Недавно поговорили о том, что такое цикл и разобрались в какой фазе цикла мы находимся сейчас. Теперь разберемся в классификации секторов. Именно это позволит грамотно формировать портфель в зависимости от цикла. Сектора делят на 3 группы:
- Циклические (самая высокая зависимость от экономики)
- Чувствительные (средний уровень зависимости)
- Защитные (низкий уровень зависимости)
То есть, защитная компания растет медленно, но вне зависимости от цикла. А циклические компании наоборот сильно ускоряются на вершине цикла и падают на дне цикла.
1️⃣ Циклические сектора – чувствительны к экономическим циклам, следуют за пиками и обвалами.
❇️ Добывающий – компании, добывающие сырье (кроме углеводородов) и производящие химикаты, строительные материалы и бумажные изделия. Включает и компании, занимающиеся переработкой сырьевых товаров.
Сюда относят:
🔹 Производителей металлов и сплавов, изделий из них – Русал, Северсталь, ЧКПЗ, Норникель. Цены на алюминий в 2023 упали на 40% с максимумов 2022, прибыль Русала в 2023 упала в 6 раз. Котировки движутся практически синхронно с ценами на продукцию. Например, в алюминии:
🔹 Производителей удобрений – ФосАгро, Акрон. Цены на продукцию в течение года после пандемии выросли на 60-90%, прибыль ФосАгро в 2021 - в 3 раза г/г. В 2023 цены на удобрения откатились, прибыль компании упала на 40% г/г. Во многом, цикличность сектора зависит от цен на сырье (газ) и зерно. Удобрения дорожают вместе с ним в различные кризисные годы неурожая или при изменении баланса газового рынка:
🔹 Производителей химии – Казаньоргсинтез, Нижнекамскнефтехим, Химпром
🔹 Добытчиков драгоценных ископаемых – Полюс, ЮГК, Алроса.
🔹 Производителей продукции из прочего сырья – Сегежа. тут на рынок могут влиять разные факторы. Например, снижение предложения из РФ в 2022 или восстановление строительной активности в 2021:
❇️ Энергетический – компании, добывающие или перерабатывающие нефть и газ, нефтесервисы и операторы трубопроводов. У последних цикличность менее выражена, но все равно зависит от спроса на продукцию (через объемы транспортировки).
Очень цикличный рынок с зависимостью от массы факторов: конфликтов на Ближнем Востоке, торговых войн, пандемий, ВВП мировых экономик:
Сюда относят:
🔹 Нефте- или нефтегазодобытчиков – Роснефть, Лукойл, РуссНефть
🔹 Газодобытчиков и производителей СПГ – Газпром, НОВАТЭК, ЯТЭК
🔹 Нефтетранспортные компании – Транснефть
❇️ Потребительский циклический – поставщики товаров и услуг с эластичным спросом, зависящим от покупательской способности населения.
Сюда относят:
🔹 Девелоперов – ПИК, Самолет, ЛСР, Эталон. Цикл повышения ставки в 2024 привел к снижению спроса на ипотеку и падению прибыли компаний до 70% г/г. А до этого на цены и прибыли влияла низкая покупательная способность населения, затем - ввод льготных ипотек:
🔹 Непродовольственные (или частично) розничные магазины – Fix Price, Henderson
🔹 Онлайн-сервисы и агрегаторы – Циан
🔹 Электронную коммерцию – Ozon, ВсеИнструменты.ру, М.Видео
🔹 Поставщиков lifestyle-услуг – Делимобиль, Whoosh
🔹 Общественное питание – Росинтер
❇️ Финансовый – компании, предоставляющие финансовые услуги и зарабатывающие на вложениях денежных средств. Наглядный пример - 2022 год, когда СБЕР рухнул с 300 до 100 рублей.
Сюда относят:
🔹 Системно значимые и региональные банки – Сбер, Совкомбанк, Банк Санкт-Петербург
🔹 Кредитные компании – Carmoney, Займер, МГКЛ
🔹 Биржи – СПБ Биржа, Мосбиржа
🔹 Инвестиционные холдинги – АФК Система, SFI
🔹 Страховщиков – Ренессанс Страхование, Росгосстрах
🔹 Арендодателей – Европлан
🔹 Инвестиционные площадки – JetLend
2️⃣ Защитный – компании проявляют максимальную устойчивость в кризисы, спрос на продукцию (услуги) стабильный. Растут медленнее других секторов.
❇️ Потребительский защитный – поставщики товаров и услуг с неэластичным спросом, не зависящим (слабо зависящим) от покупательской способности населения.
Сюда относят:
🔹 Продовольственные ритейлеры – X5, Лента, ОКЕЙ. Прибыль X5 в год пандемии выросла на 20%, в год начала СВО - на 15%. Грубо говоря, растут при любых кризисах:
🔹 Производителей алкоголя – Новабев, Абрау-Дюрсо
🔹 Производителей пищевой продукции и сопутствующих для нее товаров – Инарктика, Черкизово, Русагро, Красный Октябрь, Ламбумиз
🔹 Сбытовые топливные компании – Евротранс
❇️ Здравоохранение – производители товаров, поставщики услуг для поддержания здоровья и жизни населения.
Сюда относят:
🔹 Биотехов – Артген, Генетико
🔹 Производителей лекарств и нелекарственных лечебных средств – Промомед, Озон Фармацевтика, Фармсинтез, Диод
🔹 Сервисные медицинские компании – Евромедцентр, MD Medical. Прибыль MD Medical в 2020 выросла на 60% и дальше почти ежегодно росла на 25-30%. Исключение - нулевой рост в 2022 на фоне переориентации с лечения COVID в 2021
🔹 Фармацевтические ритейлеры – Аптеки 36 и 6
❇️ Коммунальные услуги – компании электро-, газо- и водоснабжения.
Сюда относят все Россети, Интер РАО, РусГидро, Мосэнерго
3️⃣ Чувствительный – компании умеренной корреляции с бизнес-циклами. Их нельзя однозначно отнести к первым двум группам.
❇️ Коммуникации и развлечения – компании, обеспечивающие передачу и обмен информации
Сюда относят:
🔹 Телекомы – МТС, Ростелеком, Башинформсвязь (эта группа на уровне отрасли очень близка к защитным отраслям)
🔹 Социальные сети и агрегаторов интернет-контента – VK, Яндекс (обе компании зависят от рекламы, спрос на которую снижается в кризиса, аналогично и с такси сегментом Яндекса.)
❇️ Промышленный – компании, производящие оборудование, ручные инструменты и промышленные товары, оказывающие услуги по перевозке/перевалке.
Сюда относят:
🔹 Транспортные/логистические компании – Аэрофлот, ДВМП, НКХП
🔹 Автомобилестроителей – Соллерс, КАМАЗ, ТЗА
🔹 Производителей промышленных товаров – ДЗРД, Евроэлтех, ОМЗ, ОВК
🔹 Производителей оборонной и аэрокосмической продукции – ОАК, Яковлев, РКК Энергия, НПО Наука
❇️ Технологический – компании, занимающиеся проектированием, разработкой и поддержкой компьютерных технологий, операционных систем и приложений.
Сюда относят:
🔹 Производителей ПО – IVA, Астра, Диасофт
🔹 Поставщиков услуг кибербезопасности – Positive
🔹 Поставщиков услуг обработки данных и специализированных IT-направлений – Аренадата, Наука-Связь, Хэдхантер
🔹 Производителей полупроводников – Элемент
❇️ REIT – компании, занимающиеся управлением недвижимостью. Самый малочисленный сектор, сюда относят ЦМТ, ЗИЛ.
☝️ Базовые правила:
📌 Циклические сектора обеспечивают максимальный рост во время экономического подъема и повышения стоимости продукции. Лучший вариант – брать на начале цикла роста. К его концу необходимо снижать долю таких компаний в портфеле.
📌 Защитные компании покупают на завершении экономического цикла либо используют для получения дохода в периоды кризисов, рецессий.
📌 Чувствительные компании сильно зависят от конкретного сектора. Например, IT менее болезненно реагирует на высокую ставку ЦБ, чем автопром. Доля таких компаний в портфеле может быть стабильной, с сокращением на поздних этапах экономического цикла.
То есть когда циклические компании лучше всего покупать когда они находятся в ужасном состоянии. Долгосрочно это обычно окупается, главное, чтобы компания пережила дно цикла (то есть не нужно бежать с такой логикой в Мечел). А защитные компании на вершине цикла, когда у всех жадность. Обычно частные инвесторы действуют строго наоборот и и покупки идут с запозданием (рынок упал побежали в защитные акции), а нужно работать немного на опережение.
#обучение
