Рубль слишком сильно укрепился и вышел из целевого диапазона 76–82, который держался, по сути, год, что вынудило Минфин реагировать.
Чтобы разобраться в этом хаосе, давайте тезисно вспомним ключевые изменения, которые влияли на рубль:
▪️ В феврале объявляют о пересмотре бюджетного правила. Бюджету туго, ликвидная часть ФНБ заканчивается, все логично
▪️ В марте на месяц приостановили сделки с валютой. Заранее начали готовиться к новому бюджетному правилу
▪️ В конце марта объявили о том, что бюджетное правило будет изменено осенью и заработает с 2027 года. Вмешался Иран и высокие цены на нефть, что сделало вопрос ослабления рубля не таким срочным
▪️ В апреле продлили решение о приостановке продаж до 1 июля. Логика — при таких ценах на нефть пришлось бы уже покупать валюту, что может слишком резко ослабить рубль
▪️ 16 апреля Минфин понял, что рубль слишком крепкий и все-таки надо его ослабить
▪️ Итог — 6 мая объявят объемы валютных сделок, ЦБ при текущих ценах будет покупать валюту
📌 Основные моменты
▪️ Минфин столько раз менял стратегию, что обесценивает какие-либо долгосрочные прогнозы по курсу рубля. Принимаем за константу 2 основных момента. Первый — решения Минфина могут быть быстро пересмотрены. Второй — все эти хаотичные изменения отражают желание добиться контролируемого ослабления рубля. Это важно с точки зрения борьбы с инфляцией. Ищут баланс между пополнением бюджета и инфляцией
▪️ В мае начинаются покупки валюты, это в пользу ослабления рубля. Будут учтены отложенные объемы сделок марта и апреля, но они не сильно меняют общую картину
▪️ В мае будет выручка от продажи нефти по высоким ценам марта-апреля. Существенный рост предложения валюты в условиях слабого импорта — фактор, сдерживающий ослабление рубля
📌 Итоги
Этот шаг позволит не допустить дальнейшего укрепления рубля, но и девальвации и сильного ослабления в мае мы не ожидаем. Движение в сторону 78 рублей за доллар рассматриваем как базовый сценарий. Поэтому время для агрессивных ставок на ослабление еще не пришло.
Но видим, что курс на «аккуратное» ослабление рубля уже выбран Минфином. Основной вопрос — когда начнется реализация: осенью, как говорили недавно, или раньше, летом?
#макро #мнение
