СФО МОС МСП 2
СФО от МСП Банка, и это флоатер, что нечасто встречается в сегменте. Однако это СФО под пул кредитов юридическим лицам, тоже с «плавающей» ставкой. Начальный спред вполне рыночный, ожидаемая (примерная) дюрация в 1,8 года также находится около медианы СФО. У материнского МСП Банка есть флоатер с КС + 2,75 п.п., который торгуется ниже номинала, несмотря на то что короткий. Однако у выпуска есть поручительство от АО «Корпорация „МСП“» с рейтингом AAA, поэтому данный выпуск имеет не sf-рейтинг, рассчитанный по методологии для инструментов структурного финансирования, а полноценный рейтинг AAA за счёт поручительства Корпорации.
В итоге, как рынок разберётся между рейтингом самого МСП Банка и поручителя, не особенно понятно. Для AAA-рейтинга спред в 3 п.п. к КС, разумеется, имеет значительную премию. Для A- премия отсутствует. Для холда история выглядит безопасно, хотя можно найти более крупные СФО-фиксы с купоном в диапазоне 16–17% по цене около или ниже номинала.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПКО «ФИЛБЕРТ»
Дебют достаточно крупного ПКО (5-е место в рэнкинге ПКО по РФ). Рейтинг одинаков с АйДи Коллект, так что можно примерно ориентироваться на уровни доходностей последнего. С похожей дюрацией (до call-оферты) 7-й выпуск АйДи с купоном 20,75% торгуется незначительно выше номинала. Так что небольшая премия за дебют есть, но только при сохранении итогового купона выше 20,7%. При этом объём приличный по меркам ВДО — 500 млн руб., а книга продлится не несколько часов, как обычно, а сутки. Однако книга доступна только в Альфе, так что, вероятно, организаторы возьмут значительный объём на себя и будут раздавать в стакане всем страждущим.
Выпуск был бы более интересен, если бы не настолько длинный срок в 5 лет и два колла через 1,5 и 2 года. При текущих параметрах размещение очень близко к рыночному, и особой выгоды не просматривается. Хотя с точки зрения диверсификации прочих ПКО Филберт выглядит весьма неплохо.
РУСБОНД-УДОБРЕНИЯ
Дебют от дочерней структуры Еврохима. Попадает под ЛДВ, если не сдавать на оферте через 2 года. По доходности и ТКД будет одним из лучших предложений в своём рейтинге при итоговом купоне выше 8,8% годовых. С другой стороны, последняя распродажа длинных валютных бумаг сильно подняла среднюю доходность, и разница сейчас уже не такая значительная. Положительно, что лимиты на эмитента могут быть открыты у многих институционалов. Тем не менее апсайд в любом случае будет ограничен тяжёлой рыночной ситуацией в валютных бондах. Плюс минимальная заявка в 1,4 млн руб. также не будет способствовать значительному числу физиков.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
НОВОСИБИРСКАВТОДОР
Эмитенту недавно был понижен рейтинг на ступень — до BBB+ от НКР, и решили выходить «в лоб» по рынку, не учитывая сентимент в отношении компании. Ещё и с гигантским объёмом в 3 млрд руб. Для понимания: предыдущие выпуски выходили с купонами 26% и 29%. Очень вероятно, что новый выпуск пойдёт на исполнение call-оферты в начале сентября по третьему выпуску на 1,7 млрд руб. Сочетание негативного сентимента, большого объёма и купона ниже рынка с очень большой вероятностью отправит выпуск в Простыню даже при начальном купоне. Альтернативный вариант — помогут организаторы и будут неделями лить ниже номинала.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
#первичка
