🏦 Блок «ЦБ»
На февральском заседании снижения не будет?
▪️ Инфляция с 14 по 20 января — 0,45%. С начала года — 1,72% при годовом таргете ЦБ 4%
▪️ Годовая инфляция — 6,46%, что выше таргета
В основном это влияние повышенного НДС, интенсивно впитываемого компаниями в цены, тарифов и продуктовой инфляции. Ставка крайне опосредованно влияет на эти факторы. Тем более это временный эффект, негатив от которого будет преодолён уже в феврале. Но когда это останавливало ЦБ от того, чтобы действовать более консервативно?
⚠️ Про НДС и таргеты
Минфин в проекте бюджета предполагал, что повышение НДС может дать эффект роста инфляции на 1%. ЦБ давал оценку в 0,6–0,7%, но позже Набиуллина пересмотрела её вверх до 0,8–0,9%. Факт — 1,72%. Вероятно, к концу января будет 2%.
При этом очередное повышение тарифов в июле автоматом даст 0,6–0,8%. При плане в 4% у нас же гарантированно есть около 2,7%, а остальные 11 месяцев должны принести 1,3%?
Естественно, ЦБ не может повлиять на эти 2,7%. Это результат повышения налогов и тарифов. Ну так может надо отказаться от изначально нереалистичных таргетов? Нет, это не наш путь. ЦБ и дальше будет пытаться вызвать дефляцию в экономике, чтобы компенсировать эффект НДС и тарифов.
Надежда разве что на Росстат, который потом пересчитает январь и объявит всем, что никаких 2% нет.
❗️ Вероятность решения в феврале
Зная консерватизм ЦБ, полагаем, что в феврале ставку не снизят с учётом разочаровывающих показателей в начале года.
☝️ Контекст ожиданий
Начало года для ЦБ не задалось, и все прогнозы изначально улетели в трубу. Нам обещали 4% к августу при параллельном снижении ставки. Надежда разве что на Росстат, который потом пересчитает январь и объявит всем, что никаких 2% нет.
🎯 Итоги
При этом нужно чётко понимать, что эффект временный и ситуация стабилизируется в феврале–марте. Но, учитывая жёсткие таргеты ЦБ по инфляции, этого уже достаточно для медленного снижения ставки.
То есть вместо 13% на конец года теперь есть риск получить 14%. Повышение ставки стоит рассматривать как малореалистичный сценарий. Такой ход пока не требуется, даже если он будет нужен, то это вызовет просто дикое давление на ЦБ.
Двухлетняя борьба с инфляцией, которая не даёт никакого выхлопа, кроме ослабленной экономики, надоела всем — и бизнесу, и чиновникам. Всё, что ЦБ сейчас может, — это медленно снижать ставку и периодически делать паузы, но не повышать её.
Надеемся, что не перейдут на шаг в 0,25%.
#макро #мнение
