Провайдер цифровых услуг продолжает череду слабых отчетов. Из МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 190 b₽ (+9% г/г)
📍 OIBDA 73,7 b₽ (-1% г/г)
📍 Чистая прибыль 6,8 b₽ (-46% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA (без учета аренды) 1,8 (+1,3 пункта г/г)
Что в мобильной связи, что в фиксированном интернете (2 основных сегмента) доход растет стабильно на 7-10%, в основном связан с продвижением более дорогих пакетных предложений и ростом потребления интернета. Наращивать клиентскую базу в силу ее масштаба быстро не могут (пользователи интернета всего +1,5%). Самым быстрорастущим остается цифровой сегмент, что обусловлено спросом на решения по защите и обработке данных. Выручка РТК-ЦОД выросла на 33%, Солара – на 34%. Но эти подразделения в сумме принесли 11% выручки и не смогли значительно улучшить доход.
🔹 Снижение OIBDA также связано с цифровым кластером. Конкретнее – с убытком Солара и ростом убытков прочих цифровых инициатив в 2,5 раза. OIBDA РТК-ЦОД выросла на 7%, да и в принципе это самое эффективное подразделение с маржой OIBDA 41%.
Падение ЧП c текущей ставкой ЦБ неизбежно. Чистый долг за квартал вырос на 5%. FCF снова отрицательный. Пока не могут снизить капекс из-за продолжающихся инвестиций в критическую инфраструктуру и погашения задолженности по завершенным в 2024 проектам. Обещали, что в последующие кварталы срежут капекс, чтобы войти в план 2025 (меньше на 20-30 b₽).
❇️ Компания продолжает испытывать негативное влияние ключевой ставки на баланс. Медленный рост дохода основных сегментов и затраты на развитие цифровых сервисов тоже давят на чистую прибыль. Оптимизируют капекс, ограничивают дивиденды. Тезис в RTKM остается прежним – ждать снижения ставки. Можно брать в начале смягчения ДКП в расчете, что быстро вернутся к вопросу IPO РТК-ЦОД и Солара (правда менеджмент озвучивал ставку ЦБ в 10% для того, чтобы провести IPO). Но с пониманием, что улучшение бизнеса самого Ростелекома будет заметно при сильном снижении ставки, то есть, не раньше 2026.
#акции #коммуникации #мнение
