Premium
Флиппинг (от англ. flipping - переворачивание) в трейдинге и инвестициях означает быструю смену направления торговли (позиции). То есть участник торгов покупает актив (например, облигации), надеясь в ближайшее время перепродать его и получить быструю прибыль. Флиппинг в облигациях — супер-популярная в текущий момент стратегия. Суть заключается в покупке на первичном рынке и продаже на вторичном рынке до выплаты первого купона. Расчёт на то, что все новые размещения выпускаются с премией к рынку для стимулирования спроса. Такой подход позволяет заработать несколько быстрых процентов - и им активно пользуются как мелкие, так и крупные участники рынка. Пока что дефолтов до первого купона не наблюдалось, поэтому это даёт этой стратегии относительную безопасность и жадные инвесторы участвуют даже в размещениях ВДО.
Стратегия 📊
Сразу скажу, что на облигационном рынке тема участия в первичных размещениях, для последующей перепродажи, стара как мир. Только раньше это была строго вотчина профессиональных участников, которые зарабатывали и, как организатор выпуска за комиссию, так и получая прибыль от продажи набранного объёма в биржевой стакан. В периоды рыночного оптимизма, как сейчас, на рынок приходит большое количество частных инвесторов, зачастую малоквалифицированных, которые также стараются на этом заработать. Как обычно бывает с популярной темой на рынке - она слишком быстро становится массовой, что снижает её доходность. В частности, большое количество инвесторов, многие из которых активно используют "кредитное плечо" (маржинальщики), способны серьёзно влиять на результаты букбилдинга, из-за чего снижается итоговый купон и сокращается потенциальный ценовой апсайд.
В однозначном выигрыше от этого - только эмитенты, которые получили возможность занимать дешевле и больше, увеличивая объём размещений. И организаторы, которые зарабатывают на частоте выпусков и, по возможности, стараются забрать прибыль и от перепродажи взятого на себя объёма. Кстати, организаторы могут легко продавать ниже номинала, ибо у них есть комиссия (1-3%) от объёма, а НКД компенсирует часть минуса от продажи. В итоге, когда вы видите плиты (большие заявки) на продажу, например по 99,6% на следующий день после размещения, то имейте ввиду, что это организаторы продают, причём в прибыль для себя.
Как не прогореть инвестору?🤔
Как грамотному инвестору действовать в текущей ситуации ?
🔹 Научиться отбирать размещения, в которых действительно может быть ценовой апсайд. На первых порах для этого достаточно анализа кредитных спредов о которых был пост вчера.
🔹 Ни в коем случае не ставить галку "участвовать с любым купоном", ибо в этом случае вся "домашка" которую вы проделали, пытаясь определить прибыльность выпуска через кредитные спреды, становится бессмысленной.
🔹 Учитывать период между днём сбора книги и днём размещения выпуска на рынке, потому что на этот период средства выделенные на участие будут заблокированы. И в одном случае, это 3 дня, а в другом неделя.
🔹 Иметь информацию о предстоящих размещениях, чтобы не получилась ситуация, когда есть хороший эмитент, но у вас на него уже нет денег или они ещё заблокированы.
🔹 Не стесняться отменять заявки, если видите, что купон стал очевидно невыгодным.
🔹 Постараться развить свои собственные навыки, а не просто слепо верить всему, что написано в ТГ-каналах.
Итоги ✏️
На текущий момент первичный рынок очевидно "наедается", а апсайды становятся всё меньше или вовсе отсутствуют. Так из 20 последних размещений (на 06 марта) 11 или больше половины, торгуются ниже номинала. На мой взгляд такая тенденция будет продолжаться до тех пор, пока всё "случайные пассажиры" не поймут, что бывает не только апсайд, но и даунсайд. Особенно это касается "маржинальщиков", которые залетают во всё подряд в надежде быстро обогатиться, а потом несколько дней сливают свою позицию ниже номинала в прямой убыток, потому что держать маржу под 29% годовых, как в ВТБ например, очевидно невыгодно. Оздоровление рынка очевидно пойдёт на пользу долгосрочным инвесторам, ибо всегда был баланс между возможностью эмитента предложить размер купона и желанием инвесторов купить долг на этих условиях. Сейчас баланса нет и мы имеем рынок эмитента, когда они диктуют условия. Тем не менее, хотя и намного реже, но всё же встречаются, очевидно, выгодные предложения (МГКЛ, Сибур, ЮГК), где имеет смысл принимать участие. Со своей стороны я стараюсь помочь подписчикам, и на канале каждую неделю выходит блок про первичку с моими комментариями по каждому выпуску и красивой инфографикой.
