Ренессанс Страхование: лонг с подстраховкой

Переоценка инвестиционного портфеля и повышенные процентные платежи помогают Ренессансу нарастить прибыль и выплачивать дивиденды. В перспективах дальнейших выплат и оценки компании разберемся в обзоре.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ

• Инвестиционные активы.

  ГК Ренессанс Страхование – это растущий бизнес, страховой портфель которого по итогам 1 кв. 25 г. вырос до 247 млрд руб. С учетом высокой процентной ставки в экономике, такой портфель приносит повышенные проценты благодаря размещенным в облигациях и депозитах деньгам.

• Сделки M&A. В конце 2024 г.

  ГК Ренессанс Страхование закрыла сделки по приобретению портфеля Райффайзен Жизнь и ВСК-Линия жизни, благодаря чему удалось нарастить инвестиционный портфель сразу на 32 млрд руб.

• Выплата дивидендов.

  По итогам 2024 г. ГК Ренессанс Страхование выплатила 10 рублей на акцию. По итогам 2025 г. можно ждать повышенных выплат благодаря переоценке инвестиционного портфеля на фоне снижения ключевой ставки, а также росту прибыли благодаря повышенным процентным платежам.

Рынок страховых премий выделяет 2 крупных сегмента: страхование жизни (32,5%) и non-life страхование (67,5%). Рынок нельзя назвать быстрорастущим: CAGR с 2017 до 2023 года включительно составил 11,6%. В 2024 году Сбер решил монетизировать свою банковскую клиентскую базу, благодаря чему рынок вырос на 63%. На наш взгляд, это нерыночный рост, и в дальнейшем ожидать подобных темпов роста не стоит.

Высокие ставки по кредитам и лизингу, а также давление на программу льготного ипотечного кредитования негативно повлияли на non-life страхование из-за замедления экономической активности. В то же время благодаря высоким ставкам страховые компании смогли привлечь значительное число клиентов, предлагая более длинные продукты с фиксированной доходностью в рамках ИСЖ/НСЖ, чем банковские депозиты.

Потребность обновления автопарка и короткие полисы ОСАГО в корпоративном сегменте поддержат сегмент автострахования (прогнозируемый рост от 0 до 5%). В то же время ожидается порядка 20–25% прирост в инвестиционном страховании жизни в 2025 году благодаря все еще высоким ставкам и новому инструменту ДСЖ (долевое страхование жизни) – финансовому инструменту, сочетающему элементы страхования и инвестиций.

Группа продолжает реализовывать стратегию развития в трех сегментах: «Здоровье», «Мобильность», «Благосостояние», предполагающую выход в комплементарные нестраховые сервисы. С начала этого года маркетплейс медицинских услуг budu.ru привлек уже более 300 тысяч уникальных посетителей, а продажи растут в среднем на 60% в месяц. В апреле в рамках экосистемы «Мобильность» группа запустила B2B-автоаукцион Fleet2Click для удобной реализации любых видов авто корпоративными клиентами.

ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

• За I квартал 2025 года страховые премии составили 40,8 млрд руб., увеличившись г/г на 23%. В сегменте страхования жизни (life) рост составил 43%, страхование non-life осталось на уровне прошлого года.

• Чистая прибыль за 1 квартал 2025 года составила 2,5 млрд руб. Это на уровне прошлого года. На показатель негативно повлияла валютная переоценка в размере более 4 млрд руб.

• Объем инвестиционных активов вырос на 29% г/г – до 247 млрд руб. Инвестиционный портфель состоит из ОФЗ (39%), корпоративных облигаций (25%), депозитов (20%), акций (7%) и прочих активов (9%)

СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ И ВОЗМОЖНОСТИ

• Технологическая платформа позволяет масштабировать бизнес без роста расходов.

• Сделки M&A позволяют компании эффективно расти и увеличивать свою долю на рынке.

• При снижении КС ЦБ ГК Ренессанс Страхование сможет предлагать клиентам продукты с более высокой доходностью в сравнении с банковскими депозитами. Это увеличит клиентскую базу и прибыль компании.

• Высокие темпы роста инвестиционного портфеля и рынка: CAGR портфеля (4 года) 21%, CAGR объема страховых премий (6 лет) 11,6%.

• ГК Ренессанс Страхование запускает новые растущие бизнесы для лучшего удержания клиентов и развития собственной инвестиционной экосистемы.

СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ

• Внешние экономические шоки увеличивают страховые выплаты и приводят к удорожанию кредитов.

• Высокое влияние макроэкономических факторов на рынок: инфляции, ключевой ставки, курса рубля.

• Ужесточение условий по программам льготного ипотечного кредитования — удар по кредитному страхованию жизни.

• Увеличение ключевой ставки ЦБ может привести к переоценке портфеля Ренессанса в меньшую сторону, что приведет к убытку. (При увеличении ключевой ставки облигации снижаются в стоимости).

• Увеличение комиссионных сборов у посредников (кредитные организации, сторонние страховые агенты, представители интернет-продаж) ведет к снижению маржинальности бизнеса. Но не критично сказывается на прогнозных результатах Ренессанса.

ВЫВОД: ПОКУПАТЬ

Мы видим недооценку в акциях ГК Ренессанс Страхование относительно ее будущих прибылей. Форвардные выплаты за 2025 год оцениваются более чем в 13 руб. на акцию.

Мы ожидаем потенциальную переоценку акций из-за дивидендного фактора и роста бизнеса и держим акции в умеренном портфеле с целевой ценой 151 руб. за бумагу

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ