В отчете за Q1 25 видим:
🔹 Чистый процентный доход 52,6 b₽ (-66% г/г, -19% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 72,7 b₽ (+41% г/г, -12% к/к)
🔹 Прочий доход 233 b₽ (x4 г/г, +50% к/к)
🔹 Чистая прибыль 141,2 b₽ (+15% г/г, -20% к/к)
🔹 NIM 0,7% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 ROE 20,9% (-1,2 п.п. г/г)
🔹 Достаточность общего капитала Н20.0 9,9% (-0,5 п.п. г/г)
Чистые процентные доходы продолжают падение, из-за роста резервов под кредитные убытки в 2 раза NIM опустилась до околонулевой. Портфель кредитов низкорисковый (COR 0,8%), NPL незначительно вырос до 3,8%. Но портфель увеличился с начала года всего на 0,6%. Рост займов юрлицам компенсировался снижением выдач физическим лицам – плановая ротация в портфеле.
🔄 Чистые комиссионные доходы растут благодаря положительному эффекту от роста транзакций на валютном рынке и при осуществлении трансграничных платежей. Но к/к доход продолжает падать.
👍 Кратный рост прочих доходов включает в себя 252 b₽ от переоценки инвестиционного портфеля. Рост фондового рынка и стоимости облигаций в Q1 – основная причина увеличения чистой прибыли.
❗️ Ключевая деятельность ВТБ по-прежнему испытывает давление жесткой ДКП. Ограничивают уровень риска кредитного портфеля за счет снижения выдач физикам. Благодаря комиссионным и прочим доходам поддерживают ROE выше 20%. Добились увеличения достаточности капитала в сравнении с Q4, но г/г показатель снизился. Достаточность на всех уровнях выше нормативной всего на 0,9-1,1 п.п. При таком раскладе значительно увеличивать кредитный портфель практически невозможно даже при более мягкой ДКП.
🔮 Руководство ожидало значительного роста доходов по ценным бумагам. Считают, что Q1 из-за такого разового бурного роста рынка будет лучшим в году. Если тенденции прошлого квартала продлятся на Q2, то не будут пересматривать гайденс на 2025. Подтвердили, что ждут 430 b₽ ЧП, рост корпоративного портфеля кредитов на 10%, розничного снижения на 10%, COR на уровне 1% и NIM в 1%.
Решили выплатить дивиденды. Хотя с декабря твердили, что не могут себе их позволить. Обещали регулярные выплаты в дальнейшем. За 2024 вернут 50% ЧП или 25,6 ₽ на акцию с доходностью около 25%. Наиболее логичное объяснение такому одно - пополнение бюджета.
276 b₽ - настолько уменьшится капитал после выплаты и станет критически близким к границе достаточности. Менеджмент сказал, что сделает все, чтобы дивиденды не повлияли на достижение прогноза ЧП и восполнит утраченный капитал. Как? Допэмиссией, причем проводить ее придется в ближайшее время.
В чем смысл?
Поднимут котировки за счет дивидендов, расскажут про будущие дивиденды и проведут доп. эмиссию, которая пойдет пенсионным фондам и физикам. По сути таким образом перекладывают деньги из одного кармана в другой. Пополняется бюджет, а деньги взамен утекают из пенсионных фондов и из рук физиков в увеличение капитала ВТБ.
Итоги
Ситуация с процентными доходами - ужасная. ВТБ тут хуже ожиданий. Выезжают на росте прочих доходов, которые могут быть нестабильны. Странные дивиденды - с высокой вероятностью закончатся доп. эмиссией. Которая может состояться до самой выплаты. Получается странный кейс - дивиденды шикарные, оценка низкая, а акционеры компании думают как бы избавиться от акций повыше. Мало кто хочет играть в эту игру в долгую. Компания является отличным анти-примером отношения к миноритариям. Мы думаем, что дивиденды будут одобрены акционерами, но доп. эмиссия (вернее ее риск) не даст акциям заметно вырасти. Но и потенциал падения тут ограничен. Долгосрочным инвесторам лучше оставаться в стороне и не участвовать в таких историях.
#акции #финансовый #мнение
