Сбербанк: тише едешь, дальше будешь

Обновление от 09.04.2026

: инвестидея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА

Сбербанк объявил дивиденды: 37,64 руб. на акцию — что это значит для инвесторов

Сбербанк рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 37,64 руб. на акцию — на уровне рыночных ожиданий (около 37,8 руб.). Общий объем выплат может составить 850 млрд руб., что соответствует примерно 50% прибыли. Новость оказала нейтральное влияние на оценки стоимости бумаг.

В краткосрочной перспективе возможна фиксация прибыли, однако в целом сохраняем позитивный взгляд: ожидания снижения ключевой ставки ЦБ до 14,5% и улучшение внешнего фона могут поддержать акции в ближайшие недели.

Справедливая стоимость акций Сбербанка остается на уровне 460,93 руб. (ао) и 447,33 руб. (ап), что предполагает потенциал роста около 43% и 38% соответственно. Рекомендация — «покупать».

Обновление от 09.04.2026

: целевая цена ПОВЫШЕНА

ПАО «Сбербанк России» в I квартале 2026 года увеличил чистую прибыль на 21,4% — до 491 млрд руб. Банк демонстрирует устойчивые финансовые результаты на фоне контроля расходов. При этом динамика кредитования и макрофакторы формируют более сдержанные ожидания на горизонте 2026–2027 годов.

Прибыль растет быстрее ожиданий за счет контроля расходов

Чистая прибыль Сбербанка в I квартале 2026 года составила 491 млрд руб.

Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,2% с начала года без учета валютной переоценки. Розничный кредитный портфель увеличился на 2,1%.

Портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц и на 3,2% с начала года, до 12,8 трлн руб.

Тем не менее, прирост кредитования выглядит слабее базовых оценок с точки зрения трендовой динамики. Это, с учетом возможного ускорения инфляции во втором полугодии, отразилось на пересмотре прогнозов по активам и кредитному портфелю.

При этом ключевым драйвером прибыли стало снижение операционных расходов. Эта динамика оказала значимое влияние на показатели доходности и достаточности капитала.

Норматив Н1.0 вырос с начала года на 0,7 п.п. и составил 14,1% при минимальном уровне 8%.

Прогнозы скорректированы: рост в 2026 году и давление в 2027

С учетом статистики операционных расходов повышена оценка чистой прибыли банка на 2026 год — с 1,65 трлн руб. до 1,7 трлн руб.

В то же время сохраняются риски для динамики 2027 года. Возможное ускорение инфляции и замедление ВВП, при высоких реальных ставках и жестких налоговых условиях, могут привести к снижению прибыли до 1,3 трлн руб.

Прогноз по активам также пересмотрен. Оценка на 2026 год составляет 72,6 трлн руб. против 74 трлн руб. ранее. На 2027 год — 81,5 трлн руб. против 83 трлн руб. Это предполагает рост на 6% и 12% соответственно.

Потенциал акций сохраняется на фоне макроподдержки

В ближайшие кварталы сохраняется вероятность поддержки инвестиционного спроса на финансовый сектор.

Факторами могут стать рост внешнего спроса на инвестиции и ослабление санкционного давления. Это возможно на фоне усиления рисков дефицита на товарных рынках.

С учетом обновленных оценок повышена справедливая стоимость акций Сбербанка. Она составляет 460,93 руб. для обыкновенных и 447,33 руб. для привилегированных акций. Оценка предполагает потенциал роста 46% и 42% соответственно. Рекомендация по бумагам сохраняется — «покупать».

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 12.03.2026

: целевая цена ПОВЫШЕНА

На фоне замедления инфляции и сигналов ЦБ о возможном смягчении политики мы допускаем снижение ключевой ставки уже в марте 2026 г. до 15%. Это улучшает прогнозы по кредитной активности и финансовым результатам банка.

Мы повысили оценку кредитного портфеля Сбера на 2026 г. до 53,9 трлн руб., прогноз чистой прибыли — до 1,65 трлн руб. Дивиденды за 2026 г. ожидаются на уровне 36,5 руб. на акцию (при payout 50% прибыли).

Справедливая стоимость акций повышена до 456,1 руб. за обыкновенную и 443,1 руб. за привилегированную акцию, что предполагает 40–44% потенциал роста. Рекомендация — «покупать».

Обновление от 19.02.2026:

целевая цена ПОНИЖЕНА

Акции Сбербанка растут быстрее рынка: что поддерживает бумаги

Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Сбербанк России» с начала недели выросли на 4%, опережая рынок. Бумаги вновь демонстрируют «защитные» свойства на фоне неопределенности вокруг женевских переговоров и сдержанной риторики ЦБ. По словам зампреда Банка России, пространство для снижения ставки ограничено, однако инфляционные ожидания населения и бизнеса стабилизируются — ключевой ориентир регулятора остается средне- и долгосрочным.

В преддверии отчета по МСФО за 2025 г. (26 февраля 2026 г.) мы обновили оценки. Ожидаем роста операционного дохода до резервов в IV кв. на 11% — до 0,98 трлн руб., при расходах 0,348 трлн руб. Прогноз чистой прибыли за 2025 г. снижен до 1,69 трлн руб. (против 1,76 трлн руб. ранее). Дивиденды за 2025 г. оцениваем в 37,4 руб./акция, за 2026 г. — 32,8 руб./акция при прибыли 1,48 трлн руб.

Прогноз роста кредитного портфеля на 2026 г. — 7%, активов — 8% (до 72 трлн руб.).

Справедливая стоимость составляет 439,70 руб./ао и 427,50 руб./ап, изменения несущественны.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 28.01.2026:

целевая цена ПОНИЖЕНА

Акции Сбербанка ведут себя спокойнее рынка, но оценки будущей прибыли и дивидендов остаются высокими. При этом макроэкономический фон и рост рисков заставляют аналитиков пересматривать ожидания по экономике и фондовому рынку в целом.

Динамика акций и прогнозы менеджмента

Обыкновенные акции ПАО «Сбербанк» с начала декабря не изменились в цене. Привилегированные подорожали на 1%. Индекс Мосбиржи за этот период вырос на 4%.

Согласно январской презентации для инвесторов, руководство Сбербанка прогнозирует в 2026 г. рост кредитов юридическим и физическим лицам на 9–11%. Также ожидается увеличение средств клиентов: у юридических лиц — на 8–10%, у физических — на 12–14%.

Менеджмент прогнозирует рост чистой процентной маржи с около 5,8% в 2025 г. до порядка 5,9%. Чистые комиссионные доходы могут увеличиться на 5–7%. Прогноз по рентабельности капитала (ROE) составляет 22%, по достаточности общего капитала Н20.0 — 13,3%.

Эти оценки базируются на предположении об инфляции на уровне 5–6% по итогам года и росте ВВП РФ примерно на 1%. Мы исходим из существенно более консервативных прогнозов.

Экономика замедляется, риски растут

Мы отмечали ранее, что низкая чувствительность ВВП РФ к уровню реальной ставки в 2023 – начале 2025 гг. носила разовый характер. Она была обусловлена сохранением высоких темпов роста кредитной нагрузки. Даже в июле прирост кредитования составлял 10,1% г./г. против около 12% в среднем в 2013–2022 гг.

Вторым фактором поддержки ВВП был сравнительно низкий рост цен производителей на фоне более быстрого роста потребительских цен.

Сейчас ситуация меняется. Темпы роста банковского кредитования замедлились примерно до 4%. Одновременно ускоряется рост цен на товарном сегменте, что традиционно поддерживает цены производителей. В III квартале темпы роста ВВП снизились до 0,6% г./г. Инвестиции в основной капитал по итогам июля–сентября сократились на 3,1% г./г., что является высоким снижением для средне- и долгосрочного периода.

Мы полагаем, что рост инфляционных и кредитных рисков способен ослабить инвестиционную активность на мировых рынках во втором полугодии.

Завершение украинского конфликта и снятие санкций могли бы привести к пересмотру справедливой стоимости российских компаний в среднем на 30–50%. Ранее мы оценивали этот потенциал в 15–30%. Однако для устойчивого роста рынка необходимо изменение ключевых макроэкономических условий.

Наш прогноз динамики ВВП РФ во втором полугодии 2026 г. составляет от -1% до +1%. С учетом усиления рисков регулирования и усложнения прогнозирования наиболее вероятный сценарий смещается к нижней границе диапазона.

Прогноз по инфляции на 2026 г. также остается выше официальных оценок и составляет 10,5–12,5%.

В федеральном бюджете заложен рост номинального ВВП в 2026 г. на 11–14% г./г. — до 235,07 трлн руб. Однако с учетом роста налоговой нагрузки и высокой реальной ключевой ставки потенциал ускорения реального ВВП выглядит ограниченным.

Заложенные в бюджет уровни инфляции и индексация тарифов на 9–16%, а также повышение МРОТ на 20% в целом не противоречат нашим оценкам ценового давления.

Сбербанк: прибыль выше, дивиденды — щедрее

Отмечается дивергенция доходностей корпоративных и гособлигаций РФ. Прогноз числа дефолтов на рынках корпоративных и муниципальных облигаций в 2026 г. составляет 35–55 случаев. Доля дефолтных бумаг может достигнуть 0,25–0,75% рынка.

Мы ожидаем роста расходов Сбербанка на резервы в 2026 г. до 800 млрд руб. против около 660 млрд руб. по итогам 2025 г. Прогноз по достаточности капитала Н20.0 на конец 2026 г. — 13,4% против 13,5% в 2025 г.

Наш прогноз прироста совокупного кредитного портфеля Сбербанка в 2026 г. составляет около 7%. Средства клиентов могут вырасти на 6%. Активы банка увеличатся примерно на 8% г./г. и достигнут около 72 трлн руб.

После публикации отчетности по РСБУ за 2025 г. мы повысили прогноз чистой прибыли. Оценка за 2025 г. увеличена до 1,76 трлн руб., за 2026 г. — до 1,48 трлн руб.

Сбербанк по итогам 2025 года может направить на дивиденды 50% чистой прибыли. Рисков сокращения этого уровня Минфин не видит.

В базовом сценарии наш прогноз дивидендов составляет 39,0 руб. на акцию за 2025 г. и 32,8 руб. за 2026 г. Ранее мы ожидали 38,1 руб. и 26,6 руб. соответственно. Рыночный прогноз по-прежнему близок к 37 руб. на акцию.

На фоне усиления геополитических и регуляторных рисков дисконт на риски вложений в акции российских компаний увеличен на 15%. Прогнозный диапазон изменения индекса Мосбиржи на 2026 г. сохраняется на уровне 5–15%, но наиболее вероятный сценарий сместился к нижней границе диапазона.

С учетом роста дисконта до 45% расчетная

справедливая стоимость Сбербанка снижена до 442,77 руб. за обыкновенную акцию

и 430,53 руб. за привилегированную. Потенциал роста оценивается в 46% и 42% соответственно.

Рекомендация — «покупать».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 11.11.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Сбербанк России — крупнейший банк РФ, а также Центральной и Восточной Европы. По итогам работы в 1 полугодии 2025 г. чистая прибыль банка выросла на 5,3% год к году и составила 859 млрд руб. Рентабельность капитала достигла 23,7%.

Сбербанк сохранил прогноз по рентабельности капитала (ROE) на 2025 год на уровне 22%, рисков его недостижения не видит.

По-прежнему полагаем, что в 2025 г. влияние снижения экономической активности под влиянием продолжающейся беспрецедентно высокой ключевой ставки Банка России и ужесточения налоговых условий — но с учётом благоприятной, как представляется, ситуации на товарных рынках — будет для бизнеса Сбера в определяющей мере нивелировано за счёт роста процентных доходов и сохранения низких уровней стоимости риска.

Ситуация по стоимости риска у Сбербанка близка к пику, банк не ждёт её дальнейшего ухудшения, заявил зампред правления, финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов на конференц-звонке по итогам II квартала. Совокупная стоимость риска Сбера во 2-м квартале выросла до 1,71% с 1,24% кварталом ранее. Сбер сохранил в августе прогноз по стоимости риска на 2025 год в районе 1,5%, наша текущая оценка несущественно выше, составляет 1,6%.

В краткосрочном периоде акции Сбербанка, полагаем, способны выглядеть лучше рынка на фоне неоднородного, зачастую сложного для оценки геополитического информационного фона (при сохранении, как представляется, его потенциально благоприятного оценочного воздействия на средне- и долгосрочные прогнозы) и, с другой стороны, на фоне определённого смягчения в последние недели — в рамках наших оценок — комментариев главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, посвящённых перспективам изменения кредитной политики.

Преимущества

Сбербанк оценивает вероятность понижения прогноза по рентабельности капитала (ROE) на 2025 год на нулевом уровне, рассчитывает заработать больше чистой прибыли, чем в 2024 году, заявил зампред правления, финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов на конференц-звонке по итогам 2 квартала. Фоном служит некоторое сокращение капитала банка на фоне недавних заявлений директора департамента финансовой стабильности ЦБ Елизаветы Даниловой о том, что повышать антициклическую надбавку к достаточности капитала банков в ближайшее время нецелесообразно. Ожидаем в ближайшие кварталы реализации анонсированной ранее Казначейством США программы дерегулирования в банковской сфере. Полагаем, что смягчение риторики ЦБ, обозначенное выше, может быть обусловлено именно изменением глобальных трендов в банковском регулировании. Наш прогноз ROE банка на 2025 г. остаётся на уровне 22%.

Банк заявляет об эластичности своих показателей к влиянию роста процентных ставок. При этом выравнивание стоимости первичного и вторичного жилья и снижение цен на «первичку» на 5%–15% носило бы в среднесрочном периоде стимулирующий, в итоге, эффект для рынка.

Банк позиционирует себя как надёжный «защитный» актив на финансовом сегменте, планирующий высокий уровень дивидендных выплат (50% от годовой скорректированной чистой прибыли по МСФО в случае, если выполняется требование к целевой достаточности капитала (13,3%). На этом фоне Сбербанк акционерам выплатил дивиденды за 2024 г. в размере 34,84 рубля на одну обыкновенную и привилегированную акцию.

Несмотря на повышение нами с 7% до 8% прогноза динамики активов банка в 2026 г. (при сокращении прогноза динамики кредитного портфеля с 5% до 4%) и некоторого повышения прогноза капитала Сбера по итогам 2026 г., полагаем, в рамках базового сценария, что эмитент — в рамках дивидендной политики, сохранив требуемый показатель достаточности капитала по группе, — выплатит акционерам 50% от скорректированной чистой прибыли по итогам следующего года. Наш базовый прогноз выплат по итогам 2026 г. составляет 26,6 руб./акция против 26,7 руб./акция ранее, и 38,1 руб./акция — по итогам 2025 г. против 38 руб./акция ранее (рыночный прогноз в данном случае равен, по нашей информации, 37 руб./ао).

Банк отмечает высокое качество своего кредитного портфеля, сформированного, в том числе, с использованием моделей искусственного интеллекта.

Стратегия Сбербанка, как известно, предусматривает направление на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МСФО при уровне достаточности общего капитала Н20.0 не ниже 13,3%. Банк к концу 2024 года восстановил коэффициент достаточности капитала группы на уровне 13,3%. Руководство банка традиционно демонстрирует уверенность в способности менеджмента обеспечить необходимый для выплаты дивидендов уровень достаточности капитала, принимая во внимание выплату дивидендов в размере 50% чистой прибыли за 2024 г., в том числе с учётом роста ужесточения регуляторных требований. Финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов, в частности, 8 октября сообщил, что банк на оставшийся период действия стратегии — это 2025 и 2026 годы — не собирается пересматривать минимальный уровень достаточности общего капитала группы Н20.0, необходимый для выплаты дивидендов, с нынешних более 13,3%: «На период стратегии — нет, на 2025–2026 годы мы оставляем такой размер. Мы видели все решения ЦБ по надбавкам. Они укладываются в наш буфер, и у нас нет необходимости его ни повышать, ни снижать: оставим 13,3%».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ