SEC получила рекордную волну критики после предложения разрешить публичным компаниям отчитываться не каждый квартал, а раз в полгода. По данным WSJ, регулятору пришло более 200 тыс. комментариев, и большинство из них против смягчения требований.
📌 Суть предложения
Сейчас публичные компании в США обязаны подавать три квартальных отчёта 10-Q и один годовой 10-K. SEC предлагает дать компаниям выбор: вместо трёх 10-Q подавать один полугодовой отчёт на новой форме 10-S и годовой отчёт.
Логика сторонников — меньше бюрократии и меньше давления «следующего квартала». Председатель SEC Пол Аткинс продвигает это как часть повестки по оживлению IPO-рынка: публичный статус должен стать менее дорогим и менее обременительным. Компании смогут сами решать, какая частота отчётности лучше подходит бизнесу и инвесторам. Exxon Mobil поддержала идею и написала, что переход на полугодовую отчётность не обязательно сократит доступность существенной информации, потому что важные квартальные данные всё равно могут раскрываться отдельно.
Дополнительный аргумент заключается в том, что крупные компании и так проводят звонки, публикуют пресс-релизы, подают 8-K по важным событиям, а часть квартальных форм превращается в повторяющуюся комплаенс-работу.
⚠️ Но главный контраргумент инвесторов сильнее: рынок теряет сопоставимость и частоту данных
CFA Institute опросил 2500 аналитиков и управляющих: 62% против замены квартальной отчётности полугодовой, 63% считают, что польза квартальной отчётности выше её стоимости, около 70% против того, чтобы компании сами выбирали частоту раскрытия. Почти 85% обеспокоены ухудшением сопоставимости между компаниями.
Например, если одна компания продолжит раскрывать квартальные данные, а другая перейдёт на полугодовой режим, инвестор получит разные уровни прозрачности в одном секторе. Для крупных фондов это частично компенсируется доступом к менеджменту, отраслевым данным и альтернативной аналитике. Для розничных инвесторов — нет.
Council of Institutional Investors тоже выступил против предложения. Их тезис: квартальные отчёты дают рынку регулярную, стандартизированную и проверяемую информацию. Пресс-релиз компании или звонок с менеджментом не являются полноценной заменой 10-Q, потому что формат, детализация и раскрытие рисков могут сильно отличаться.
Есть и компромиссный вариант: не отменять квартальную частоту, а упростить сам 10-Q. Даже комиссар SEC Хестер Пирс отмечала, что можно снижать нагрузку на компании через сокращение лишних раскрытий, не ломая периодичность.
Опыт других рынков неоднозначный. В Великобритании обязательные квартальные промежуточные отчёты были отменены ещё в 2014 году, но компании могут продолжать публиковать их добровольно. Но США — крупнейший и самый ликвидный рынок акций, где квартальная отчётность стала частью инфраструктуры оценки, моделей, ковенантов, индексов, кредитного анализа и опционных стратегий, и пример других стран не очень показателен.
📌 Итог
Предложение SEC — это перераспределение баланса в пользу эмитентов и против инвесторов, особенно розничных. Для зрелых компаний с предсказуемым бизнесом полугодовая отчётность может быть терпимой. Например, для условной Coca-Cola. Но для циклических, быстрорастущих, закредитованных или технологических компаний полгода без полноценного 10-Q — слишком длинный информационный вакуум.
С учётом явно негативной реакции инвесторов SEC придётся либо свернуть инициативу, либо кардинально её переработать. Пока оптимальным балансом выглядит упрощение текущих квартальных отчётов.
Если всё же правило примут, вероятно, что рынок сам начнёт разделять компании на «прозрачные» и «менее прозрачные». В теории те, кто откажется от квартальной отчётности, могут получить более высокий дисконт в оценке, потому что инвесторы будут требовать премию за риск меньшего раскрытия.
