За год котировки рухнули на 45%. Летом ввели очередные санкции, которые ограничивают экспортные возможности отечественных производителей СПГ. При каких обстоятельствах тренд в котировках #NVTK может развернуться?
📉 Основные факторы давления
Американцы намерены увеличить производство СПГ в 2 раза через 4 г. Катар также планирует до 2028 г. ввести проектов на + 42 млрд. куб. м. При этом импорт СПГ из Индии и Китая, куда производители РФ переориентируются, не растёт. Увеличивается потребность лишь в Европе, которая готова только к газу с Ямал СПГ, и то пока не будет SDN санкций и запрета на продажи в ЕС.
По прогнозам Минэнерго, в ближайшие годы должен наблюдаться устойчивый рост экспорта СПГ с 55 млрд. куб. м. в 2025 г. до 152 млрд. куб. м. в 2030 г. Однако, по мнению экспертов, это слишком оптимистично, т.к. для этого необходим ввод на полную мощность Арктик СПГ-2 в ближайшие 2 года, что малореально без танкеров ледового класса. При этом с Арктик СПГ-2 индусы покупать не готовы из-за санкций, да и рынок у них не растущий. Поэтому тут вся надежда на Китай, который и так покупает газ с хорошим дисконтом от спотовых цен (по слухам, до 40%), а российские поставщики вынуждены соглашаться, т.к. других вариантов практически нет.
📈 Драйверы «взлёта» Новатэка
Основной положительный фактор – это движение в сторону мирных переговоров и, как следствие, поэтапное и хотя бы частичное снятие санкций. Большую часть газа эмитент продаёт внутри страны, а индексация тарифов в июле на 12% позволяет демонстрировать умеренный фин. рез. – выручка по РСБУ в 3 кв. выросла до 227 млрд. руб. (+17% г/г), да и отчет по МСФО за первое полугодие также был весьма сильным. Однако огромную роль играют санкции. В ближайшие 2 года ожидается массовое завершение строительства СПГ-заводов (основная часть в США). К концу 2026 г. рост мировых мощностей прогнозируется на 30%, а к концу 2030 г. – на 70%. Потребление тоже увеличивается, но не так быстро. Поэтому есть большие сомнения в том, что в случае завершения СВО санкции против НОВАТЭК будут сняты, особенно учитывая особое отношение Трампа к американским СПГ-проектам.
Одной из причин падения была расконвертация расписок из-за рубежа по “серым” схемам. NVTK стал одной из самых популярных акций для перевода во внутренний контур.
📊 Выводы
В августе Минфин США наложил санкции на танкеры для перевозки СПГ, но тут же от Bloomberg появились новости и спутниковые снимки, которые говорят о создании «теневого флота» у #NVTK. В любом случае это дополнительные расходы и потеря времени компанией. Поэтому драйвить котировки будут затухание конфликта на Украине и последующие мирные переговоры. Это ключевой драйвер для компании.
Альтернативный сценарий – медленный рост котировок за счет увеличения продаж внутри страны и роста цен. Для акционеров он куда менее привлекателен, но учитывая, до каких уровней рухнули котировки, – NVTK есть куда расти. Считаем, что все худшее с компанией уже случилось и потенциал падения сильно ограничен.
