Европейская Электротехника – почему делаем серьезную ставку на компанию?
Провели встречу с генеральным директором – Ильёй Каленковым, который по совместительству является крупнейшим акционером компании.
Сначала коротко напомним, чем занимается компания и в чем ее преимущества:
1️⃣ EELT имеет небольшую капитализацию, около 10 млрд рублей. Компания специализируется на оборудовании для нефтегазовой отрасли и электроснабжения.
2️⃣ У менеджмента есть четкий прогноз до 2025 года. ЧП за 2 года вырастет на 58%, что заметно больше чем у большинства компаний на рынке в принципе.
3️⃣ У компании низкая оценка в 7.3 P/E сейчас, которая трансформируется в 4.5 P/E на конец 2025 года. Это очень мало, учитывая темпы роста и защитный ров. Сейчас инвесторы готовы покупать компании, находящиеся в куда худшем состоянии, по более высоким мультипликаторам.
4️⃣ EELT платит дивиденды. Див. политика предполагает 50% от ЧП. В сумме по итогам 2023 года мы ожидаем, что див. доходность составит 7%. При этом она будет расти ежегодно. По итогам 2025 года – это будет уже около 12%.
5️⃣ Это акция роста, + она выигрывает за счет импортозамещения и роста заказов в нефтегазовой отрасли. И эти тренды сохранятся в ближайшие годы.
6️⃣ У компании нет долга. С момента выхода на биржу – прибыль и выручка выросли в несколько раз.
Основные тезисы с интервью
Байбек
В первую очередь выкуп будет направлен на сокращение квазиказначейских акций. Основная цель – выполнение требований Мосбиржи по FreeFloat в 10% и 1 млрд руб, что даст возможность попасть во второй котировальный список и позволит фондам покупать акции компании.
Прогноз 2024
Прогнозы по EBITDA и чистой прибыли будут с высокой долей вероятности перевыполнены. Выручка может оказаться ниже прогноза, т.к. компания берется за более высокомаржинальные проекты.
Новое направление
В 2023 году компания вошла в новый для себя рынок лифтов. Первые контракты были исполнены совместно с китайскими партнёрами из китайских комплектующих. Уже в 2024 году от лифтового сегмента EELT планирует выручить 500-600 млн руб.
Рост цен или рост объемов
Основа – рост объемов, а не рост цен. За счет этого удалось удвоить фин. показатели за 2022-2023 годы. Рост цен составил 10-15% и компенсирует инфляционной рост цен на металл.
Драйверы роста
Проходка скважин на исторических максимумах в 2022-2023 годах, речь о примерно 8000 скважинах в год. Гигантские месторождения, открытые в 60-х и 70-х годах, постепенно истощаются. Нефтегазовые компании переходят на малые и средние месторождения, и они вынуждены активно бурить, что прямо увеличивает заказы EELT.
Backlog
Нефтегазовые компании имеют длинный горизонт планирования, и одна установка производится EELT в течение 9 месяцев. То есть компания обеспечена заказами на несколько лет вперед. Большая часть выручки на 2024 год уже законтрактована.
Конкурентный ров
Про конкуренцию в нефтесервисном оборудовании в России говорить излишне, т.к. её практически нет: нефтедобывающих компаний много, а производителей оборудования на всех не хватает. Нет стандартизированных проектов, EELT нужно использовать весь свой опыт, чтобы сделать оборудование, которое подходит под конкретное месторождение. Главная ценность – это персонал, есть острая нехватка инженеров на рынке.
Итоги
Европейская Электротехника еще абсолютно не раскручена, и рынок не осознает ее потенциала. Обращаем внимание, что в декабре, когда весь третий эшелон сыпался (включая и вполне себе крупные ДВМП и НМТП), котировки EELT практически не двигались и стояли на месте. То есть в акциях сидят не спекулянты-плечисты, а долгосрочные инвесторы, которые понимают, что это за компания.
EELT, с одной стороны, уже зрелая компания, т.к. платит вполне себе высокие дивиденды, а с другой – сохраняет высокие темпы роста. При этом защищена конкурентным рвом. Он не спасет от геополитических потрясений, но у компании законтрактована большая часть выручки. Также это ставка на то, что российские нефтегазовые компании будут поддерживать добычу на текущем уровне, т.к. старые месторождения истощаются.
