Intel — один из крупнейших производителей полупроводников в мире.
📊 Q2 2026
▪️ Выручка — $16,13 млрд (+25% г/г), на 12% выше ожиданий.
▪️ Скорр. EPS — $0,42 против убытка $0,10 годом ранее, примерно в два раза выше ожиданий.
▪️ GAAP EPS — −$2,16 против −$0,67 годом ранее.
▪️ Скорр. валовая маржа — 41,8% против 29,7% годом ранее, выше ожиданий на 260 б. п.
▪️ Скорр. FCF — −$8,42 млрд против −$1,05 млрд годом ранее.
Квартал получился заметно сильнее ожиданий. Intel показала самый высокий рост выручки за более чем 15 лет, а менеджмент отметил, что спрос на продукты компании продолжает превышать доступное предложение.
Главный драйвер — ИИ-инфраструктура. По словам компании, связанные с ИИ бизнесы выросли более чем на 70% г/г и дали около 70% выручки. Спрос идёт не только на ускорители, но и на серверные процессоры, продвинутую упаковку, заказные чипы и производственные мощности.
GAAP-убыток при этом не отражает операционную картину. Основной удар пришёлся на переоценку акций, находящихся в эскроу в рамках соглашения с Минторгом США по CHIPS Secure Enclave. Без этого и других корректировок бизнес уже выглядит прибыльным.
🧩 Сегменты
▪️ Клиентские процессоры и physical AI — $8,88 млрд (+13% г/г), примерно на 11% выше ожиданий
Операционная прибыль сегмента — $2,34 млрд против $2,05 млрд годом ранее. Сегмент поддержали рост средних цен, более дорогой микс и ИИ-ПК: их выручка выросла на 26% кв/кв и уже составляет около двух третей клиентского бизнеса.
▪️ Дата-центры и ИИ — $6,26 млрд (+59% г/г), на 13% выше ожиданий
Операционная прибыль выросла до $2,47 млрд против $633 млн годом ранее. Это самый сильный сегмент отчёта: спрос на серверные процессоры растёт на фоне перехода ИИ от обучения к инференсу и агентным системам, где CPU остаются важной частью инфраструктуры.
▪️ Intel Foundry — $5,77 млрд (+31% г/г)
Операционный убыток сократился до −$2,09 млрд против −$3,17 млрд годом ранее. Улучшение есть, но это всё ещё самый слабый участок Intel. Внешняя выручка Foundry составила всего $293 млн, то есть пока основная часть оборота сегмента остаётся внутренней.
В Foundry менеджмент говорит о прогрессе: 18A уже в объёмном производстве для внутренних продуктов, 18A-P перешёл в риск-производство, а 14A должен выйти на риск-производство во втором полугодии 2027 года и на массовое производство в 2028 году. Но для рынка ключевой вопрос прежний: когда это превратится в крупных внешних клиентов и устойчивую выручку.
📮 Прогноз
На Q3 2026 Intel ждёт:
▪️ Выручка — $15,8–16,8 млрд, середина примерно на 7–8% выше консенсуса.
▪️ Скорр. EPS — $0,38, примерно на 35–40% выше консенсуса.
Компания также повысила прогноз CapEx на 2026 год до более чем $20 млрд — на $3 млрд выше прежних ожиданий. В 2027 году CapEx должен быть ещё выше, потому что Intel ускоряет закупку оборудования и обеспечение поставок памяти и подложек.
📌 Итог
Intel повезло попасть в тренд спроса на CPU, и последние два квартала результаты выходят выше ожиданий. Но главное — это дальнейший рост спроса.
Крупных проблем две. Первая — старая: это многострадальный Foundry, который стабильно генерирует убытки. Внешняя выручка контрактного производства пока небольшая, а рост капекса означает продолжающееся давление на FCF в ближайшие годы. Пока совершенно непонятно, когда компании удастся вывести сегмент в плюс.
Вторая проблема — спрос на ИИ-чипы. Есть ощущение, что ИИ-бум близок к своему пику, а компания слишком поздно ощутила бум спроса. Если спрос начнёт падать, то текущий рост окажется лишь временным скачком, который глобально не изменит ситуацию в компании.
Тем более компании предстоит ещё довести оценку до нормальных уровней. Несмотря на весь бум, это FWD P/E 50–60 на конец этого года и около 40 на конец 2027 года. Котировки абсолютно заслуженно откатываются от максимумов, куда забрались на чрезмерном оптимизме инвесторов, а мы не рассматриваем компанию из-за рисков отката после окончания ИИ-бума. Тем более что в портфеле есть AMD.
Telegram
MAX
