Несмотря на жёсткое давление на микрофинансовые организации со стороны ЦБ, совокупный портфель микрозаймов в РФ с начала года вырос на 24% до 550 млрд. руб. А компания заплатит очень значительные 25-27% по итогам этого и следующего годов.
💰 Как платит дивиденды Займер?
📄 Дивидендная политика: согласно див. политике компании, она направляет на выплату акционерам не менее 50% чистой прибыли за отчётный период (квартал). В течение 2-х кварталов, прошедших с момента IPO, Займер платил с запасом – по 100% чистой прибыли, и пока планирует придерживаться этой див. политики. Расти на таком рынке не получается, а основной владелец компании нацелен на максимальный возврат через дивиденды.
💯 Последняя выплата: 3 кв. не стал исключением, и СД рекомендовал снова направить всю квартальную ЧП – 1,051 млрд. руб. – на дивы, что эквивалентно 10,51 руб. на акцию. Бумаги на фоне этой новости подскочили в моменте на 5,8%.
🧮 Див. доходность: за 1 и 2 кв. МФК выплатила в сумме 16,6 руб. на акцию, а с учётом последнего анонса за 9 мес. инвесторы получат 27,11 руб. на акцию. За 4-й квартал, по достаточно консервативным прогнозам нашей команды, будет еще около 8 рублей. Как итог – 26% за весь год. И плюс минус сопоставимый результат покажут и в следующем году. Где-то рядом по див. доходности находится HEAD, но у него дивиденд за несколько лет. Так что Займер выделяется на фоне всех российских компаний.
Почему же котировки падают?
ЦБ намерен реформировать отрасль микрозаймов, Набиуллина обеспокоена такими объёмами рынка МФО – за 9 мес. 2024 навыдавали столько же, сколько и за весь 2023 г. Среди ужесточений: уменьшение переплат, что негативно повлияет на рентабельность, правило «один займ в одни руки», что приведёт к падению количества выдач, и ещё множество ограничений. Также ЦБ ведет эту работу в рамках борьбы с инфляцией.
Однако менеджмент «подстелил соломку» и был готов к снижению предельного уровня переплат, развивая параллельно другие направления. Например, Займер запускает своё коллекторское агентство и, возможно, до конца года уже приобретёт свой первый портфель долгов. Кроме того, компания в 3 кв. продолжает постепенно замещать PDL-займы – выдача на 5,5 млрд. руб, на IL-займы – выдача на 7,8 млрд. руб. Для эмитента IL-займы позволяют более точно прогнозировать процентный доход, опираясь на график выплат, а также они менее подвержены жёсткому регулированию ЦБ. В будущем компания сможет наращивать портфель, увеличивая его дюрацию через IL и POS-займы. С другой стороны, ZAYM вышел на новый для себя рынок, где сталкивается с конкуренцией.
📊 Выводы
Падение котировок обосновано целым рядом причин. Во-первых, выдачи падают, как и процентные доходы после резервов. Во-вторых, регулятор «закручивает гайки». Кроме того, не стоит забывать, что с таким ключом Займер – high risk история просто в силу специфики отрасли. Вроде бы огромные дивиденды отчасти теряют смысл на фоне невероятно высоких доходностей облигаций. Да и дивиденды платятся в 100% от прибыли. СБЕР, если бы платил не 50%, а 100%, тоже давал бы 26-28%.
Зато ZAYM – это отличный вариант на снижение ставки ЦБ. Рынок шустро переоценит див. доходность к более адекватным уровням. Да еще и сама компания не раскручена среди частных инвесторов. Не все “въезжают”, какой тут дивиденд, из-за того что выплата идет по кварталам. А после див. отсечки за Q3 див. доходность вырастет еще сильнее. Так что за компанией стоит как минимум следить. Начало цикла снижения ЦБ может резко поднять котировки ZAYM вверх.
