Netflix объявила, что не будет повышать предложение по покупке Warner Bros. Discovery, после того как совет директоров WBD признал улучшенное предложение от Paramount Skydance «более выгодным».
📌 Что произошло
Paramount Skydance повысила цену предложения до 31$ за акцию наличными (на 1$ выше первоначального оффера) и сильно изменила структуру сделки. Оценка WBD по этой сделке составит 110 b$.
После этого Netflix официально заявила, что дальнейшее повышение цены не является финансово привлекательным. При этом, согласно условиям ранее согласованной сделки, WBD обязана выплатить Netflix 2,8 b$ в виде компенсации за расторжение соглашения.
💰 Позиция Netflix: ставка на органический рост
В заявлении компания подчеркнула, что:
▪️ в 2026 году планирует инвестировать около 20 b$ в фильмы и сериалы;
▪️ возобновляет программу обратного выкупа акций;
▪️ придерживается дисциплины в распределении капитала.
Фактически Netflix дает заднюю и сигнализирует рынку, что вместо масштабной и дорогостоящей M&A-сделки делает ставку на собственный контент и возврат капитала акционерам.
📊 Реакция рынка
Акции Netflix выросли на 14%+, инвесторы позитивно восприняли отказ от сделки и дальнейшего повышения цен. Это ожидаемая реакция – ранее мы писали, что отказ от сделки будет лучшим решением для акционеров Netflix.
Инвесторы опасались роста долговой нагрузки и потенциального размывания маржи в случае дорогого поглощения. Netflix остается с light-asset бизнесом, что очень ценят инвесторы.
📌 Итог
Хотя рынок позитивно воспринял новость, а перспективы заметно улучшились (точнее сказать, не будет сильного ухудшения из-за размывания маржи и роста долговой нагрузки), однако это не делает привлекательными бумаги даже по текущей цене. При FWD EV/EBITDA 21х и FWD P/E Non-GAAP 27х нужно что-то экстраординарное для оправдания оценки (очень широкий конкурентный ров, исключительные темпы роста).
Конкуренция растет (не просто так было принято решение о слиянии), ожидаемые темпы роста выручки примерно 10%, что сопоставимо с условной CRM, которая вдвое дешевле и также имеет отличную рентабельность. Рост котировок во многом обусловлен выносом шортистов, и на фоне общей IT-коррекции NFLX скорее всего будет откатываться обратно в сторону 80$.
Paramount и WBD будут пытаться стать третьей силой на рынке после Disney и Netflix. Но у компании будет огромнейший долг, и предстоит во-первых добиться сделки, а во-вторых после её согласования потратить около 2 лет на то, чтобы добиться значимой синергии. У Warner ушло 3 года на то, чтобы переварить своё слияние с Discovery. Получим огромную махину, которую ещё нужно заставить работать. Disney на этом фоне выглядят более привлекательно.
