Инвесторы в очередной раз укатали акции WBA, на отчете бумаги теряли в моменте 25% (до 11,7$), тем самым обновив минимумы с 1997 года.
Хотя тут нечему удивляться, ведь акции находятся в нисходящем канале с 2015 года. С тех пор они упали почти в 9 раз.
Что такого плохого было в отчете?
📍Неплохой результат по выручке – 36,4 b$ (+2,6% г/г). Это выше ожиданий рынка
📍 Скорректированный EPS (0,63$) оказался на 12% ниже консенсуса
📍Объявили о закрытии значительной части магазинов в США. Bank of America понизил таргет по цене акций сразу вдвое – до 11$.
На компанию идет гигантское давление со всех сторон. Долг 9,5 b$ при капитализации 13,5 b$ и объёме кэша менее 700 m$. За последний год собственный капитал почти ополовинился до 15,3 b$. Выручка даже умудряется расти в текущей конъюнктуре, однако последние несколько кварталов работали с убытком. По FCF тоже слабая картина, показатель отрицательный. Хотя в этом году ожидали приток 1 b$, но теперь выполнить прогноз будет непросто.
Из-за роста себестоимости валовая маржа обновила многолетний минимум, опустившись до 17,7% (для понимания, в 2015-2022 было 21-28%). Операционная маржа по итогам квартала = 0,2% против 3-5%.
В общем, ситуация непростая. Тот случай, где копеечная оценка (P/S = 0,07, FWD P/E = 4,1х) вполне оправдана. Если большинство производителей одежды и обуви переживают временные трудности на фоне слабой конъюнктуры, то в случае WBA это структурные проблемы. Решить их очень сложно. Мешает долг и околонулевая рентабельность. Нужны кардинальные шаги. Менеджмент решил закрыть низкорентабельные точки. Это не понравилось рынку, но только так можно попытаться переломить ситуацию. Если не удастся этого сделать, то WBA вполне может ждать банкротство на горизонте 2-3 лет или долгое медленное увядание. Как это происходит с такими компаниями с большим долгом – можно посмотреть на примере Lumen. Инвестировать в такие тонущие лодки, когда на рынке есть масса более качественных историй с дисконтом и без риска банкротства, никакого желания нет.
