Ведущая биржевая площадка представила неоднозначный МСФО за Q2 25:
📍 Чистый процентный доход (без учета переоценок) 14,2 b₽ (-33% г/г, +33% к/к)
📍 Комиссионный доход 17,8 b₽ (+15% г/г, -3% к/к)
📍 EBITDA 22 b₽ (-14% г/г, +15% к/к)
📍 Чистая прибыль 15 b₽ (-23% г/г, +15% к/к)
Продолжается та же история, что и в Q1 – отток денежных средств клиентов и средств, размещенных в финансовых организациях. Процентные доходы по ним снизились вдвое г/г.
В комиссионном сегменте улучшение достигнуто за счет запуска новых инструментов и увеличения продолжительности торгов на срочном рынке, а также повышения интереса инвесторов к облигациям и фондам денежного рынка. На рынке облигаций доход вырос на 78% г/г, на денежном рынке – на 21% г/г. На рынке акций динамика тоже двузначная.
☝️ Второй квартал подряд комиссионные доходы превышают процентные. Хромающую финансовую деятельность поддерживает выручка от операций с валютой и драгметаллами (+1,5 b₽). Тем не менее, спад в процентном доходе не компенсируется ни комиссиями, ни золотом, ни контролем операционных расходов. На 28% сократили расходы на персонал – не платили мотивационные выплаты и премии. Правда, рекламные и IT-расходы растут на 40-55% из-за развития Финуслуг и обновления ПО.
📝 С одной стороны, биржа возвращается к комиссиям как основному источнику дохода. Хайп в облигациях и переток в акции/на срочный рынок по мере снижения ставки и доходности инструментов денежного рынка помогут этому. Ждем и ослабления рубля – будет положительная переоценка валютных вложений. С другой, процентные доходы в последний год были так велики, что полностью восполнить их сокращение просто невозможно. По мере снижения ставки ЦБ начнут падать и проценты по собственным депозитам компании в дополнение к оттоку клиентских средств.
По-прежнему придерживаемся мнения, что прибыль MOEX в 2025 будет на 20-30% ниже г/г. Компания оценивается справедливо и предлагает дивидендную доходность около 10%. MOEX сильная компания, которая продолжит долгосрочное развитие, мы видим это по хорошему росту комиссионного дохода. Но сейчас фокус рынка будет смещаться на бенефициаров снижения ставки и MOEX будет не в фаворе у инвесторов. Полагаем, что котировки вернутся к росту в 2026 году, когда ставка ЦБ снова выйдет на плато, а переток инвесторов из фондов денежного рынка на рынок повысит комиссионные доходы биржи.
#акции #финансы #мнение
#MOEX
