Рубль с мая находится на уровне 78/$. Это яркий сигнал, что доллар ниже “не пускают”, а выше он уйти пока не может. Разбираемся, что будет дальше.
❓ Почему такие низкие уровни?
📍 Только что закончился дивидендный сезон. Все платящие экспортеры, помимо обязательной конвертации валютной выручки, дополнительно обменивали ее на рубли для осуществления дивидендных выплат
📍Основные причины - спрос со стороны нерезидентов и низкий спрос бизнеса из-за ослабления импорта в связи с высокой ставкой.
📍 Для ЦБ и правительства, крепкий рубль – инструмент сдерживания инфляции. Поэтому государство, несмотря на проблемы бюджета не ослабляет рубль.
Почему текущие уровни – это дно рубля?
📍 Сейчас рублю явно не дают укрепиться еще сильнее, но не делают никаких попыток для его ослабления. Сколько это продлится - никто не знает. Может быть месяц, может быть 2-3 месяца, вряд ли больше.
Почему вероятность ослабления рубля высока?
📍 Дефицит бюджета за 6 месяцев – 3,7 t₽. Совокупный дефицит бюджетов всех уровней в 2025 может достичь 4,4 t₽ – втрое выше изначального плана. Получается, чтобы выполнить план, дефицит за текущее полугодие должен быть всего 700 b₽. Самый простой способ сократить дефицит - ослабить рубль.
📍 Цены на нефть на низких уровнях, это сократит приток валютной выручки от экспортеров.
Еще в прошлом месяце отмечали, что период, когда на рубль не обращают внимания, закончится в Q3-Q4. И там либо Минфин через покупку валюты, либо ЦБ через ускорение снижения ставки, либо внешние факторы (санкции, низкие цены на углеводороды) влияют на ослабление рубля. Проще говоря, если рубль не ослабнет из-за изменения конъюнктуры, ему помогут. Инфляция все ближе к таргету, пора бы и о бюджете задуматься.
💡Что дальше
Ослабление рубля поможет экспортерам, но эффект будет виден только после Q4. Нефтяников не берем, особенно Татнефть и Лукойл с самыми высокими мультипликаторами. Да и у Роснефти из-за боковика нефти не будет выразительного роста. А вот экспортеры-металлурги (НЛМК), промышленники (КуйбышевАзот, Сегежа) и агрохимики (ФосАгро, Акрон) смогут улучшить динамику фин. показателей. Но конечно основной эффект для компаний будет в 2026 году.
Все разговоры о том, что мир изменился и рубль спустя 3 года с начала СВО будет вечно крепким - выглядят не очень логично. Вспомните 2022 год, когда доллар в моменте достигал 55, народ уже начал прогнозировать 40 и даже 30! Как все закончилось (100 рублями) - вы хорошо помните. История повторится.
#макро #мнение
#ROSN #LKON #TATN #NLMK #PHOR #AKRN #SGZH #KAZT
