Падение оказалось сильнее наших ожиданий https://t.me/c/1345338250/6316 – полагали, что ограничимся 15%, по факту получилось 20%.
Идея в компании не умерла, просто нужна переоценка. TRNFP – это аналог коммунальной компании, которая платит большие дивиденды и растет на уровень инфляции. Соответственно дивиденды при текущей ставке должны составить 12-14% (это верхний диапазон в коммунальном секторе). Можно сравнивать с нефтегазом, где выплаты все же повыше (14-15%). Соответственно рынок продавит котировки вниз, пока див. доходность не придет в диапазон 13-15%.
Дивиденды
При худшем сценарии они составят 12-13%, по нашим расчетам. Достаточно близко к коммунальным компаниям.
Но было важное заявление от замглавы МинФина, которая отметила, что доп. налог может составить 20-40 млрд. Это больше похоже отчет по РСБУ (то есть дочки не будут учитываться). Тогда див. доходность будет выше. Если бы речь шла про отчет МСФО, то налог бы составил 55-65 млрд рублей. Это может стать драйвером для разворота. Хотя, возможно, МинФин просто занижает цифры «на всякий».
Итоги
При сценарии с РСБУ, TRNFP уже перепродана. При худшем сценарии – стоит справедливо или может немного снизиться. По большей части, эффект от повышения налога в цене. Интересны ли вам такие дивиденды на текущем рынке – зависит от вашей стратегии. Нельзя сказать, что Транснефть – это однозначная идея для покупки, но если в деталях закона выяснится, что речь про РСБУ, то подрастем на 3-5%. У нас особого желания откупать нет – нужен дисконт и потенциал для дальнейшего роста. Дисконта толком нет, а потенциал роста ограничен, до момента снижения ставки (что приведет к росту котировок и снижению див. доходности).
