Premium
Ведущий производитель грузовых вагонов отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 145 b₽ (+77% г/г)
🔹 EBITDA 46,2 b₽ (x4 г/г)
🔹 Чистая прибыль 32 b₽ (-6% г/г)
🔹 Кэш на балансе 11,9 b₽ (-70% г/г)
👍 Второй год подряд выручка растет на 80-90% за счет увеличения производства и повышения цен на вагоны на 20-40% г/г. Кратный рост EBITDA и повышение ее маржи сразу на 20 п.п. до 32% – следствие более сдержанной динамики цен на сырье и затрат на персонал. Металл в 2024 подешевел на 5-7%, а повышение зарплат составило 46%.
В операционной деятельности много обесценений и переоценок обязательств с суммарным негативным эффектом 21 b₽, но операционная прибыль все равно выросла в 3 раза. В финансовой деятельности стоит отметить полное погашение долга и 7 b₽ полученных процентов по депозитам. Вкладывают туда кэш + выдают займы под %.
Если все так хорошо, почему чистая прибыль не выросла ❓
Все просто – в 2023 списали 30 b₽ облигаций, обанкротив дочку ОВК Финанс по причине «потери контроля» над ней. Это признали финансовым доходом. Без учета списания ЧП выросла бы в 11 раз г/г.
Компания воспользовалась ростом спроса на вагоны, помогло снижение цен на металл. Есть низкая оценка в 4 FWD P/E и котировки почти на абсолютных минимумах. Но не считаем ОВК долгосрочно интересной из-за:
⚠️ Снижения объемов перевозок вследствие проблем в угольной промышленности и замедления экономики в целом, что снизит спрос на вагоны
⚠️ Подорожания лизинга. Ставки привязаны к ключевой, активность в приобретении вагонов падает. Именно по 2 этим причинам прогнозируют охлаждение спроса и провели обесценения
⚠️ Специфического отношения к акционерам. Тут сразу 3 момента – допэмиссии (в 2023 размыли капитал в 25 раз), «кидание» владельцев облигаций и займы связанным сторонам. В октябре 60% имевшегося кэша отдали в виде займа. Хорошо, что по рыночной ставке, но все равно маловероятно, что выплатят дивиденды в этом году.
Так что идея в ОВК – спекулятивная под смягчение ДКП. Лучший период для компании позади. Дальше фин. показатели будет снижаться. Но и заметное падение тут маловероятно - котировки будет поддерживать невысокая оценка.
#акции #промышленный #мнение
