Аренадата: массив данных указывает на бычий тренд

Обновление от 25.08.2025:

«Аренадата» : пересмотр цены после отчета 

На прошлой неделе один из ведущих российских разработчиков опубликовал финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года:

• Выручка снизилась на 42% год к году, до 1,4 млрд рублей.
• Скорректированная OIBDA ушла в отрицательную зону и составила -1,1 млрд рублей. 
• Чистый убыток составил 920 млн рублей против прибыли 608 млн рублей годом ранее.
• Чистая денежная позиция — 497 млн рублей, долг отсутствует.
• Менеджмент не исключает выпуск краткосрочных облигаций во втором полугодии.

Отчет «Аренадаты» получился явно слабым, и рынок отреагировал соответствующе. Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов отмечает ключевые моменты:

• Компания обладает ярко выраженной сезонностью — примерно 80% годовой выручки приходится на второе полугодие, преимущественно на IV квартал. В прошлом году сезон распределялся иначе: только 60% выручки пришлось на второе полугодие и почти 40% — на первое.

• Высокая ключевая ставка продолжает сдерживать клиентов IT-компаний: многие переносят покупки и сокращают бюджеты, создавая эффект отложенного спроса. Это не отражение качества продуктов «Аренадаты» или ухода клиентов, а макроэкономический фактор.

• Главный негатив — пересмотр прогноза по темпам роста выручки с 40% до диапазона 20-30%. Для инвесторов в компаниях роста — это всегда red flag: рынок уже закладывал высокие темпы роста в цену акции. 

• Мы также пересмотрели финансовую модель и ожидаем рост выручки на 25% в 2025 году, при этом 82% этой выручки придется на второе полугодие. Скорректированная OIBDA прогнозируется около 2 млрд рублей, маржинальность по OIBDA снизится до 27,6% против привычных 36-40%.

Несмотря на негативные цифры в первом полугодии, перспективы компании остаются неплохими: III и IV кварталы покажут реальный эффект отложенного спроса, который высвободится при снижении ключевой ставки. Форвардный мультипликатор EV/OIBDA на конец года — 10,7. Будущий рост смещается во времени, но перспективы сохраняются.

Наш таргет по акциям «Аренадаты» обновлен — 167 рублей (покупать). Потенциал роста — около 45%. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

В современном цифровом мире, где объем данных непрерывно растет, новые технологии, такие как ИИ, только способствуют ускорению этой тенденции.

Крупнейшие мировые технологичные компании вкладывают миллиарды в гонку за право представить самый передовой искусственный интеллект. Параллельно с этим растут и инвестиции в облачные хранилища, центры обработки данных и поддерживающее ПО. Пусть не в таких масштабах, но и на Россию эти мировые тренды можно экстраполировать. Растущие массивы данных крупнейших компаний страны требуют мощной инфраструктуры для хранения, обработки и передачи больших объемов информации. В 2024 году Arenadata реализовала решение на основе генеративного искусственного интеллекта, позволяющее переносить код с проверкой качества миграции с зарубежных СУБД (Oracle, SAP HANA и других). Такой инструмент позволит сократить ресурсы заказчиков в рамках процесса импортозамещения.

Не случайно в нашей стратегии на 2025 год мы выделили компанию Arenadata, которая работает на динамично развивающемся рынке систем управления и обработки баз данных. По прогнозам, среднегодовые темпы роста рынка в период с 2023 по 2027 годы составят 32%. Уход иностранных игроков, цифровая трансформация и меры государственной поддержки являются основными драйверами для дальнейшего роста рынка.

Тем не менее сектор технологичных компаний в аут-сайдерах, индекс Мосиржи информационных технологий с начала года в минусе почти на процент, несмотря на сильный рост котировок акций в других секторах. Инвесторов настораживает потенциальное возвращение международных вендоров, и тут на передний план выходит бизнес-модель Arenadata и конкурентоспособность продукта компании, о чем мы уже упоминали в стратегии. С начала года акции показывают опережающую динамику в секторе. Компания представляет широкую линейку решений, покрывающую все этапы хранения данных, активные кросс-продажи продуктов и лицензии, продажа которых помогает долгосрочно привязать клиентов к продуктам Arenadata. Кроме того, стоит отметить, что компания может расти и только за счет старых клиентов просто благодаря тому, что объем данных в любой крупной компании растет, а вместе с тем и средний чек Arenadata. Все это создает устойчивый фундамент для стабильного роста продаж компании. Исходя из прогнозов по замещению иностранных компаний в сегменте СУБД, мы не ожидаем снижения темпов роста выручки вплоть до 2026 года.

Менеджмент не давал прогнозов по росту продаж на 2024 год, что оказалось верным решением, учитывая турбулентность на рынках и непредсказуемый рост ключевой ставки. Тем не менее наш прогноз по выручке оправдался максимально точно. Выручка компании по итогам 2024 года увеличилась на 52% по сравнению с 2023 годом и составила 6,015 млрд рублей. Основными драйверами масштабирования бизнеса стали рост реализации лицензий, услуг технической поддержки и консалтинга, как текущим, так и новым клиентам. В этом году компании удалось сгладить сезонность, в прошлом году выйти на чистую прибыль удалось только в IV квартале. Таким образом, при сохранении этой тенденции в следующем году мы можем увидеть помимо годовых еще и промежуточные дивиденды. Но это больше тенденции нашего рынка, в таких компаниях приоритетом остается рост. Ожидаем, что в 2025 году выручка компания продолжит расти годовыми темпами 50% и более при сохранении маржинальности по EBITDA на уровне 41%. С учетом ожиданий начала цикла снижения ключевой ставки,

повышаем целевой ориентир по акциям до 204 руб. за одну акцию Arenadata на следующие 12 месяцев.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ