Газпром: в бумагах начинается отопительный сезон

2 сентября 2025ПСБ

Текущая доходность

-9.69%

Могу заработать

42.15%

Обновление от 12.03.2026:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА, целевая цена ПОВЫШЕНА

В условиях роста цен на энергоносители считаем, что ⛽Газпром и 🔋НОВАТЭК выглядят стратегически сильнее нефтяных компаний. На первый взгляд, рост цен на нефть должен сильнее поддерживать нефтяников. Но если смотреть на баланс мирового газового рынка, ситуация сейчас складывается так, что долгосрочный апсайд у газовых компаний может быть выше.

✏Европа вошла в 2026 год с аномально низкими запасами газа: ПХГ после зимы заполнены менее, чем на 30%, тогда как обычно в это время года уровень запасов газа был около 40–50%. Это значит, что летом Европе нужно будет закачать существенно больше газа, чем в прошлые годы. Европа теперь критически зависит от СПГ, общий импорт которого уже превышает 140 млрд куб.м, а 58% из него обеспечивает Америка. Но мощности по производству СПГ растут не столь быстро, поэтому дополнительный спрос приведет к скачку цен.

✏Если Россия полностью откажется от поставок газа в Европу (обсуждается на уровне правительства РФ), то полностью выпавший объем Европа заменить не сможет из-за инфраструктурных ограничений и дефицита предложения. Любое геополитическое обострение — это сильный ценовой рычаг для газового рынка, и бенефициары на длинном горизонте здесь - Газпром и НОВАТЭК.

🚢Из-за кризиса в Ормузском проливе (https://invest-idei.ru/link/24629?ii_ref=) морские поставки нефти и СПГ становятся уязвимыми. НОВАТЭК выигрывает за счет стабильности поставок вне пролива. А Газпром - за счет наличия «трубы». Так, в этом месяце Пекин официально включил новые газопроводы из России в пятилетний план до 2030 года. Сейчас Газпром поставляет в Китай 38 млрд куб.м газа через «Силу Сибири-1». «Сила Сибири-2» через Монголию добавит еще 50 млрд куб.м газа в год.

Наш таргет по Газпрому на горизонте 12 месяцев: 170 руб.

Обновление от 25.12.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА.

На динамику акций Газпрома, помимо общих для всего рынка факторов геополитики и смягчения денежно-кредитной политики Банка России, будут влиять факторы цены и объемов поставок, а также реализация новых экспортных маршрутов.

Мировые рынки

Основной фокус на Азии: любые подвижки по проекту "Сила Сибири 2" на 50 млрд куб.м в год станут сильным драйвером для акций Газпрома;
Не видим пока потенциала роста цен на газ и нефть в 2026 году;
Поставки в Европу, скорее всего, будут сокращаться.

Фактор дивидендов

Согласно дивидендной политике, при долговой нагрузке ниже 2,5х «чистый долг / EBITDA» Газпром может платить дивиденды, и формально такая возможность есть, но все будет зависеть от курса рубля, динамики ключевой ставки и генерируемого свободного денежного потока. Полагаем, что теоретически в 2026 г. Газпром может выплатить порядка 8 руб./акцию.

Наше мнение:

Бумаги Газпрома интересны на долгосрочную перспективу и могут стать хорошей ставкой, во-первых, на стабилизацию на геополитической арене, во-вторых, на смягчение денежно-кредитной политики Банка России, в-третьих, на активное развитие внутреннего рынка (здесь важна индексация внутренних цен на газ) и газохимического бизнеса (Амурский ГПЗ и газоперерабатываюший комплекс в Усть-Луге).

Наша целевая цена на 12 месяцев - 164 руб./акцию.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 16.10.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

По предварительным данным за девять месяцев 2025 года показатель EBITDA группы Газпром продолжил рост. Он превысил 2,1 трлн руб., увеличившись на 37%. Существенную роль в этом играет газовый бизнес. Серьезное влияние оказали приросты объемов поставок природного газа на внутренний рынок на 2,8%, а в КНР - более 27%. Об этом сообщил зампред правления компании Фамил Садыгов.

Наше мнение:

Пока данные только предварительные, но в целом настраивают на позитивный взгляд в отношении компании. Особенно в свете того, что долг Газпрома за 9 месяцев 2025 года не увеличился. Полагаем, рост EBITDA будет обеспечен за счет контроля над операционными расходами.

Наш целевой ориентир по бумагам Газпрома на 12 месяцев - 164 руб./акция.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 01.09.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

Газпром отчитался за 1П 2025 г. по МСФО

Выручка: 4 990 млрд руб., -2% г/г.
EBITDA: 1 547 млрд руб., +6% г/г.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 983 млрд руб., -5,6% г/г.
Долговая нагрузка уменьшилась до 1,71х против 1,83х на конец 2024 года.

Результаты по выручке

чуть слабее, чем ожидал консенсус. Основное давление оказали низкие рублевые цены на нефть, тогда как непосредственно газовый бизнес, напротив, чувствовал себя хорошо - выручка выросла на 8% г/г.

Нарастить EBITDA удалось за счет ll квартала и отмены надбавки к НДПИ, что сэкономило за полугодие 300 млрд руб. Рентабельность выросла до 31% против 28,7%.

Чистая прибыль

снизилась под влиянием увеличения налоговой нагрузки.

Отметим, что Газпром существенно снизил чистый долг, до 6 трлн руб., что привело к снижению долговой нагрузки. Компания получила положительный свободный денежный поток в 281 млрд руб. против отрицательного год назад.

Компания снова не раскрыла скорректированную чистую прибыль для расчета дивидендов, но, по нашим оценкам, за 1П 2025 г. можно ориентироваться на ~9,5 руб./акцию, однако вряд ли выплаты будут в этом году, учитывая высокую ставку. Рассчитываем на возврат к дивидендам в 2026 г.

Акции Газпрома остаются сильно зависимыми от геополитики, в целом мы видим в них перспективы для роста, но на долгосрочную перспективу.

Наш ориентир на 12 мес. - 180 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Газпром: дешево и привлекательно

Акции компании за месяц потеряли 23% и выглядят привлекательно для входа на долгосрочную перспективу.

Драйверы роста:

Более высокие цены на газ
Фокус на внутренний рынок (тарифы будут проиндексированы на 10,3%)
Консолидация "Сахалинской энергии"

Также Газпром является очевидным бенефициаром при улучшении геополитического фона и потенциально имеет возможность возвращения на европейский рынок. Некоторые европейские компании уже начинают говорить о необходимости вернуться к российскому газу.