На это намекает исследование ЦМАКП, основанное на сводных опережающих индикаторах (СОИ). В мае СОИ входа в рецессию (рассчитывается ЦМАКП) составил 0,10 при пороговом значении 0,18. Поскольку в июне-июле экономика продолжала испытывать влияние высоких ставок ЦБ, увеличение индикатора неизбежно. Причем пробой 0,18 может быть уже в октябре. А дальше – рецессия в 2026. Причины по мнению ЦМАКП:
▪️ Улучшение динамики просроченных кредитов возможно не ранее 2026, когда ставки по кредитам опустятся ниже 15%. До тех пор просроченная задолженность будет продолжать расти, а финансовая нагрузка на наиболее уязвимые категории населения и бизнес – усиливаться
▪️ Сжатие сальдо счета текущих операций российского платежного баланса из-за низких цен на нефть и возможного увеличения дисконта российской нефти на мировом рынке
▪️ Сохранение высокого уровня ставок отечественного денежного рынка. Кэш дольше будет оставаться там вместо того, чтобы идти в потребление
▪️ Внешнеэкономические факторы: замедление американской и медленный рост китайской экономики. Это ограничит рост цен на сырье, а проблемы китайского ВВП – спрос на основные российские экспортные продукты
🤷♂️ Неутешительный вывод ЦМАКП:
Дальнейшее снижение ключевой ставки не остановит уже начавшиеся процессы. При любом реалистичном сценарии смягчения ДКП «рецессионный» СОИ уйдет выше порогового 0,18 в течение текущего года. Если уровень ключевой ставки будет соответствовать нижней границе прогноза ЦБ (18,8%), то сигнал о высокой вероятности возникновения рецессии, скорее всего, увидим в октябре.
Итоги
Мы не столь пессимистичны как ЦМАКП, но и не столь оптимистичны как большинство инвесторов. К исследованию от ЦМАКП мы добавим дефляцию в течение нескольких недель и PMI на уровнях сентября 2022 года. PMI это самый опережающий показатель для экономики, который первым сигнализирует о проблемах.
Рецессия в ближайшие 6-9 месяцев возможна, но не предопределена. Также возможен сценарий с легкой рецессией, когда газетные заголовки громче реальных потерь для экономики. ЦБ уже опаздывает со снижением ставки и поступающие экономические данные должны ускорить этот процесс. В сентябре минимальное снижение 2 п.п., а при хорошем раскладе может быть и 3 п.п.
На расклад может повлиять оживший переговорный трек, курс рубля, цены на нефть, да и сам ЦБ, который будет вынужден реагировать на экономические данные. В таких условиях наиболее безопасно выглядят защитные компании, которые не реагируют на рецессию: MD Medical, Промомед, X5 итд. А вот Северсталь, Европлан, Камаз - бенефициары снижения ставки, но обратной стороной для них выступает риск рецессии, который может привести к дальнейшему падению котировок. Поэтому важен баланс в портфеле между защитными компаниями и бенефициарами снижения ставки.
#макро #мнение
#CHMF #KMAZ #LEAS #MDMG #PRMD
