🟢🔔 Покупка АПРИ 002P-12
• Точка входа: 100% (первичное размещение)
• Купон: ориентир 25% годовых
• Доходность: ~28,1% годовых
• Срок: 3,5 года
• Рейтинг: BBB-.ru со стабильным прогнозом от НКР, «BBB-|ru|» с прогнозом «стабильный» от НРА
23 декабря 2025 года АПРИ планирует провести сбор заявок на выпуск биржевых облигаций 002P-12, а само размещение по плану состоится 26 декабря 2025 года. По выпуску предусмотрена амортизация: погашение номинальной стоимости частями по 25% на дату окончания 33, 36, 39 и 42 купонных периодов. Выплата купонного дохода – раз в месяц. Привлечённые денежные средства будут направлены на рефинансирование текущего публичного корпоративного долга и развитие инфраструктуры новых и перспективных проектов, таких как строительство всесезонного мультикурорта «ФанПарк» в Челябинске и санаторно-курортного комплекса в Железноводске, а также масштабирование концепции «Пятиминутных городов» в Ленинградской области и на острове Русский на Дальнем Востоке.
Финансовая отчётность эмитента серьёзно улучшилась, особенно в плане роста рентабельности, где EBITDA составила 6,1 млрд руб. (+21% г/г). Наибольший вклад в рост данного показателя внёс третий квартал 2025 года, по итогу которого EBITDA удвоилась и составила 2,7 млрд руб. Маржа EBITDA достигла 40%, прибавив 6 п.п. г/г в связи с увеличением доли высокомаржинальных девелоперских сделок или продажи дочерних компаний. EBITDA за последние 12 месяцев составила 7,8 млрд руб. (+24% г/г). Маржа LTM EBITDA осталась на уровне в 36%. Чистая прибыль в отчётном периоде составила 1,5 млрд руб. Соотношение чистого долга к EBITDA (LTM) в третьем квартале сохранилось на прежнем уровне (по отношению к показателю за 6 месяцев 2025 года) и составило 4,5х (3,1х в аналогичном периоде прошлого года). При этом доля обеспеченного долга достигла 81%.
АПРИ формирует модель, в которой девелопер зарабатывает не просто стройкой, а умением подстраиваться под финансовые и строительные циклы так, чтобы маржа оставалась стабильной. Компания не «замораживает» деньги в земле, практикуя партнёрство с финансовыми инвесторами по существующим проектам в качестве акционера и/или последующую реализацию доли таким инвесторам. В 2026 году Группа планирует увеличить выручку в два раза. Для этого есть все предпосылки: активизируются продажи в новых регионах (прежде всего, в Екатеринбурге), уровень стройготовности составляет 75% (в среднем по России 46%) при относительно невысокой распроданности.
Отметим, что ситуация в компании улучшилась в первую очередь за счёт роста рентабельности в последний (третий) квартал. Сейчас уже не так страшно держать бумаги компании по сравнению с годом назад. При этом доходности АПРИ по-прежнему остаются высокими, что создаёт возможность для добавления эмитента в портфель ВДО. Стоит относиться к АПРИ, как к большому тру-ВДО, особенно при удержании. Равно, как и не забывать про ограничение долей в портфеле на одного эмитента.
Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск – это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.
