М. Видео выкатила отчет по итогам 1 полугодия 2024. Вот основные цифры:
📍Выручка 201,9 млрд рублей (+12,7% г/г)
📍Валовая прибыль 41,6 млрд рублей (+6% г/г)
📍EBITDA 6,5 млрд рублей (-13% г/г)
📍Чистый убыток 10,3 млрд рублей против 6,1 млрд годом ранее
👉 GMV (товарооборот) = 247 млрд рублей (+13% г/г)
👉 Онлайн-продажи +16,7% г/г
🏪 С начала года открыли 50 магазинов компактного формата и вышли в 15 новых городов
Охарактеризовать отчет можно коротко: снова рост оборота без выхлопа для прибыли.
📉 Продолжают работать с околонулевой рентабельностью. Положительная EBITDA нам малоинтересна, т.к. она нивелируется гигантскими финансовыми расходами – 16,5 млрд рублей (+40% г/г). Они съедают всю операционную прибыль и EBITDA и составляют более 70% от капитализации (не сам долг, а только проценты по нему!). В 3-4 квартале проценты снова вырастут, т.к. ЦБ повысил ставку в июле.
⚠️ Менеджмент же продолжает делать акцент на двузначных темпах роста продаж.
✅ Но есть и реальные позитивные моменты. Например, LTM Net Debt / EBITDA опустился до 3,9х против 5,3х годом ранее. Доп эмиссия тут не сильно поможет, ввиду того, что капитализация компании упала в пол и ее придется проводить практически за бесценок. Компания сможет выручить 4-5 млрд рублей, что абсолютно несущественно.
🤔 Акции ниже 130 рублей – это минимумы с 2014 года. Стоит ли покупать?
С максимумов зимы-весны 2024 года капитализация упала на 45%. Выглядит вкусно. Компания номинально стоит 23 млрд рублей, чуть дороже фантика и банки из-под консервы.
Но с учетом гигантского долга реальная стоимость более 100 млрд рублей. FWD EV/EBITDA = 5-5,5х, что соответствует среднеисторическому значению. То есть дисконта нет. А риски банкротства или очередной допки вполне ощутимы.
🚫 Компания на грани. По итогам 1п 2024 кэша на балансе было на 11,7 млрд рублей – этого не хватит даже на проценты по долгам, не говоря уже о погашении (до конца 1п 2025 должны погасить или рефинансировать 79 млрд рублей долгов).
📋 Итого: принцип тот же, что и с #SGZH (писали про неё тут https://invest-era.ru/analytics-and-news/dolg-vas-obmanivaet). На первый взгляд компания кажется ну уж очень дешевой. Но в действительности тут нет даже небольшого дисконта. Пока долг не уменьшится, #MVID так и останется дорогой. Либо нужно наращивать EBITDA, но пока даже с этим тяжко. Полагаем, что ЭсЭфАй будет тащить МВидео за уши и даже удержит на плаву (тут главное – пережить высокую ставку). Но акционеры на этом спасении могут толком и не заработать ввиду размытия акций.
