Оператор АЗС раскрыл предварительные результаты за 2024:
📍 Выручка 187,3 b₽ (+48% г/г)
📍 EBITDA 17,2 b₽ (+40% г/г)
📍 Чистая прибыль 5,5 b₽ (+7% г/г)
📍 Debt/ EBITDA 2,3 (-0,7 пункта г/г)
Можно говорить, что превзойдут прогнозы выручки и EBITDA, данные осенью. 77% выручки приносит оптовая торговля топливом с маржой 6%, тогда как в рознице маржа 13%. Заметных сдвигов в сторону снижения оптовых продаж нет, доля в выручке выросла на 4 п.п. ЧП увеличится, по прогнозу, всего на 300 m₽. Капля по сравнению с 3-кратным ростом в 2023. Долг, судя по левериджу, держится на отметке 40 b₽, что в 2 раза больше капитализации. Но прямо сейчас размещают новые выпуски, поэтому нет сомнений, что долг будет и дальше расти, учитывая стабильно отрицательный FCF.
✅ Самое интересное – за Q4 24 планируют выплатить 15 ₽ дивиденда, как и обещали. На это уйдет 2,4 b₽. Тут же смотрим РСБУ по итогам 9M 24. Кэш на балансе составлял всего 110 m₽. Здесь несколько ООО не учитывается, но тем не менее, судя по всему будут платить дивиденды за счет привлечения долга.
❗️ Компания продолжает щедро платить дивиденды, отклоняясь от див. политики. По ней payout установлен 60-70% ЧП. Суммарные выплаты составят 28 ₽ с 22% доходностью – более 80% ЧП. Похоже на Займер, только ZAYM платит из кэша, а EUTR – за счет долга. В Q1 уже выпустили бонды на 2 b₽ и увеличили программу будущих выпусков облигаций с 15 b₽ до 19,3 b₽.
По прежнему считаем, что компания скорее похожа на странную пирамиду, чем на бизнес. Основная идея - привлечение долга и вывод этих денег через дивиденды и продажа акций. Ранее мы рассказывали об этом подробнее и новый отчет подтверждает мысли. Решение о выплате примут в мае-июне. Тут чисто спекулятивная история, которую могут разгонять под дивиденды и за счет низкой оценки. Надолго в позиции лучше не задерживаться, т.к. есть высокий риск получить обвальное падение котировок в момент когда EUTR перестанет справляться с долговой нагрузкой.
#акции #потребительский #риски
