🏢Эталон облажа… расстроил отчётом
Сегодня Эталон “порадовал” инвесторов падением акций на 6%. Причина – вышедший отчет. Вот основные цифры из него:
➖Выручка +10% г/г до 88,8 млрд рублей
➖Чистый убыток 3,4 млрд рублей против прибыли 13 млрд годом ранее
➖EBITDA +10% г/г до 18,1 млрд рублей
➖Чистый долг вырос в 2,6 раза до 37 млрд рублей
➖Денежные средства и эквиваленты -59% г/г до 9,7 млрд рублей
😢 Двумя словами, боль и печаль. Совсем не то, чего ждал рынок. Убыток только увеличился, несмотря на рост продаж.
🔎Основная причина – это рост “прочих” расходов более чем в 2 раза до 5,1 млрд рублей. Главную роль в этом сыграла “стоимость объектов социальной инфраструктуры реализованных проектов”. Дело в том, что, помимо жилых комплексов, Эталон строит и сопутствующую инфраструктуру – школы, детские сады и пр. Их стоимость по какой-то причине была отражена в убытках (почему – не конкретизируется).
OCF и FCF ещё сильнее углубились в отрицательную зону. В т.ч. за счет роста кап. затрат в 1,9 раза г/г.
⚠️И всё это вопреки рекордному году с ростом продаж недвижимости на 87% г/г по итогам 2023 года (на 80% в денежном выражении)
Просто эти продажи пока не нашли отражение в доходах. Грубо говоря, не были признаны выручкой. Про этот момент мы подробно говорили в разборе операционного отчета на IE Unity.
💰Что по дивидендам?
Это, наверное, основное разочарование. Эталон выплачивает 40-70% от ЧП по МСФО. При этом старается платить не менее 12 рублей на акцию (доходность 13%). Скорее всего, именно такие дивиденды и получим после редомициляции вместо ожидаемых ранее ~18%.
Возможно, заплатят даже меньше, беря во внимание убыток, отрицательный FCF и растущий долг. Объём кэша на счетах скукожился, будет не очень разумно полностью его распылять на дивиденды в условиях грядущей нестабильности на рынке жилой недвижимости. То есть если АФК Система решит потерпеть, то и 13% мы не увидим.
📒В общем, теперь даже самые заядлые оптимисты вряд ли увидят идею в Эталоне в ближайшие месяцы.
