Headhunter: как прошло собеседование?

Обновление от 15.08.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

В пятницу, 15 августа, Хедхантер опубликовал финансовые результаты за II квартал 2025 года.

Ключевые результаты

Выручка

увеличилась на 3,3% г/г (год к году), главным образом за счёт увеличения средней выручки на клиента (ARPC), а также благодаря консолидации HRlink и высоким темпам прироста сегмента HRtech.

Скорректированный показатель EBITDA

снизился на 6,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 5334 млн руб. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA сократилась на 5,6 п.п., с 58,2 до 52,6%, что обусловлено консолидацией результатов HRlink с IV квартала 2024 года, эффектом размытия от HRtech сегмента, а также общим замедлением темпов роста выручки.

Рентабельность скорректированного показателя EBITDA основного бизнеса в II квартале составила при этом 56,6% по сравнению с 60,0% в аналогичном периоде прошлого года. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA в сегменте HRtech в II квартале 2025 года отрицательная: -12,9%, в аналогичном периоде прошлого года она составляла -15,9%.

Скорректированная чистая прибыль

уменьшилась на 11,1% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, составив 4909 млн руб. Снижение связано с замедлением темпов роста выручки.

Дивиденды

Совет директоров принял решение рекомендовать общему собранию акционеров одобрить выплату дивидендов в размере 233 руб. на одну акцию или 6,4% по текущим ценам. Внеочередное общее собрание акционеров Хэдхантера по вопросу выплаты дивидендов состоится 16 сентября 2025 года.

Комментарии аналитиков Альфа-Инвестиций

Снижение скорректированной EBITDA и прибыли оказалось мягче ожиданий, что уже само по себе позитивно. Рекомендованы дивиденды с доходностью выше прогнозов — это частично компенсирует замедление финансовых показателей. Темпы роста выручки снижаются на фоне охлаждения деловой активности, чему способствует и высокая ключевая ставка. Однако снижение ставок уже началось, и вместе с сохраняющимся структурным дефицитом кадров это создаёт фундамент для восстановления спроса на услуги Хэдхантера в долгосрочной перспективе.

Хэдхантер. Важное о компании

• Крупнейший в России сервис интернет-рекрутинга. Компания развивает бизнес в России, Белоруссии и Казахстане.

• У компании более 50 млн зарегистрированных пользователей и свыше 620 тыс. клиентов.

• Долгосрочная стратегия развития нацелена на удвоение размеров бизнеса каждые 3 года.

• Хэдхантер исторически работает с высокой маржинальностью: рентабельность по EBITDA в последние годы не опускается ниже 40%. Благодаря низкой потребности в капитальных вложениях свободный денежный поток стабилен.

Целевой ориентир аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 5050 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 06.03.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Хэдхантер опубликовал финансовые результаты по МСФО за IV квартал и весь 2024 год.

Главное за IV квартал:

• Выручка: 10,4 млрд руб. (+22,8% год к году)
• Скорректированная EBITDA: 5,5 млрд руб. (+11% год к году)
• Скорректированная чистая прибыль: 6,6 млрд руб. (рост в 2 раза год к году)

Главное за 2024:

• Выручка: 39,6 млрд руб. (+34,5% год к году)
• Скорректированная EBITDA: 23,2 млрд руб. (+33,7% год к году)
• Скорректированная чистая прибыль: 24,4 млрд руб. (рост в 2 раза год к году)

Подробнее

Выручка в IV квартале 2024 года выросла на 22,8% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года в основном за счёт роста средней выручки на клиента.

Скорректированная EBITDA в IV квартале 2024 года выросла на 11,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 5541 млн руб. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA составила 53,1% и снизилась на 5,4 процентных пункта с 58,6% в IV квартале 2023 года. Это связано с консолидацией результатов HR-Link с IV квартала 2024 года (на 1,7 п.п. из 5,4 п.п.), а также общим замедлением темпов роста выручки относительно IV квартала 2023 года.

Скорректированная чистая прибыль в IV квартале 2024 года выросла на 97,4% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года и составила 6644 млн руб. Рост чистой прибыли был обусловлен увеличением выручки, доходов от процентов по депозитам на фоне роста остатков денежных средств и процентной ставки, а также снижением расходов по налогу на прибыль в связи с применением льготной ставки для ИТ-компаний на уровне 0% с 1 января 2024 года. При этом нескорректированная чистая прибыль выросла ещё больше благодаря положительной переоценке денежных средств в иностранной валюте.

Отчёт Хэдхантера оказался в рамках ожиданий. Темпы роста выручки в IV квартале замедлились из-за сезонности. Количество платящих клиентов за 2024 год выросло лишь на 3,5% после +24,9% в 2023 году, однако компания способна успешно повышать цены на услуги, что стало основным драйвером роста выручки. Рентабельность EBITDA упала до 53% на фоне увеличения расходов на персонал (+29,8% год к году) и маркетинг (+51,3% год к году).

Скорректированная чистая прибыль в годовом сравнении выросла в дваа раза. Сказалось кратное увеличение процентных доходов на фоне высоких процентных ставок. При этом важно понимать, что в IV квартале Хэдхантер выплатил крупные разовые дивиденды (46 млрд руб.). Эти средства и обеспечивали сильный рост процентных доходов (рост в 3 раза год к году), уже в I квартале эта статья доходов сильно упадёт.

Взгляд на акции Хэдхантера остаётся позитивным. Компания продолжает наращивать выручку, показатели маржинальности удерживаются на лидирующих для российского рынка уровнях.

Акции Хэдхантера отреагировали на отчёт снижением, теряют 1,1%.

Хэдхантер.

Таргет аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 5000 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Высокие процентные ставки не влияют на траекторию роста и дивидендные возможности.

• Продолжение активного роста несмотря на торможение экономики.

Мы ожидаем продолжения уверенного роста выручки HeadHunter в 2025 году на фоне сохранения значительного дефицита кадров на рынке труда. По мнению команды аналитиков по макроэкономике, уровень безработицы в стране продолжит сокращаться и составит на конец 2025 г. 2, 3%, на конец 2026 г. - 2, 2%. Хотя мы ждем стабилизации притока новых клиентов и количества размещенных на hh. ru вакансий в период высоких процентных ставок, конкуренция между работодателями за подходящих кандидатов останется острой, реализуясь в сохранении высокой активности на платформе и росте спроса на дополнительные услуги (HR Tech). Текущие условия также позволяют компании безболезненно индексировать тарифы на 15-20% г/г. 

• По-прежнему наилучший профиль генерации ЧДП в секторе.

В последние шесть кварталов маржа EBITDA скорр. держалась на уровне 58-65%, что выгодно отличает HeadHunter от других бумаг сектора, где бизнес-модели предполагают более низкую рентабельность (телекомы, Интернет-платформы) либо высокую волатильность внутри года (разработчики ПО). Компания имеет лучшую в секторе конвертацию выручки в EBITDA и ЧДП благодаря отсутствию долга, низким инвестициям и льготной ставке налога. Мы также не видим риска роста оборотного капитала в связи с возможными задержками платежей от клиентов в период высоких ставок – у HeadHunter очень диверсифицированная база клиентов, а стоимость услуг платформы обычно составляет незначительную часть в общих операционных расходах работодателей. 

• Гарантированные дивиденды.

Мы оцениваем дивиденд за 2025ФГ на уровне 435 руб. (10% к текущей цене). Компания планирует выплаты не менее одного раза в год, но также обсуждает возможность выплат два раза в год. 

• Пересмотр целевой цены вниз на 8% до 5 000 руб.

В результате обновления финансового прогноза и параметров дисконтирования

мы видим справедливую оценку HEAD на уровне 5 000 руб.

, что соответствует 8, 3х 2025П EV/EBITDA по сравнению с текущим рыночным мультипликатором 6, 2х (PE 9, 2х и 8, 5х).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ