Один из лидеров рынка страхования хорошо отчитался по МСФО за Q1 25:
📍 Страховые премии 40,8 b₽ (+23% г/г)
📍 ROATE 31,1% (-1,7 п.п. г/г)
📍 Чистая прибыль 2,5 b₽ (-16% г/г)
Начнем с того, что перешли на стандарт МСФО 17, из-за пришлось пересчитать некоторые показатели прошлого года. Если взять предыдущий стандарт, то ЧП не изменилась бы г/г.
🔻 Снижение ЧП обусловлено переходом на новый МСФО и бумажным убытком в 4,4 b₽ от переоценки валютных активов при укреплении рубля. То есть неденежные статьи, без их учета ЧП выросла бы кратно. Активы группы выросли на 6% к/к до 280 b₽. Инвестиционный портфель вырос на 5,4% к/к до 247,4 b₽. Портфель на 84% состоит из корпоративных облигаций, ОФЗ и депозитов. Сейчас идет их переоценка, которая ускорится по мере снижения ставки ЦБ. Достаточность капитала сохраняется высокой, существенно превысила регуляторный уровень в 105%, достигнув 130%. Как и его рентабельность – выше 30%.
👌 Основной сегмент Life-страхования продемонстрировал впечатляющий рост на 43,5% г/г во многом благодаря увеличению продаж продуктов НСЖ в 2 раза г/г. Сейчас высокий спрос на дополнительный инвестиционный доход по высокой ставке, причем заранее известный. В ИСЖ и кредитном страховании доходы снизились на фоне сжатия рынка кредитования и уменьшения доходности инвестиций в активы рынка РФ.
Сборы в сегменте Non-Life остались на уровне прошлого года. Это неплохой результат на фоне замедления потребительской активности. Основная доля приходится на автострахование (+2,7% г/г). Несмотря на падение продаж авто г/г, продажи полисов КАСКО выросли на 20% г/г. Клиенты опасаются, что ремонт в случае ДТП окажется дорогим, а достать запчасти самостоятельно будет тяжело. В итоге оформляют полисы даже на подержанные машины + продолжают расти продажи коротких полисов ОСАГО в сегменте такси. Сильнее всего в Non-Life выросли продажи ДМС (+6,5% г/г) – следствие борьбы работодателей за кадры и инфляции медицинских услуг.
👏 Компания продолжает расти с темпом более 20% г/г – что выгодно ее выделяет на фоне стагнации большинства эмитентов на рынке. Пока население стремится сберечь средства, растет бизнес накопительного страхования, поскольку это аналог депозита. Он компенсирует спад в ИСЖ, кредитном и прочем страховании (имущества, недвижимости). Пока ставка высока, life останется ведущим сегментом. При ее снижении начнет реализовываться отложенный спрос в потребительском, ипотечном рынке – а это уже рост спроса на продукты non-life сегмента. Во-вторых, снижение ставки ЦБ приведет к росту стоимости облигаций в портфеле. Когда рубль начнет слабеть, это выльется в существенную положительную переоценку. По-прежнему ждем от RENI рекордной прибыли в этом году.
☝️ Ключевой момент – связка сегментов Life и Non-life страхования дает RENI высокую продуктовую диверсификацию и позволяет без проблем проходить периоды как высокой, так и низкой ставки (что видно по динамике котировок в 2024-2025). Руководство сохраняет цель по росту примерно на 15% г/г в life-сегменте, в non-life – на уровне +5% г/г, но это консервативное видение. Придерживаются и див.политики. За 2024 выплатят 50% ЧП дивидендами с доходностью около 9%.
👍 Отчет доказывает универсальность RENI, это один из лучших вариантов на рынке сейчас. Идея прежняя - рост рынка страхования продолжается, а дополнительно нас ждет очень значительная переоценка инвестиционного портфеля.
#акции #финансы #буст
