СД принял решение провести в среднесроке IPO сети магазинов и основного драйвера роста Новабев. Конкретной даты нет, но можно ориентироваться на Q4 25, когда начнется снижение ставки ЦБ.
ВинЛаб для Новабев это:
🔹 86 b₽ выручки в 2024 – 64% общего дохода. Темп роста – 27% г/г против +16% г/г в целом по компании
🔹 10,2 b₽ EBITDA в 2024 – 55% общей EBITDA. Темп роста – 24% г/г против -3% г/г в целом по компании
🔹 Рентабельность EBITDA – 11,8%. Тут сопоставимо с основным сегментом (производство алкогольных напитков) (10,6%).
Основная цель IPO понятна – дождаться улучшения рыночной конъюнктуры и вывести динамично растущий сегмент на биржу. Из-за своих темпов роста ВинЛаб должен стоить дороже Новабев. Вопрос только в том, насколько? BELU итак торгуется с премией 30-40% к ритейлерам – видно по P/E.
Из-за высокой оценки BELU потенциал роста котировок после вывода ВинЛаба на биржу – незначительный. Вторая проблема – само IPO состоится примерно через полгода. Сейчас рынок не готов столько ждать и покупать заранее. У большинства физ лиц горизонт планирования – несколько недель. VK и SOFL тоже хотели выводить дочек на биржу в конце года, но их котировкам это не помогло. Тут аналогичная история, считаем, что к BELU стоит присматриваться ближе к осени, когда и снижение ставки будет помогать и потенциал IPO.
