4-ю неделю подряд дефляция, на фоне которой складывается следующая картина:
✅ Рост цен за июль +0,57% (год назад +1,14%) при том, что в июле 2025 индексация тарифов была больше, чем в июле 2024
✅ Годовая инфляция на конец июля 9,4%
✅ Без учета тарифов ЖКХ и волатильных компонентов SAAR-инфляция составила около 4.5-5%
✅ Рост цен в нерегулируемых услугах быстрее общего темпа инфляции – около 8% (SAAR-показатель)
Взглянем на август: недельная инфляция на 13 августа ускорилась, но цены все еще падают г/г. По итогам месяца ожидается снижение инфляции примерно до 8,4% в пересчете на год. С учетом тарифов июля получается, что в Q3 25 вырисовывается примерно 6% SAAR-инфляция. Это ниже прогноза ЦБ (8,5%).
Итоги
Понятно, что снижение цен идет за счет плодоовощной продукции. Осенью в этой когорте цены перейдут к росту + будут внесены поправки в бюджет (узнаем таргет по госрасходам). Также в услугах видим продолжающееся перекладывание растущих издержек на потребителей. Но ключевой момент – спред в 12 п.п. между ставкой ЦБ и скорректированной инфляцией. Ни в одной другой стране нет такой разницы между инфляцией и ключевой ставкой и НИКОГДА не было.
Текущая модель ДКП не отвечает сегодняшним реалиям и дает регулятору большой маневр для снижения ставки. В сентябре снижение до 16% является базовым сценарием. К концу года можно смело снижать до 13-14%. Дальше с прогнозами спешить не стоит из-за консервативности ЦБ и сезонностью (осенью более высокая инфляция). Но пока траектория замедления инфляции выше ожиданий, а экономика в предрецессионом состоянии. На наш взгляд, ЦБ уже сильно запаздывает со снижением ставки, учитывая, что оно имеет лаг в полгода.
#макро #мнение
