Крупнейший производитель промышленных металлов нейтрально отчитался за H1 25:
✏️ Выручка 6,5 b$ (+15% г/г)
✏️ EBITDA 2,6 b$ (+15% г/г)
✏️ Чистая прибыль 842 m$ (+2% г/г)
✏️ Net Debt/ EBITDA 1,9 (+0,2 пункта г/г)
✏️ Производство никеля 87 тыс. т (-4% г/г)
✏️ Производство меди 213 тыс. т (-2% г/г)
✏️ Производство палладия и платины снизилось на -5% и 6% г/г соответственно
На рост выручки повлияли:
▪️ Распродажа запасов металлов, в первую очередь меди
▪️ Увеличение цен с начала 2025: на медь – на 30%, на платину – на 50%, на палладий – на 20%
▪️ Решение логистических сложностей, наблюдавшихся в H1 24
▪️ Отмена плавающих экспортных пошлин
Укрепление рубля и рост инфляционных издержек подпортили картину прибыльности. В рублях выручка выросла на 10%, чистая прибыль – снизилась на 2%. Отметим рост долга на выполнение инвестпрограммы. Привлекают валютное финансирование, что скажется на рублевой прибыли, когда рубль начнет слабеть.
❓ Что с основными рынками?
Комментарии в пресс-релизе примерно подтверждают этот тезис. Лишь по никелю все еще полагают наличие профицита. И то, он будет зависеть от динамики предложения Индонезии, при текущих ценах много производителей становятся убыточными и уходят с рынка.
С FWD P/E 9 оценивается справедливо с учетом роста цен на металлы и ожидаемого ослабления рубля. Русал по P/E тоже оценивается без дисконта, но алюминий с начала года вырос на 2% и пока без видимых драйверов роста. Аналогично титан – в боковике с 2023. ВСМПО-АВИСМА не интересна с FWD P/E 17.
Получается, из производителей промышленных металлов Норникель – наиболее интересный вариант. Отчет за второе полугодие будет сильнее за счет полного полугодия с повышенными ценами на металлы и ослабления рубля. Да еще и снижение ставки поможет постепенно сократить расходы по долгу. А полноценно все эти эффекты будут видны в 2026 году.
Компания в фокусе нашего внимания и момент для покупки не за горами. Ключевые триггеры - снижение ставки ФРС (главный драйвер роста цен на металлы) и ослабления рубля.
#акции #добывающий #мнение
#GMKN #RUAL #VSMO
