HeadHunter: ну ты кадр!

Обновление от 19.08.2025:

HeadHunter опубликовал результаты, которые совпали с нашими прогнозами: рост выручки оказался слабым, а прибыль и рентабельность снизились из-за сокращения процентных доходов от депозитов и роста налогов.

Компания продолжает переживать сложный период. Высокие процентные ставки давят на экономическую активность в стране, что отражается на оттоке клиентов.

Однако мы ожидаем, что с начала осени мы увидим позитивные изменения в операционных показателях из-за улучшения макроэкономической ситуации в стране.

На фоне опубликованных результатов мы пересмотрели модель и скорректировали

целевую цену акций до 4 400 руб.

Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании и считаем их привлекательной идеей на горизонте одного года.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

HeadHunter отчитался за первый квартал 2025. Цифры совпали с нашими ожиданиями.

• Выручка выросла на 11,7% г/г — до 9,6 млрд руб.
• Скорр. EBITDA сократилась на 1,9% — до 4,9 млрд руб. (рентабельность — 51,2%)
• Скорр. чистая прибыль снизилась 13% — до 4,4 млрд руб. 

Основные причины падения: сокращение процентных доходов от депозитов после выплаты специального дивиденда в конце 2024 года, повышение эффективной налоговой ставки на прибыль и валютная переоценка.

Компания представила прогноз на 2025 год

• Рост выручки на 8—12%
• Рентабельность по скорр. EBITDA: превысит 50%
• Дивиденды: 200 руб. за первое полугодие (около 6% доходности)

В фокусе — сегмент HRtech (Skillaz, Talantix и др.):

• Выручка выросла на 179%.
• Тем не менее, сегмент находится в инвестиционной фазе и по итогам квартала показал отрицательное значение по скорр. EBITDA.

Прогноз менеджмента — выручка сегмента может достичь 10 млрд руб. в течение 4—5 лет.

На что еще стоит обратить внимание 

• У компании сохраняется высокая конверсия из EBITDA в чистую прибыль.
• Дивиденды остаются важной частью инвестиционного кейса HeadHunter. Компания планирует выплачивать их дважды в год. 

По итогам года мы ожидаем, что совокупный дивиденд составит около 405 рублей на акцию, что соответствует доходности порядка 12% к текущей рыночной цене.

По нашим оценкам, акции HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA на уровне 6,5х (прогноз на 2025 год), что существенно ниже среднего значения по российскому IT-сектору. 

На фоне опубликованных результатов мы скорректировали целевую цену акций до 4 200 руб., учитывая более сдержанные ожидания по выручке на 2025 год. 

Тем не менее, мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании и считаем их привлекательной идеей на горизонте одного года.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ