспективная история на будущее, а неизбежный навес предложения, который возникнет при возобновлении торгов, можно наоборот использовать как инвестиционную возможность.

Наш целевой уровень по Озон на 12 мес. - 5198 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Ozon объявляет о подаче документов для государственной регистрации в качестве Международной компании Публичного акционерного общества "Озон" (МКПАО "Озон") на территории специального административного района острова Октябрьский (Калининградская область). Компания ожидает, что процедура регистрации МКПАО "Озон" завершится в октябре 2025 года. За несколько дней до регистрации Компании в качестве МКПАО "Озон" в России торги на Московской Бирже будут временно приостановлены и возобновятся до конца 2025 года. Биржа заранее проинформирует об этом.

Наше мнение:

Сейчас бумаги Ozon доступны только квалифицированным инвесторам, а после завершения редомициляции - всем инвесторам, без ограничений. Считаем, что это станет дополнительным драйвером для роста котировок Ozon. В августе маркетплейс представил неожиданно сильные результаты за ll кв. 2025 г., получив чистую прибыль без поддержки в виде разовых факторов, то есть за счет роста бизнеса и контроля над затратами. Компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, на этот год ожидает скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб. ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса.