НЛМК: стальные нервы инвестора закаляются в просадке

Обновление 27.03.2026

НЛМК

представил финансовые показатели за 2025г.:

 

Ключевые результаты за период:

• Выручка: 831,4 млрд руб. (-15,1% г/г);

• EBITDA: 140,5 млрд руб. (-45,3% г/г)

• Рентабельность по EBITDA: 16,9% (-9 п.п. за год)

• Чистая прибыль: 63,1 млрд руб. (-45,3% г/г);

• Рентабельность по чистой прибыли: 7,6% (-5 п.п. за год);

• Чистый долг/EBITDA: -0,3х

НЛМК представил отчетность, которая оказалась хуже консенсуса Интерфакса, а также наших ожиданий в части EBITDA и чистой прибыли. Обусловило снижение финпоказателей компании, как и у других представителей отрасли, затягивание периода неблагоприятной конъюнктуры рынков сбыта металлопродукции. Это выразилось в снижении отгрузок и цен, а также, видимо, доли продукции с добавленной стоимостью, при росте операционных расходов, неизбежных в условиях повышенного инфляционного фона.

Наше мнение:

Саму отчетность считаем слабой. Но отмечаем, что значимого нового негатива в представленных данных не увидели. Действительно, в целом динамика выручки (-15% г/г) и EBITDA (-45% г/г) оказалась сопоставимой с результатами Северстали (-14% г/г и 42% соответственно) и ММК (-21% г/г и 47% соответственно), отражая общеотраслевые тенденции. Рентабельность по EBITDA у компании также снизилась сопоставимо: 9 п.п. (против 10 п.п у Северстали и 7 п.п. – у ММК).

В то же время финансовые позиции у НЛМК по-прежнему весьма крепкие (уровни рентабельности выглядят приемлемыми, долговой нагрузки нет), предприятие способно достаточно уверенно переживать период спада спроса и завышенных ставок. Обнадеживающе выглядит и то, что компания предпочла не переоценивать свои активы, в отличие от других лидеров отрасли, что позволило зафиксировать чистую прибыль.

Оживления спроса на сталь и, как следствие, улучшения финпоказателей НЛМК, по-прежнему ждем по мере снижения ставок к приемлемым уровням, то есть в середине года.

Поэтому подтверждаем наш долгосрочный позитивный взгляд на компанию и оценку справедливой стоимости акций НЛМК на горизонте 12 месяцев на уровне 150 руб.

Вместе с тем отмечаем, что до нормализации ставок или появления общерыночных поводов для роста акции НЛМК, как и других сталелитейщиков, продолжат испытывать дефицит идей. На текущий момент они выглядят достаточно рискованно для краткосрочного инвестирования.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

НЛМК представила финансовые показатели за 6 месяцев 2025 г.

Ключевые результаты:

• Выручка: 439,7 млрд руб. (-15% г/г); 
• EBITDA: 84,2 млрд руб. (-46,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 19,1% (-11 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 44,9 млрд руб. (-45% г/г); 
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,2% (-5,6 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,06х;

Снижение основных финпоказателей и рентабельности, как и других представителей сталелитейной отрасли, отражают сохраняющуюся в первом полугодии слабость рынков сбыта. НЛМК чуть хуже переживает спад спроса, результаты компании по динамике выручки и доходам более слабые, чем у Северстали, за счет меньшей доли в реализации продукции с высокой добавленной стоимостью.

Но в целом бизнес НЛМК выглядит достаточно крепко, учитывая, что рентабельность по EBITDA у компании остается на приемлемом уровне, позволяющем осуществлять инвестиции (в отчетном периоде на это было направлено 50,9 млрд руб., +12% г/г), а долговой нагрузки нет.

Улучшения финпоказателей компании ждем в конце этого-начале следующего года вследствие ожидаемого оживления внутреннего спроса на фоне более существенного снижения ставок.

Акции НЛМК, как и других сталелитейщиков, пока не имеют значимых триггеров роста, но остаются, благодаря устойчивости и эффективности бизнеса, привлекательной среднесрочной инвестидеей, – хорошей ставкой на дальнейшее поступательное смягчение ДКП.

Сохраняем нашу оценку справедливой стоимости акций НЛМК на горизонте 12 месяцев на уровне 158 рублей.