При оценке опирались на самый лобовой индикатор - P/E. По учебникам - чем он ниже тем лучше. Но в каждой истории есть нюанс. Давайте взглянем на самые дешевые отечественные компании и разберемся, есть ли в них идея? Пройдем от более дорогих к дешевым.
1️⃣ ФСК-Россети FEES
Один из самых дешевых представителей сектора распределения энергии с FWD P/E 1,9. Стабильная крупная компания сектора без особых проблем с долгом. Выручка поступательно растет благодаря новым пользователям и индексациям. Всегда прибыльны, а убыток 2024 обусловлен лишь списанием активов.
🤔 Почему низкий P/E?
Из-за отсутствия дивидендов. До слияния с ФСК ЕЭС платили всего 2 раза – в 2019 и 2020. Потом начался инвестиционный цикл, конца которому не видно. На 2025-2028 планируют вложить в обновление и новые мощности более 2 t₽.
Дивидендов нет и не будет минимум до 2028 как раз из-за капзатрат. Когда покупаешь компанию - рассчитываешь, что там будут дивиденды, хотя бы через 2-3 года. Но тут слишком долго ждать, на российском рынке инвесторы не столь терпеливы.
2️⃣ ВТБ VTBR
Самый дешевый банк с FWD P/E 1,7. Да и по P/B 0,3 тоже дешевле некуда. Стабильная крупная госкомпания. Начали платить дивиденды, которые до 2028 в принципе должны быть ежегодными.
🤔 Почему низкий P/E?
Из-за слабой рентабельности, очень низкой достаточности капитала, ужасной репутации у инвесторов, а также грядущей доп. эмиссии. Также инвесторы ждут снижения ЧП банка в следующем году. Тем не менее - покупка после доп. эмиссии выглядит привлекательно.
3️⃣ Ставропольэнергосбыт STSB, STSBP
Небольшая энергосетевая компания с FWD P/E 1,7. Суперстабильные темпы роста выручки и прибыли. Стабильные дивиденды по привилегированным акциям с доходностью 13-15%, бывало и выше 20%.
🤔 Почему низкий P/E?
Из-за особенностей выплат дивидендов. Во-первых, по политике платят всего 10% чистой прибыли – скромно по меркам рынка. Во-вторых, по усмотрению руководства дивиденды могут быть выплачены и на обыкновенные акции, которых в 3 раза больше, чем префов. Из-за этого нельзя на 100% точно прогнозировать дивидендную доходность. Все решается только на совете директоров по итогам года.
4️⃣ Сургутнефтегаз SNGS, SNGSP
Регулярно платит дивиденды по обоим типам акций с 2000 года. Причем по обыкновенным акциям наращивают выплаты ежегодно с 2010, хотя доходность там всего 4%. Кроме добывающих активов, преуспели в финансовой деятельности благодаря денежным накоплениям примерно в 5 t₽. Это почти в 4 раза больше капитализации компании. Но по P/E оценивается всего в 1,6.
🤔 Почему низкий P/E?
Из-за того, что компания “складирует прибыль”, а не инвестирует ее в развитие. Во-вторых, сама структура управления тоже непрозрачна. В-третьих, из-за низкого дивиденда по обыкновенной акции. В-четвертых, из-за зависимости дивиденда по префу от курса рубля. В один год можно получить 22% годовых, а в другой – всего 3%. Инвесторы любят предсказуемость. Роснефть, Татнефть предлагают более стабильную доходность, от этого и оцениваются дороже
5️⃣ РуссНефть RNFT
Лидер рейтинга и самый дешевый из крупных нефтяников с FWD P/E 1,4. Операционно не выглядит сильно хуже других нефтяников. Да, у нее нет перерабатывающего сегмента. Но из-за сокращения маржи перереработки в 2024 финансовые показатели РуссНефти выросли быстрее остальных нефтяников, несмотря на снижение добычи. Например, выручка +26%, у Лукойла – всего +9%.
🤔 Почему низкий P/E?
Из-за отсутствия дивидендов. Все нефтяники, даже Башнефть с изношенной инфраструктурой – устоявшиеся дивидендные истории. Но РуссНефть никогда не платила по обыкновенным акциям. Зато на префы, которыми владеют банки, стабильно выделяют по 100 m$ в год. То есть для инвесторов - двойной минус. И дивов нет, и деньги из компании утекают.
Как видно, недооценка на российском рынке чаще всего оправдана. Обычно это отсутствие дивидендов, либо их непредсказуемость. Из сегодняшней пятерки привлекательно выглядят: VTBR и с оговорками STSBP.
#акции
#VTBR #SNGSP #RNFT #FEES
