ВТБ стал всё чаще спекулировать на теме дивидендов. То Костин пообещает выплаты в 2025, то первый зампред скажет, что выплаты могут совсем скоро возобновить. Только для этого нужно выполнить два условия:
1. Уменьшение веса кредитного портфеля в капитале и опережающее увеличение прибыли
2. Отсутствие негативных тенденций в сравнении с заложенными в стратегии факторами. Таким фактором недавно стала, например, налоговая реформа.
Главный аспект – это, конечно же, устойчивая чистая прибыль вкупе с превышением плановых показателей достаточности капитала. ВТБ в своей стратегии заложил показатель чистой прибыли в 2024 на уровне 435 млрд рублей (потом Костин повысил прогноз до 500 млрд рублей), в 2025 – 520 млрд, а в 2026 – 650 млрд.
Сценарий – возобновление выплат по итогам 2025
Потенциальный размер дивидендов, как говорил Пьянов = 80 млрд рублей, то есть 15% от прогнозной прибыли. Хотя в див. политике ВТБ заложены выплаты не менее 25% от ЧП. Заплатят меньше, т.к. капитал до сих пор “хрупкий”.
Пьянов обещал, что ВТБ будет стремиться обеспечить равную доходность по префам и обыкновенным акциям.
Структура капитала у ВТБ сложная:
📍26,85 трлн обыкновенных акций
📍21,4 трлн префов “первого” типа
📍3,1 трлн префов “второго” типа
💰То есть в сумме примерно 51,4 трлн акций. Мы не знаем, что значит “обеспечить равную доходность” по всем типам акций. Нет данных о рыночной цене префов. Если предположить, что будут распределять дивиденды поровну, то получим по 0,001556 рублей на акцию. Доходность ~7,8%.
Могут ли заплатить дивиденды по итогам 2024 года?
Менеджмент говорит, что да, если банк будет идти впереди плана. Но потенциально могут заплатить 60-70 млрд рублей, то есть доходность 5,9-6,8%.
Итого
Смелые прогнозы, но не советуем надеяться на супер-щедрые дивиденды. Нужно также отметить, что дивиденды по префам на каждый год рассчитываются отдельно https://www.interfax.ru/business/948559, там нет четкой див. политики. Так что любые прогнозы имеют высокую погрешность.
ВТБ сейчас – гадкий утенок. Акции на минимумах со времен осени 2022 года, но из-за допки капитализация де-факто не сильно ниже максимумов последних лет (если считать только обычки, то 552 млрд рублей против 613,4 млрд в 2019 году).
То есть доп. эмиссия-таки сыграла свою роль и не дает котировкам расти. Но если ВТБ сможет выполнить свой собственный план, то будет неизбежная переоценка. Потому что в 2025 году заплатят 15% от ЧП, а в 2026 уже 20-25%, и это будут уже очень солидные дивиденды. Проблема в том, что ВТБ много раз подводил с дивидендами, и рынок уже по привычке относится к ним скептически. Да и высокая ставка также мешает банку зарабатывать больше.
Из негативной оценки наше мнение по ВТБ меняется на неоднозначное. Будем наблюдать за прогрессом, возможно, ВТБ появится в нашем долгосрочном портфеле в будущем.
