Ленэнерго префы: секрет энергии кота Бориса

Обновление от 16.07.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Привилегированные акции «Россети Ленэнерго» демонстрируют устойчивость на фоне волатильности российского фондового рынка благодаря относительно высоким дивидендам и низкой чувствительности компании к геополитическим рискам. В ближайшие 12 месяцев мы ожидаем продолжения роста котировок префов «Ленэнерго» на фоне повышенной индексации тарифов, что будет способствовать улучшению финансовых показателей и увеличению дивидендов. Дополнительным фактором поддержки может стать снижение доходностей ОФЗ на фоне смягчения денежно-кредитной политики, что повысит инвестиционную привлекательность бумаг.

По нашим оценкам, целевая цена привилегированных акций «Россети Ленэнерго» на 12 месяцев составляет 286,8 руб., что соответствует потенциалу роста на 30,6% и рейтингу «Покупать».

Отчет РСБУ за 1К25 вышел неплохим:

рост выручки на 11,1% г/г, до 36,8 млрд руб., обеспечен повышением тарифов при слабой динамике операционных показателей. Уверенный контроль затрат поддержал рост EBITDA на 17,1% г/г, до 20,6 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 11,6% г/г на фоне двукратного увеличения процентных доходов — до 1,7 млрд руб.

Индексация тарифов:

по прогнозу Минэкономразвития, в ближайшие годы рост тарифов на электроэнергию будет опережать инфляцию. С 1 июля 2025 г. тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей увеличились на 11,6%. В дальнейшем ожидается индексация на 9,8% в 2026 году, 6,3% в 2027 году и 4,2% в 2028 году.

Крепкий баланс:

на конец 1К25 чистая денежная позиция «Россети Ленэнерго» составила ~12,0 млрд руб. В условиях высоких ставок это поддерживает чистую прибыль за счет роста процентных доходов и способствует увеличению базы для дивидендных выплат.

Дивиденды по привилегированным акциям «Россети Ленэнерго» за 2025 год могут составить около 30,8 руб. на акцию.

Текущая дивидендная доходность составляет высокие для отрасли 14,0%.

Мы оценили привилегированные акции «Россети Ленэнерго» по модели DDM.

Потенциал роста стоимости бумаг — 30,6%.

Рисками

для инвестиционной привлекательности «Россети Ленэнерго» выступает высокая ключевая ставка, списание убытков от обесценения активов, а также высокая степень износа оборудования. Несмотря на неденежный характер обесценения, оно сокращает чистую прибыль и ограничивает размер дивидендов для держателей префов.

Технический анализ

На дневном графике после отработки дивидендного гэпа котировки привилегированных акций «Ленэнерго» отскочили от нижней границы бокового коридора в районе 206 руб. Ближайшей целью роста выступает 50-дневная скользящая средняя, проходящая на уровне 222 руб. Пробой этого уровня откроет путь к восстановлению в направлении верхней границы диапазона на отметке 231 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 22.05.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Мы сохраняем целевую цену по привилегированным акциям компании «Россети Ленэнерго» на уровне 274,7 руб., что соответствует потенциалу роста на 29% и рейтингу «Покупать».

Начало 2025 года оказалось успешным для «Россетей Ленэнерго», что выразилось в уверенном росте ключевых финансовых показателей. Помимо позитивного влияния тарифного фактора, поддержку чистой прибыли компании оказывает наличие чистой денежной позиции, позволяющей получать существенные процентные доходы. Мы сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции компании, выделяя их как одну из наиболее стабильных и привлекательных дивидендных историй в электроэнергетическом секторе.

«Россети Ленэнерго» уверенно начали 2025 год.

Согласно отчету по РСБУ за первый квартал, выручка компании выросла на 11,2% г/г — до 36,8 млрд руб., EBITDA увеличилась на 17,1% г/г — до 20,6 млрд руб., а чистая прибыль достигла 11,5 млрд руб., плюс 11,3% г/г. Ключевым фактором стал рост выручки от услуг по передаче электроэнергии на 14,2% г/г — до 33,1 млрд руб., обусловленный повышением тарифов. В то же время выручка от технологического присоединения снизилась на 16,9% г/г — до 3,1 млрд руб.

В условиях высокой ключевой ставки чистая денежная позиция остается важным преимуществом компании.

По нашим оценкам, на 31 марта 2025 года она составила 23,3 млрд руб. Размещение временно свободных средств на депозитах позволяет «Россетям Ленэнерго» получать существенные процентные доходы — по итогам первого квартала они выросли на 109,7% г/г, до 1,7 млрд руб. Мы ожидаем, что данный фактор продолжит поддерживать чистую прибыль в ближайшие кварталы.

Более существенная, чем ожидалось, индексация тарифов — позитивный фактор для компании.

Согласно прогнозу Минэкономразвития РФ, среднегодовой рост тарифов на услуги по передаче электроэнергии в ближайшие годы будет заметно превышать прогнозные темпы инфляции. В 2025 году он составит 11,6%, в 2026 году — 9,8%, в 2027 году — 6,3% и 4,2% в 2028 году, что создает основу для дальнейшего увеличения выручки.

Ожидаемые дивиденды по привилегированным акциям за 2024 год могут составить около 26,0 руб. на акцию.

Дивидендная доходность префов «Россетей Ленэнерго» по-прежнему одна из самых высоких в секторе и может достигнуть 12,2%.

Мы оценили привилегированные акции «Россети Ленэнерго» по модели дисконтирования дивидендов (DDM). Потенциал роста составляет 29%.

Среди ключевых рисков выделяем возможное охлаждение экономики, повышенную аварийность оборудования и риск убытков от обесценения активов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 28.03.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Мы сохраняем целевую цену по привилегированным акциям «Россети Ленэнерго» на уровне 274,7 руб., что соответствует потенциалу роста на 34,8% и рейтингу «Покупать».

Несмотря на несколько разочаровывающие показатели чистой прибыли, обусловленные влиянием неденежных статей расходов, мы сохраняем положительный взгляд на привилегированные акции «Россети Ленэнерго». В условиях приостановки дивидендных выплат со стороны крупных отраслевых эмитентов данные бумаги остаются одной из наиболее привлекательных дивидендных историй в электроэнергетическом секторе.

Выручка «Россетей Ленэнерго» по РСБУ за 2024 год превзошла наши ожидания

, главным образом благодаря более высокому, чем прогнозировалось, росту доходов от технологического присоединения. Компания увеличила выручку на 12,8% г/г, до 122,7 млрд руб., за счет роста доходов от передачи электроэнергии на 10,5% г/г, до 108,5 млрд руб., и увеличения выручки от техприсоединения на 33,4% г/г, до 11,7 млн руб. На улучшение показателей в том числе повлиял рост полезного отпуска электроэнергии на 3,8% г/г, до 1 244 млн кВт·ч, и увеличение объема присоединенной мощности на 3,1%, до 1 137 МВт.

Рост чистой прибыли не оправдал наших ожиданий.

Показатель увеличился на 16,7% г/г, до 24,2 млрд руб. Помимо роста выручки, существенную поддержку прибыли оказало увеличение процентного дохода на 186,6% г/г, до 5,0 млрд руб. Однако более скромный, чем ожидалось, рост прибыли был обусловлен убытком от переоценки финансовых вложений по текущей рыночной стоимости и созданием резерва под их обесценение.

Денежные резервы обеспечивают «Россети Ленэнерго» устойчивость в условиях высокой ключевой ставки.

По состоянию на 31 декабря 2024 года чистая денежная позиция компании составила 13,1 млрд руб., в то время как в прошлом году она имела чистый долг в размере 2,6 млрд руб. Гибкая политика управления заемными средствами позволила «Россети Ленэнерго» эффективно адаптироваться к периоду высоких процентных ставок.

Рост тарифов сетевых компаний поддержит выручку «Россети Ленэнерго».

С 1 июля 2024 года тарифы на передачу электроэнергии проиндексированы на 9,1% для всех категорий потребителей. Это повышение окажет позитивное влияние на финансовые показатели компании в первом полугодии 2025 года. В свою очередь, летом 2025 года ожидается очередное увеличение тарифов — индексация может составить 14%.

Дивиденды по привилегированным акциям «Россети Ленэнерго» за 2024 год могут составить около 26,0 руб. на акцию.

Из-за менее значительного роста прибыли они, вероятно, окажутся ниже наших предыдущих ожиданий. Тем не менее текущая дивидендная доходность остается одной из самых высоких в секторе и может достигнуть 12,7%.

Мы оценили привилегированные акции «Россети Ленэнерго» по модели дисконтирования дивидендов (DDM).

Потенциал роста стоимости бумаг составляет 34,8%.

Среди рисков для «Россети Ленэнерго» мы отмечаем ожидаемое охлаждение экономики, аварийность оборудования и убытки от обесценения активов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

За последний год привилегированные акции «Россетей Ленэнерго» продемонстрировали устойчивость на фоне спада широкого рынка, чему способствовали высокие дивиденды и чистая денежная позиция, которая делает компанию бенефициаром роста ключевой ставки. Учитывая высокую вероятность сохранения жесткой денежно-кредитной политики в ближайший год и роста дивидендов за счет увеличения процентных доходов, поддерживающих чистую прибыль, мы позитивно оцениваем перспективы привилегированных акций компании.

По нашим оценкам, целевая цена привилегированных акций «Россетей Ленэнерго» на 12 мес. составляет 274,7 руб., что соответствует потенциалу роста на 33,5% и рейтингу «Покупать».

«Россети Ленэнерго»

— распределительная сетевая компания, оказывающая услуги по передаче электроэнергии клиентам на оптовом и розничном рынке электроэнергии в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Отчет за 9 месяцев 2024 г. по РСБУ показал устойчивую положительную динамику чистой прибыли.

Рост выручки на 13,6% г/г, до 88,3 млрд руб., в сочетании с увеличением процентных доходов на 187,7% г/г, до 2,9 млрд руб., обеспечил «Россети Ленэнерго» рост чистой прибыли до 26,0 млрд руб. (+36,3% г/г).

Денежные резервы наделили «Россети Ленэнерго» устойчивостью в условиях высокой ключевой ставки.

Согласно отчету за 1-е полугодие 2024 г. по МСФО, чистая денежная позиция компании составляла 10,9 млрд руб. Несмотря на возможное достижение пика ключевой ставки, монетарная политика Банка России, с высокой степенью вероятности, останется жесткой в течение ближайших 12 месяцев. Это создаст условия для дальнейшего получения компанией значительных процентных доходов.

Рост тарифов сетевых компаний поддержит выручку «Россетей Ленэнерго».

С 1 июля 2024 г. тарифы на передачу электроэнергии проиндексированы на 9,1% для всех категорий потребителей, что должно оказать позитивное влияние на финансовые показатели компании во 2-м полугодии. В 2025 г. индексация данных тарифов может составить 11,6%.

Развитие промышленности и транспортной инфраструктуры Санкт-Петербурга и Ленинградской области является ключевым драйвером долгосрочного роста «Россетей Ленэнерго».

Строительство новых промышленных предприятий позволит «Россети Ленэнерго» наращивать финансовые показатели как за счет услуг по передаче электроэнергии благодаря растущему энергопотреблению, так и через услуги по технологическому присоединению новых клиентов.

Дивиденды по привилегированным акциям «Россетей Ленэнерго» за 2024 г. могут составить около 28,6 руб. на акцию.

Текущая дивидендная доходность составляет рекордные для отрасли 13,9%.

Мы оценили привилегированные акции «Россетей Ленэнерго» по модели DDM.

Потенциал роста стоимости бумаг — 33,5%.

Среди рисков для компании «Россети Ленэнерго» мы отмечаем ожидаемое охлаждение экономики, а также аварийность оборудования.

Данные по фондовому рынку

Привилегированные акции «Россети Ленэнерго» большую часть последнего года демонстрировали положительную доходность, несмотря на общий спад на российском рынке. За последние 12 месяцев их стоимость выросла на 7%, тогда как индекс электроэнергетики снизился на 20%, а индекс МосБиржи упал на 15%. Успех этих акций обусловлен сочетанием двух взаимосвязанных факторов: устойчивости перед лицом высокой ключевой ставки благодаря чистой денежной позиции компании и высоким дивидендам. В условиях неблагоприятной конъюнктуры для российского фондового рынка в целом привилегированные акции «Россетей Ленэнерго» стали своего рода убежищем для инвесторов.

Технический анализ

На дневном графике видно, что в ходе резкого подъема на фоне декабрьского сюрприза Банка России котировки привилегированных акций «Россети Ленэнерго» пересекли уровни 50-, 100- и 200-дневных скользящих средних. В случае успешного закрепления выше 200-дневной скользящей средней высока вероятность роста до сопротивления в районе 209 руб. Среднесрочной целью роста являются уровни, близкие к годовым максимумам, около 225 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ