🟢🔔 Покупка СЕГЕЖА ГРУПП-003P-06R (ISIN позднее)
• Точка входа: 100% (Первичное размещение)
• Купон: ориентир 26% годовых
• Доходность: ~29,3% годовых
• Срок: 2,5 года (дюрация 1,7 года)
• Рейтинг: BB+ от Эксперт РА
5 августа 2025 года Сегежа проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций серии 003P-06R с ориентировочным объемом размещения от 1 млрд рублей. Само размещение запланировано на 8 августа 2025 года. Компания выходит с "жирным" начальным купоном выше и своих доходностей на вторичке, и своей рейтинговой группы. Формальная премия сохраняется на всех отметках до 22% (!!) купона. В этой ситуации крайне вероятно скорее сильное увеличение объёма выпуска, нежели кардинальное снижение купона.
С точки зрения надёжности эмитента, очевидные риски несколько снизились после докапитализации Сегежы и недавно компания успешно завершила крупнейшую на рынке дополнительную эмиссию акций на 113 млрд рублей и снизила чистый долг примерно до 60 млрд руб или более чем в 2,5 раза, а это значит, что должны серьёзно сократится процентные расходы и поддержать ЧП компании. Правда, не факт, что этого хватит, чтобы стать устойчиво прибыльными.
Холдинг АФК Система сохраняет контрольный пакет акций, продолжая поддерживать и развивать компанию, что несколько снижает краткосрочные риски. Плюс Сегежа имеет статус системообразующего предприятия, поэтому в его устойчивости заинтересован не только ключевой акционер, но и государство, которое предоставляет ряд льгот (субсидирование поставок на экспорт, стимулирование использования отходов в качестве биотоплива и т.д.). Дополнительным позитивом может быть начавшееся ослабление рубля, учитывая приличную долю экспортных поставок.
С учётом текущего "жора" на рынке, можно рассчитывать на неплохой апсайд, если итоговый купон не снизится слишком сильно. Также надо понимать, что с учётом рейтинга компании, в размещении не будет инстуционалов, поэтому спрос будет сформирован инвесторами-физиками. Выпуск будет доступен для неквалов, но нужно пройти тестирование. При этом финансовая ситуация и в компании, и в материнской Системе, остаётся очень непростой. Стоит относится к Сегеже, как к большому тру-ВДО, особенно при удержании. Равно, как и не забывать про ограничение долей в портфеле на одного эмитента.
Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.
