X5: возвращение блудного сына

Обновление от 14.08.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.

Ключевые результаты:

• Выручка: 2244 млрд руб. (+21,2% г/г)
• Скорр. EBITDA: 130,07 млрд руб. (+0,7% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 5,8% (-1,2 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 48,14 млрд руб. (-18,9% г/г)
• Рентабельность чистой прибыли: 2,1% (-1,1 п.п. за год) 
• Чистый долг/EBITDA: 1,05x против 0,88x на конец 2024 г.

Поквартально темпы роста выручки ускорились, что обеспечено расширением торговых площадей (+8,9% г/г) и увеличением LFL-продаж (+14,2% г/г). В разрезе бизнесов особенно выделяются бурно растущий «Чижик» (+89,3% г/г), а также цифровые бизнесы (+49,4% г/г).

Несколько просела рентабельность из-за роста товарных потерь и расширения доли дискаунтеров, а также повышения операционных расходов — в первую очередь на персонал, доставку и услуги третьих сторон. Высокие ставки в экономике и рост долга усилили нагрузку на чистую прибыль. Однако во II кв. видим восстановление маржинальности скорр. EBITDA (6,7%) и чистой прибыли (2,5%). 

Наше мнение:

Результаты в целом на уровне ожиданий. Поквартально видим положительную динамику финпоказателей ретейлера, которая с учетом снижения ключевой ставки должна усилиться. В связи с этим прогноз компании по росту выручки на ~ 20% и удержанию рентабельности EBITDA 6%+ в 2025 г. (в рамках наших ожиданий) по-прежнему выглядит вполне достижимо. Но большей привлекательности акциям сейчас дают предстоящие осенние дивиденды – с учетом перспективы роста ждем их на уровне 300-400 руб./акцию (доходность 10-13%).

Долгосрочно при текущих темпах экспансии и развитии цифровых сервисов ИКС 5 сохраняет инвестиционную привлекательность,

наш таргет на горизонте года – 4385 руб./акция.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 16.07.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

ИКС 5 раскрыла операционные показатели за II кв. 2025 г. 

Ключевые результаты: 

• Чистая розничная выручка: 1,16 трлн руб., +21,2% г/г 
• Сопоставимые продажи (LfL-продажи): +13,9% г/г
• Средний чек: +12,2% г/г 
• Трафик: +1,5% г/г 
• Общие доходы группы: 1,17 трлн руб., +21,6% г/г

Во II кв. компания открыла 765 магазинов (net, с учетом закрытий). Выручка сети дискаунтеров Пятерочка, которая генерирует основную часть дохода ИКС 5, увеличилась до 897 млрд руб. (+18,5% г/г). Супермаркеты Перекресток нарастили розничную выручку до 130,5 млрд руб. (+9,6% г/г), жесткие дискаунтеры Чижик - до 103,8 млрд руб. (1,8x). 

Наше мнение:

ИКС 5 показала сильные операционные результаты, выигрывая от роста цен на продовольствие, активного развития в регионах, а также фокусирования на максимальной автоматизации и цифровизации бизнес-процессов.

Считаем планы компании в ближайшие 3 года расти на уровне не менее 17-18% реальными, а акции ИКС 5 привлекательными для инвестиций. Не стоит забывать и про дивиденды. Если исходить из новой дивидендной политики и целевого таргета по долговой нагрузке, то промежуточный дивиденд в этом году может составить порядка 300 рублей на акцию (доходность 10,2%).

Наш таргет на 12 мес. — 4385 руб. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 22.03.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

ИКС 5: спецдивиденд и отчетность

Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 г., которые оказались неплохими, учитывая вышедшие ранее операционные результаты. 

• Выручка: 3,9 млрд руб., +24,2% г/г, за счет увеличения продаж в сопоставимых магазинах и торг.площади. Драйвер - дискаунтеры Пятерочка и Чижик. 
• Скорр. EBITDA: 256 млрд руб.,+17,2% г/г.
• Рентабельность чуть просела до 6,6% с 6,9% годом ранее из-за возросших расходов на персонал, аренду и пр. 
• Чистая прибыль: 110 млрд руб., +22% г/г, в плюс сыграло то, что компания смогла получить доход по процентам за счет роста ставок, в итоге отрицательный эффект от финансовых доходов и расходов сократился на 11,7% г/г, до 8,5 млрд руб. 
• Долговая нагрузка снизилась: чистый долг/EBITDA на конец 2024 года составил 0,88х против 0,89х на конец 2023 г. 

ИКС 5 также анонсировала:

• Спецдивиденд за прошедшие 2020, 2022, 2023 гг. и 2024 г. в размере 648 руб./акцию, доходность 17,6%, последний день для покупки бумаг под дивиденды 8 июля.
• Новую дивполитику: выплаты два раза в год, ключевая метрика - долговая нагрузка не менее 1,2х и не более 1,4х. 

Положительно оцениваем спецдивиденд - он превысил ожидания и дает привлекательную доходность. ИКС 5 обладает сильным инвестпрофилем (стабильный бизнес, планы в ближайшие 3 года расти на уровне не менее 17-18% за счет ставки на разные форматы магазинов), а выстраивание новой дивполитики и возможность платить дивиденды - дополнительный плюс. Если исходить из новой политики и целевого таргета по долговой нагрузке, то промежуточный дивиденд может составить порядка 300 руб./акцию, что в совокупности со спецдивидендом дает 948 руб./акцию, доходность 25,8%.

Наш таргет на 12 мес. - 4350 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

X5 вернулся на МосБиржу

Сегодня после завершения принудительной редомициляции начинаются торги акциями Корпоративный центр ИКС 5 (тикер - X5) взамен приостановленных с апреля 2024 г. торгов расписками X5 Retail Group N.V.

В свободном обращении у компании свыше 40% бумаг, однако на старте торгов не возникло ожидаемого навеса предложения из-за стабильной бизнес-модели ИКС 5, дающей возможность платить дивиденды. Бумаги растут примерно на 2%, а в первые минуты торгов подскакивали на 7%.

После переезда в Россию можно ожидать выплаты разового дивиденда из нераспределенной прибыли прошлых лет. По нашим оценкам, он может превысить 600 руб., доходность составит около 21%. В дальнейшем компания может продолжить платить дивиденды. 

В ближайшие три года ИКС 5 планирует расти темпами не менее 17-18% в год за счет развития магазинов разных форматов, охватывающих больше потребителей, чем моноформатные магазины. 

Наш таргет на ближайшие 12 месяцев - 3769 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ