Т-Технологии: великий поглотитель, экосистем прародитель

Обновление от 05.08.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

Т-Технологии – материнская компания АО Т-Банк и Т-Страхование.

Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 48 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
• После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
• Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным Т-Банк
• Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
• Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
• Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
• Целевая рентабельность капитала выше 30%
• Ежеквартальные выплаты дивидендов

Негативные факторы и риски:

• Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
• Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 20.03.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

По поводу Т-Технологий.

Напомним, что у рынка был скепсис по поводу заявлений менеджмента Т-Технологий касательно рентабельности капитала выше 30%. Однако даже «переварив» Росбанк, ROAE по итогам четвертого квартала составила 30,2%. Более того, прогноз на 2025 год также предполагает рентабельность выше 30% и рост чистой прибыли более чем на 40%.

Отдельно отметим, снижение кредитного портфеля квартал к кварталу, что в целом соответствует динамике сектора, плюс Т-Банк оптимизирует уже объединенный кредитный портфель, ожидая погашения низкорентабельных кредитов и наращивания высокорентабельных.

Плюсом идет оптимизация расходов после объединения. Коэффициент Расходы/доходы ниже 50%, что для Т-Банка очень хорошо, в отличие от предыдущих лет.

Как итог,

мы приняли решение пересмотреть целевую цену по акциям Т-Технологий до 6500 рублей

(почти как мы когда-то ставили в июне 2024 года). Снижение ключевой ставки для бизнеса банка должно быть нейтрально, в отличие от Совкомбанка и других банков. Но общее снижение безрисковой доходности вкупе с ростом прибыли должны обеспечить переоценку бумаг.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Т-Технологии – материнская компания АО Т-Банк и Т-Страхование. Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 46 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
• После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
• Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным Т-Банк
• Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
• Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
• Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
• Целевая рентабельность капитала выше 30%
• Ежеквартальные выплаты дивидендов

Негативные факторы и риски:

• Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
• Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ