Т - Технологии, цели А - амбициозные

Обновление от 01.09.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Ключевые финансовые показатели за второй квартал и первое полугодие 2025 года

Чистый процентный доход:

1П 2025 — 238 млрд рублей (+58% г/г), 2 кв. 2025 — 123,3 млрд рублей (+7,4% кв/кв). Рост обусловлен увеличением объёма кредитного портфеля и высокой ключевой ставкой ЦБ РФ.

Чистый комиссионный доход:

1П 2025 — 64 млрд рублей (+24% г/г), 2 кв. 2025 — 34 млрд рублей (+13,3% кв/кв). Драйверами роста выступили брокерские и эквайринговые сервисы, а также расширение экосистемных продуктов на фоне увеличения клиентской базы до 51,4 млн человек (+16% г/г).

Чистая прибыль:

1П 2025 — 80,2 млрд рублей (+52,8% г/г), 2 кв. 2025 — 46,7 млрд рублей (+66,5% кв/кв). Значительный рост демонстрирует эффективность интеграции активов Росбанка и общее улучшение операционной эффективности.

Кредитный портфель и качество активов

Кредитный портфель вырос на 9% с начала года до 2,77 трлн рублей. Главным драйвером остается розничный сегмент — ипотека и кредитные карты.

Структура портфеля:

• Розница ~70% (ипотека, карты, POS-кредитование)
• Корпоративный сегмент ~15%
• МСБ и лизинг ~5%
• Прочие сегменты ~10%

Качество активов: доля кредитов 3-й стадии составляет 7,6%, просроченная задолженность свыше 90 дней (NPL>90) выросла до 109,3 млрд рублей с 92,4 млрд руб. на конец 2024 года (+18,3%). Общий объем резервов около 125 млрд рублей обеспечивает покрытие NPL>90 дней в 1,14 раза. Резервы покрывают ~4,5% кредитного портфеля.

Резервы и стоимость риска (CoR)

Резервы за 1П 2025 составили 79,7 млрд рублей против 44,1 млрд рублей годом ранее (+80,7% г/г). Стоимость риска снизилась до 6,7% во втором квартале против 7,5% во 2 кв. 2024 года, что свидетельствует об улучшении кредитной дисциплины и эффективности риск-менеджмента в условиях высоких ставок.

Рыночная оценка и позиционирование

Мультипликаторы: P/E — 6,0x, P/B — 1,49x.

Рентабельность капитала: ROE 28% — один из лучших показателей среди российских банков

Ключевые события и стратегические инициативы

• Приобретение контроля над компанией «Каталитик Пипл» (владеющей 64% АО «Точка»)
• Инвестиция в 9,9% акций МКПАО «ЯНДЕКС» за 162,9 млрд рублей с переоценкой +5,7 млрд рублей во 2 кв. 2025
• Реорганизация ПАО РОСБАНК путем присоединения к АО «ТБанк»
• Операции секьюритизации кредитного портфеля для оптимизации капитала

Комментарий:

отчёт оцениваем умеренно позитивно. Существенный вклад в прибыль во 2 кв. 2025 года внесли разовые факторы — выгодная переоценка бумаг Яндекса и сделки по интеграции. Без них результаты основного бизнеса выглядели бы более сдержанными на фоне роста резервов и операционных затрат.

Главный драйвер будущего роста, как и для других банков, — дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ. Это поддержит маржинальность, снизит стоимость риска и позволит высвободить часть резервов, что улучшит прибыльность в 2026 году.

Рекомендация: «покупать» с целевой ценой 4 800 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Т-технологии - инновационная финансовая компания, которая предлагает широкий спектр финансовых услуг онлайн. T активно развивается и привлекает новых клиентов, благодаря удобному интерфейсу и выгодным условиям.

Чистая прибыль "Т-Технологий" выросла на 51% за 2024 года, достигнув 122 млрд рублей. Компания ставит амбициозные цели на 2025 год: рост чистой прибыли на 40% при ROE > 30%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ