Снова слабо за Q4 2025:
▪️ Выручка 146 b₽ (-12% г/г, -3% к/к)
▪️ EBITDA 19,5 b₽ (-16% г/г, +0,7% к/к)
▪️ Чистый убыток 25 b₽ (год назад прибыль 12 b₽)
▪️ FCF 9 b₽ (х75 г/г)
На удивление, динамика снижения оказалась лучше, чем у Северстали. Но тренды в бизнесе те же:
▪️ После проведённых ремонтов выплавка выросла на 4–17% г/г
▪️ Продажи остались на уровне 3 квартала, но +4% г/г. Тогда как у Северстали продажи г/г не выросли
▪️ Основной драйвер роста продаж — продукция с меньшей добавленной стоимостью. Доля премиалки в продажах — 41,4% (-4 п.п. г/г)
❗️ Чистый убыток — из-за обесценений на 28 b₽ в угледобывающем сегменте.
📊 Чем лучше Северстали
▪️ Пик капекса пройден. Есть рост к/к, но это плановый момент. Затраты снизились на 25% г/г
▪️ FCF положительный, в Q4 — лучший квартал в году. Помогло и сокращение запасов металлопродукции
▪️ Net Debt / EBITDA (-1) и снижается, тогда как у Северстали стал положительным
📉 Гайденс по рынку
Компания дала общий гайденс по рынку на полугодие:
▪️ Дальнейшее замедление спроса в 1 квартале
▪️ Стабилизация продаж во 2 квартале с началом строительного сезона
Гайденс сходится со слабыми ожиданиями Северстали.
Несмотря на отдельные улучшения в сравнении с Северсталью (меньше капекс, долговая нагрузка), ММК интереснее не стал.
🧠 Итоги
Котировки реагируют падением. С начала года они уже выросли на ожиданиях снижения ставки. Исходя из отчёта и цен на сталь, ожидается стабилизация на дне во втором квартале, а улучшения в лучшем случае будут в конце года, а то и весной 2027.
На этом фоне покупка не выглядит интересно, и мы продолжаем фокусироваться на бенефициарах снижения КС “первой волны”: банки и страховые.
#акции #металлурги #мнение
#MAGN #CHMF
